El Digital Securities Sandbox (DSS) del Reino Unido ha estado en funcionamiento durante un año: se han aprobado 11 Puertas 1 y la actualización de las normas ha iniciado una nueva vía para la compensación en cadena en Londres.

1️⃣ Antecedentes y cronología

2️⃣ Retrato de los participantes: de startups a gigantes

Lista de pases de la Puerta 1 (extracto)

• ClearToken CSD : cámara de compensación DLT, posicionada como “Euroclear en cadena”.

• Montis Digital : Incubada por la Universidad de Cambridge, enfocada en la encadenación del capital privado.

• Euroclear UK & Intl.: La FMI tradicional ingresa al mercado y prueba el DVP transfronterizo de múltiples cadenas.

• HSBC Bank plc : emite bonos digitales en su propia plataforma Orion.
  bankofengland.co.uk

Por tipo de negocio:

• Cámaras de compensación/CSD DLT : 4

• Plataformas de tipo Sistema Multilateral de Negociación (MTF) o DEX : 3

• Bancos/empresas de valores que emiten productos en cadena : 2

• Proveedores de servicios de tokenización de activos : 2

3️⃣ Actualización del libro de reglas: tres cambios importantes

1. Nivel de capital : CSD ≥ £5 millones, DLT-MTF ≥ £2 millones, duplicado en el borrador de 2024.

2. Interfaz de supervisión en tiempo real : En la fase de entrada en funcionamiento, el Banco de Inglaterra debe contar con la API de datos de liquidación T+0; cualquier importe neto anormal que exceda el umbral debe informarse en un plazo de 15 minutos. omfif.org

3. Mecanismo de salida : El período máximo de prueba es de 5 años. Si el sistema no logra convertirse en uno normal, deberá ser descontinuado sin problemas y sin pérdida de activos de clientes.

4️⃣ Importancia del mercado: Compensación en cadena de Londres en “tres pasos”

• T+Instant : DSS permite a los participantes registrar cuentas en la cadena privada y luego liquidarlas sincrónicamente a través del nodo RTGS de BoE.

• Licencia combinada : el instrumento FCA integra negociación y custodia, creando el primer modelo de “licencia full-stack” del mundo.

• Reconocimiento mutuo transfronterizo : el grupo de trabajo Reino Unido-EE. UU. confirma que explorará la viabilidad de la interfaz DSS-DTCC y se esfuerza por realizar un piloto bilateral en 2026. gov.uk

5️⃣ Riesgos y desafíos

1. Umbral técnico : se debe utilizar un centro de datos de Inglaterra o de la UE, las cadenas públicas extranjeras deben reflejarse como nodos soberanos.

2. Eficiencia de financiación : la liquidación atómica 24 horas al día, 7 días a la semana reduce el riesgo crediticio, pero puede aumentar la utilización del margen.

3. Coordinación jurisdiccional : Los ecosistemas de compensación del Reino Unido y la UE están divididos. Si la UE no reconoce el código ISIN en cadena generado por el DSS, la liquidez transfronteriza podría verse restringida.

6️⃣ Comparación internacional: DSS vs. sandbox de otros países

7️⃣ Perspectivas y sugerencias

• Cuarto trimestre de 2025 : Se espera que las primeras tres empresas obtengan licencias de Gate 2 y realicen pruebas en línea con “dinero real”.

• Empresas de valores/bancos custodios : deben conectarse a la API DSS con anticipación y evaluar el modelo de optimización del saldo neto en cadena.

• Gestores de activos : presten atención a la eficiencia de la suscripción y el reembolso de ETF en cadena y reevalúen los costos de transacción y los descuentos de liquidez.

• Proveedores de tecnología : La demanda de computación multipartita segura (MPC) y módulos de aislamiento de hardware (HSM) ha aumentado significativamente, lo que constituye el punto de entrada.

🔚 Conclusión

El entorno de pruebas de valores digitales permite a Londres recuperar el liderazgo en la competencia global de infraestructura financiera blockchain. Los 11 aprobados en la Puerta 1 son solo el prólogo, y el verdadero punto culminante será la implementación del DVP atómico transfronterizo y el control de riesgos en tiempo real en 2026. Las instituciones que deseen participar en la próxima generación de mercados de capitales deberían ahora dedicarse al modelo de "compensación en cadena"; de lo contrario, quedarán marginadas por las nuevas normas.

Escrito por Marcus Watts (periodista financiero australiano radicado en Londres)