Las reservas de oro de los bancos centrales mundiales alcanzaron un máximo de 30 años y los precios del oro superaron la marca de los 2.600 dólares por primera vez.

Contribuyente

Evelyn Carter , reportera principal de Commodities & Macro Hedge

1. Interpretación de datos: La triple lógica detrás de las compras de oro del banco central

Según estadísticas del Consejo Mundial del Oro (WGC), en el primer semestre de 2025, los bancos centrales mundiales compraron 1300 toneladas de oro, lo que representa un aumento interanual del 28 %. A primera vista, parece un reequilibrio del balance general, pero en realidad hay tres factores clave:

1. Desdolarización y diversificación de las reservas extranjeras - Después del conflicto entre Rusia y Ucrania, casi el 40% de los bancos centrales de las economías emergentes enfatizaron "reducir la sensibilidad a las sanciones", y el oro se convirtió en la primera opción porque no tiene riesgo crediticio soberano.

2. Cobertura de política monetaria : los bancos centrales de EE. UU. y Europa han entrado en la ventana de "pausa en la subida de tipos" desde mediados de año, los tipos de interés reales han caído y el coste de oportunidad de mantener oro sin intereses ha disminuido, lo que contrasta marcadamente con el rápido período de subida de tipos de interés de la Fed en 2022.

3. Demanda de estabilidad monetaria . Países con alta inflación, como Turquía, Egipto y Argentina, utilizan señales de compra de oro para aumentar la confianza en sus propias monedas, al tiempo que reservan "activos de garantía de último recurso" para una posible depreciación del tipo de cambio.

2. Flujos de capital: Resonancia de los ETF, futuros y acciones mineras

Desde que superaron los $2,400 a finales de abril, los ETF globales de oro han registrado suscripciones netas durante ocho semanas consecutivas por primera vez en tres años, atrayendo un total de $11 mil millones. Las cotizaciones de CME muestran que las posiciones en futuros de oro de COMEX han aumentado a 790,000 lotes, y las posiciones largas se han duplicado desde principios de año. Al mismo tiempo, el ETF de acciones mineras de oro (GDX) ha subido un 48% este año, superando el 17% del S&P 500 y el 23% del Nasdaq.

• Comportamiento institucional : los fondos de pensiones y los fondos soberanos vuelven a los ETF de oro para contener la incertidumbre inflacionaria.

• Sentimiento de los inversores minoristas : el número de cuentas de negociación de metales preciosos en la plataforma Robinhood aumentó un 35% en comparación con el año pasado, convirtiéndose en un importante amplificador del impulso del precio del oro.

3. Inflación y tasas de interés: Los atributos de “cuasi-moneda” del oro vuelven a ser evidentes

Los datos históricos muestran que cuando el tipo de interés real (rendimiento nominal de los bonos gubernamentales menos la inflación) es inferior al 1%, el excedente de rentabilidad del oro en relación con el S&P 500 aumenta significativamente. En julio de este año, el rendimiento real de los TIPS estadounidenses a 10 años cayó por debajo del 0,85%, alcanzando su mínimo en 14 meses; la eurozona se acerca al 0%. Ante la combinación de "bajos tipos de interés reales + riesgo de cola por inflación", el oro vuelve a desempeñar el doble papel de "cuasimoneda" y "quinto activo de reserva".

• El camino de la Fed : los futuros de las tasas de interés implican un recorte de tasas de 50 puntos básicos en el cuarto trimestre de 2025; el ritmo de reducción del balance de la Fed se ha desacelerado y la liquidez se ha aliviado marginalmente.

• Cola de inflación : el aumento de las tarifas de transporte de mercancías en Oriente Medio y las fluctuaciones de los precios de los alimentos han hecho que el mercado se muestre cauteloso ante una posible reinflación, y la demanda de coberturas contra el oro continúa.

4. Presión de la oferta: concentración de minerales y conflicto geopolítico

Las diez principales empresas mineras de oro del mundo representan más del 46% de la producción; Sudáfrica y África Occidental representan alrededor del 22% de los nuevos recursos mundiales, y la inestabilidad política y la escasez de energía en ambos lugares han causado cuellos de botella en el suministro. La relación precio-cobre-oro muestra que el fortalecimiento de los precios del cobre ha encarecido el oro asociado y ha reducido la rentabilidad de la inversión en nueva capacidad de producción. Si bien las mineras canadienses y australianas están expandiendo activamente su producción, el tiempo promedio desde el estudio de viabilidad hasta la producción de nuevos proyectos es de 5 a 7 años, lo que dificulta cubrir la brecha a corto plazo.

5. Estrategia de inversión: Ser cauteloso en el corto plazo y optimista en el mediano y largo plazo.

1. Configuración táctica : después de que el precio del oro rompió rápidamente los $2,600, técnicamente estaba sobrecomprado, con RSI > 75. Se recomienda cubrir el riesgo de un retroceso de alto nivel a través de opciones o configurar el trading de spread oro/plata.

2. Preferencia estructural : Priorizar a las compañías mineras norteamericanas de bajo costo con abundante flujo de caja, así como a las mineras de tamaño mediano con potencial de expansión de recursos; prestando atención a las calificaciones ESG de la minería sostenible.

3. Diversificación de divisas : los ETF de oro denominados en RMB y euros se ven afectados por el ritmo de apreciación y depreciación de la moneda local y son adecuados para cubrir la exposición al tipo de cambio.

VI. Advertencia de riesgo: Repunte del dólar estadounidense, cambios de política y apalancamiento de derivados

• Si el índice del dólar estadounidense rompe el nivel de 106 debido a flujos de refugio seguro, suprimirá el precio del oro denominado en dólares estadounidenses;

• El ritmo de compras de oro por parte de los bancos centrales puede desacelerarse repentinamente a medida que cambian las presiones fiscales, lo que provoca una brecha de demanda;

• Apalancamiento de derivados : Las posiciones largas en futuros de oro representan el 74 % de los contratos abiertos. En caso de liquidación forzosa o mayor regulación, esto podría generar fluctuaciones pronunciadas a corto plazo.

7. Perspectivas del mercado: ¿supermercado alcista o etapa máxima?

Louise Street, estratega sénior de WGC, predice que si la tasa de interés real de la Reserva Federal se mantiene por debajo del 1% y las compras de oro del banco central se mantienen en 300 toneladas trimestrales, el precio del oro podría alcanzar los 2800 dólares en 12 meses. Sin embargo, UBS cree que si se logra un aterrizaje suave y el dólar estadounidense repunta, el precio del oro podría retroceder al rango de 2350-2400.

Evelyn Carter concluyó: «El oro se encuentra en la intersección de una liquidez macroeconómica flexible, reservas diversificadas de los bancos centrales y cuellos de botella en la oferta. Los inversores necesitan encontrar un equilibrio entre el auge emocional y el apoyo fundamental, y utilizar la cobertura dinámica y la diversificación de la cartera para suavizar las fluctuaciones y así disfrutar plenamente de los dividendos generados por el mercado alcista de los bancos centrales».