Los activos de los fondos globales con temática de IA superan el billón de dólares

Contribuyente

Andrew Li , reportero sénior de Tecnología y Mercados de Capital

1. Análisis de datos: Flujos de fondos por debajo de la escala del billón de dólares

En el primer semestre de 2025, los fondos globales con temática de IA atrajeron un total de 378 000 millones de dólares, lo que elevó la escala total a más de 1 billón de dólares. En cuanto a la subdivisión, los productos indexados pasivos (ETF y fondos indexados) contribuyeron con el 55 % del aumento, mientras que los fondos de cobertura activos y los fondos de capital privado contribuyeron con el 45 % restante. En cuanto a la distribución geográfica, las instituciones norteamericanas siguen siendo la principal fuerza, con el 48 % de las posiciones; los fondos de pensiones europeos, británicos y nórdicos representan el 24 %; Asia (incluidos los fondos soberanos de Oriente Medio y las oficinas familiares de Singapur) representa el 22 %, y el 6 % restante proviene de seguros y fondos mutuos de América Latina y Oceanía. Cabe destacar que Asia registra la tasa de crecimiento de fondos más rápida, con una entrada neta de 82 000 millones de dólares en el primer semestre, un aumento interanual del 98 %, lo que refleja la doble fuerza impulsora de la «construcción de potencia informática local + el desarrollo de IA generativa».

2. Lógica de la industria: Reajuste de precios de la cadena de valor completa de IA

Desde que ChatGPT impulsó la IA generativa en 2023, los inversores han pasado gradualmente de la simple búsqueda de empresas modelo a un diseño integral de la cadena de valor. En cuanto al hardware upstream, la tasa de crecimiento de los ingresos de GPU, ASIC, HBM, chips de conmutación de alta gama y módulos ópticos generalmente supera el 50 %; al mismo tiempo, es difícil encontrar capacidad de empaquetado avanzada, como la de TSMC, ASE y Samsung. La infraestructura de potencia informática midstream ha entrado en la era de los "supernodos GPU", y la previsión de inversión de capital de los seis principales proveedores de la nube en Norteamérica para 2025 se ha elevado a 270 000 millones de dólares, un incremento interanual del 32 %. Las aplicaciones downstream muestran una "difusión en tres olas": tras la maduración del modelo de texto grande, las imágenes, los vídeos y los modelos multimodales entran en comercialización. Además, RAG (generación mejorada por recuperación) y los frameworks de agentes han mejorado significativamente la tasa de retención de clientes de SaaS de IA. Los inversores fueron cambiando gradualmente el ancla de valoración de la "escala de parámetros" a la "eficiencia de la potencia informática de la unidad" y la "realización del margen de beneficio bruto".

3. Impulso político: Tres grandes incentivos de Estados Unidos, China y Europa en paralelo

Estados Unidos : La segunda fase de la Ley de Chips y Ciencia de la administración Biden agregó $25 mil millones en incentivos, centrándose en subsidiar el empaquetado de GPU, la interconexión de chiplets y la integración de fotónica de silicio; al mismo tiempo, amplió la tasa de deducción de impuestos a la inversión en TI de la Ley de Reducción de la Inflación, y AWS, Microsoft y la empresa matriz de Google, Alphabet, recibieron deducciones adicionales.
China : El Ministerio de Industria y Tecnología de la Información y el Ministerio de Finanzas establecieron conjuntamente un "Refinanciamiento Especial para la Potencia de Cómputo de Modelos Grandes" de 200 mil millones de yuanes, con una tasa de interés de tan solo el 1,75%, y en varios lugares se inició simultáneamente la construcción de un "Centro de Cómputo Inteligente de 1000P FLOPS". El objetivo es apoyar las GPU nacionales, los servidores de IA y la ecología básica de modelos grandes.
UE : Se aprobó formalmente la Ley de IA y se creó un fondo de 30 000 millones de euros para "IA fiable" con el fin de acelerar la inversión europea en grandes modelos y redes informáticas seguras y controlables. Alemania, Francia e Italia acordaron extender los descuentos marginales en la electricidad hasta 2030 para reducir los costes operativos de los centros de datos. La competencia entre países por las subvenciones ha generado un impulso político, convirtiendo la infraestructura de IA en un nuevo foco de inversión pública.

IV. Valoración y riesgo: el triple desafío de las burbujas, la cadena de suministro y la regulación

En los últimos 24 meses, la dinámica relación precio-beneficio de los principales fabricantes de GPU ha aumentado de 35 a 70 veces, superando así la valoración de los líderes en semiconductores durante la burbuja de internet. La mediana de la relación precio-venta del índice general de IA (que incluye hardware, nube y aplicaciones) es de 14 veces, lo que supone 2 desviaciones estándar más que la media histórica. Al mismo tiempo, la escasez de encapsulado avanzado, memoria de alto ancho de banda y dispositivos de potencia de nitruro de galio genera incertidumbre en la expansión de la capacidad; si la escalada geopolítica conlleva restricciones a la exportación de equipos, la capacidad de producción podría ser menor de lo previsto. En cuanto a la supervisión, la Ley de IA de la UE exige que los modelos de alto riesgo divulguen datos de entrenamiento y consumo energético, lo que podría incrementar los costes de cumplimiento. Los legisladores estadounidenses también están impulsando la Ley de IA SAFE, que pretende implementar licencias obligatorias para modelos de gran tamaño con más de 500 000 millones de parámetros. La triple presión de la política, la capacidad y la valoración determina que los fondos temáticos de IA puedan experimentar un mercado “similar a un pico” de alta volatilidad.

5. Estrategia de inversión: Ofensiva y defensiva, asignación por capas

1. Configuración β : para los fondos a largo plazo que esperan compartir el crecimiento general de la industria, puede elegir ETF de hardware de IA globales con bajos costos y buena liquidez (como SMAL, AICI); si le preocupa la caída de la valoración, puede cubrir la caída del 10-15% comprando opciones de venta delta de 0,7-0,8.

2. α Mining : se centra en proveedores de herramientas EDA e IP de semiconductores con mejoras sostenibles en el margen de beneficio bruto y un fuerte poder de negociación; o proveedores de nube de pantalla que tienen GPU/TPU de desarrollo propio y dominan escenarios verticales.

3. Difusión temática : A medio plazo, nos centraremos en la gobernanza de datos, la potencia informática segura y los módulos de IA de borde; a largo plazo, seremos optimistas sobre los campos del software de automatización, los grandes modelos industriales y la IA para Bio (plegamiento de proteínas, diseño molecular).

4. Estrategia de cobertura : mientras mantiene una posición beta alta, establezca una combinación de opciones de compra y venta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 20 años o mantenga una estrategia de ingresos en monedas estables equivalentes en efectivo para protegerse contra los riesgos de contracción de la liquidez y las tasas de interés macroeconómicas.

Conclusión

Los fondos temáticos de IA han alcanzado el billón de dólares, lo que significa que el mercado de capitales ha considerado la "inteligencia" como una oportunidad estructural a largo plazo. Sin embargo, como enfatizó Andrew Li, cuando se entrelazan los subsidios a las políticas, las iteraciones tecnológicas y los riesgos de la cadena de suministro global, los inversores deben mantener la calma en la narrativa optimista y utilizar la asignación por capas, la cobertura dinámica y el análisis fundamental para superar el ciclo de volatilidad potencial. Solo así podremos capturar realmente los rendimientos excedentes en este festín de capital de IA, en lugar de ser absorbidos por la alta volatilidad y las caídas de valoración.