La escala del primer fondo de tokenización de activos del Tesoro de EE. UU. superó los 5 mil millones de dólares, lo que desencadenó una ola de financiación de RWA (activos del mundo real).

Contribuyente

Lydia Zhou , reportera jefe de Chain Capital Market

1. ¿Qué es OUTF? ¿Por qué está creciendo tan rápido?

• Estructura del fondo : Lanzado por el asesor de inversiones WisdomTree en cooperación con el banco custodio en cadena Anchorage Digital, el fondo subyacente está 100% asignado a letras del Tesoro de EE. UU. a 3 meses.

• Estándar de token : Emitir el token de seguridad $OUTF compatible con ERC-1400, que puede circular a través de la red principal de Ethereum y Arbitrum de capa 2.

• Perfil del usuario : El 70% de los fondos proceden de fondos de cobertura europeos y americanos y tesorerías de DAO, y el 30% son family offices e inversores minoristas estadounidenses y asiáticos.

La curva de activos bajo gestión (AUM) a 18 meses se ha disparado de US$100 millones a US$5 mil millones, estableciendo un récord para la tasa de crecimiento de los productos de titulización de cadenas públicas. Los datos del navegador de bloques en cadena muestran que $OUTF registra un promedio de más de 4000 transacciones en cadena al día, y su liquidez es superior a la de los fondos del mercado monetario (MMF) tradicionales del mismo tamaño.

2. Tres atracciones principales de RWA

Un informe de Goldman Sachs predice que para 2030, la tokenización global de bonos gubernamentales alternativos y bonos corporativos podría alcanzar los 5 billones de dólares.

3. Avance en materia de cumplimiento: Proyecto piloto de la SEC sobre la "Exención de Valores Tokenizados"

La SEC aprobó las regulaciones de exención "Clase T" a finales de 2024, lo que permite a los fondos en cadena calificados saltarse el período de bloqueo de la colocación privada Reg D dentro de un monto limitado y emitir directamente a inversores calificados. OUTF fue uno de los primeros en dar el salto.

El presidente de la SEC, Gary Gensler:
“Si la tokenización puede garantizar que KYC/AML, la custodia y la divulgación de información sean equivalentes o incluso mejores que el sistema tradicional, damos la bienvenida a la innovación para que ingrese al entorno regulatorio”.

IV. Riesgos y dudas

1. Seguridad en cadena : las vulnerabilidades de los contratos inteligentes y la pérdida de clave privada siguen siendo riesgos fundamentales; OUTF compra un seguro en cadena completo y adopta la custodia de múltiples firmas MPC.

2. Cumplimiento secundario : el mercado secundario de tokens debe negociarse en un ATS (sistema de comercio alternativo) que cumpla con la SEC, pero algunos inversores minoristas aún los poseen indirectamente a través de DEX, y es necesario aclarar el área gris del cumplimiento.

3. Curva de rendimiento : una vez que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense aumenten drásticamente, el fondo enfrentará descuentos simbólicos en los precios o incluso corridas de liquidez.

5. Innovación derivada: efecto de difusión de la trayectoria de RWA

• Combinación de deuda a corto plazo + recompra : Franklin Templeton lanzó el "fondo de recompra en cadena" para comprometer bonos gubernamentales con creadores de mercado, con retornos diarios superiores a OUTF.

• Tokenización de materias primas : CME y Paxos prueban "tokens ETF de oro denominados en USD" para lograr un canje 1:1 en la cadena.

• Bonos de créditos de carbono : La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) promueve la tokenización de bonos VCM (mercado voluntario de carbono) para la compensación de carbono en la aviación y el transporte marítimo.

VI. Perspectivas del mercado y panorama regulatorio

Morgan Stanley predice que la tasa de crecimiento anual compuesta de los fondos de bonos del tesoro en cadena alcanzará el 85% entre 2025 y 2027. Sin embargo, los estándares de compensación entre cadenas, los métodos de recaudación de impuestos y las reglas de viaje del GAFI siguen siendo obstáculos clave.

Grupo consultor de Boston:
“Quien logre encontrar el equilibrio entre cumplimiento y alta eficiencia en la cadena tendrá la llave de la puerta al mercado de bonos tradicionales de 100 billones de dólares”.

Conclusión

El hito de los 5 mil millones de dólares es solo el punto de partida. Lydia Zhou señaló: «El aumento de los RWA no solo está transformando el mercado de renta fija, sino que también está sentando las bases de una tasa de interés libre de riesgo en las finanzas en cadena. En la siguiente etapa, los bonos del tesoro tokenizados se convertirán en el pilar de valor del ecosistema DeFi, al igual que las monedas estables».