BrokerHiveXBrokerHiveX
La SEC de EE. UU. ha publicado nuevas directrices sobre la clasificación de criptoactivos. La Prueba Howey se ha ampliado para incluir DeFi y stablecoins.
industria5 meses antes
Resumen：La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha publicado oficialmente su última guía sobre la regulación de criptoactivos, actualizando su "Estándar de Determinación de Valores" e incorporando los tokens DeFi, las monedas estables y los tokens de rendimiento al posible ámbito regulatorio. Este artículo analiza los aspectos fundamentales de las nuevas regulaciones, su impacto en el mercado, los desafíos de cumplimiento normativo y las comparaciones internacionales.
🕘 Fecha de lanzamiento: 13 de octubre de 2025
📍 Fuente: BrokerHiveX Regulación de criptomonedas
Categoría: Regulación de criptomonedas | Política blockchain | Finanzas de EE. UU.
1. Antecedentes: La SEC actualiza la definición de «valores de criptoactivos»
En octubre de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) publicó oficialmente un informe llamado
El documento de orientación para el Marco de Valores de Activos Digitales 2025 ,
Se proponen nuevas interpretaciones y estándares de expansión sobre si los criptoactivos constituyen valores.
El documento dice claramente:
“Cualquier criptoactivo en el que los inversores esperen obtener un rendimiento económico gracias al esfuerzo de otros debería considerarse un valor”.
Este movimiento se considera una extensión significativa de la clásica prueba de Howey .
Especialmente para tokens de protocolo DeFi, monedas estables y activos de staking basados en rendimiento (Yield Token) .
2. Contenido principal: Cuatro extensiones estándar de la prueba de Howey
En la nueva versión del documento, la SEC aún conserva los cuatro estándares tradicionales de la Prueba Howey, pero agrega explicaciones complementarias.
| Criterios de juicio | Definición original | Nuevas notas complementarias (edición de 2025) |
|---|---|---|
| ① Comportamiento de inversión | Invertir fondos en un proyecto o empresa | Incluyendo compra de activos digitales, staking, provisión de liquidez y otros comportamientos |
| ② Empresa conjunta | Los inversores y los emisores tienen intereses comunes | Los mecanismos colectivos como las DAO y los fondos de liquidez se consideran “empresas comunes”. |
| ③ Expectativas de ganancias | Los inversores esperan beneficiarse de los esfuerzos de otros | Incluye staking basado en ingresos, distribución de recompensas e ingresos por minería de liquidez. |
| ④ Esfuerzos de otros | El valor del activo lo determina el emisor o el desarrollador | Incluso si un proyecto descentralizado tiene un "equipo central", aún cumple con este requisito. |
La SEC enfatizó que la descentralización ya no es una condición de exención .
Siempre que exista “gestión de claves, compromiso de ingresos o control técnico”,
podrán considerarse valores.
3. Ámbito afectado: Las stablecoins y DeFi son las primeras en verse afectadas.
El documento menciona específicamente tres categorías de objetivos regulatorios clave:
1. Monedas estables con rendimiento
Si las monedas estables generan ingresos por intereses a través de algoritmos o mecanismos de staking, se clasificarán como valores.
2️⃣ Tokens de liquidez DeFi
Si los usuarios pueden obtener participación en las ganancias a través de tokens LP, constituye un contrato de inversión.
3️⃣ Productos de staking
Si la plataforma gestiona de forma centralizada las promesas de los usuarios y distribuye los rendimientos, puede constituir un "plan de inversión colectiva".
El director de la SEC, Gary Gensler, declaró:
“El objetivo de la regulación no es impedir la innovación, sino garantizar que los inversores reciban las mismas protecciones que en los mercados tradicionales”.
IV. Reacción del mercado e impacto en los precios
Principales exchanges de EE. UU. (Coinbase, Kraken, Gemini)
Después de que se emitió la guía, algunos pares de intercambio de tokens DeFi se eliminaron temporalmente de la lista, incluidos:
UNI (Uniswap)
AAVE (Aave)
CRV (Curva)
MKR (MakerDAO)
Volatilidad a corto plazo en el mercado de criptomonedas:
BTC cayó un 2,1% a 63.500 dólares en un momento;
ETH cayó un 3,4% a 2.480 dólares;
El valor de mercado general del sector DeFi se redujo un 5,2%.
5. Perspectiva regulatoria: La frontera entre la SEC y la CFTC se vuelve a desdibujar
La publicación de este documento de orientación volvió a desencadenar debates sobre la "doble gestión" de la regulación estadounidense.
| Agencias reguladoras | Áreas de responsabilidad | Último puesto (2025) |
|---|---|---|
| SEGUNDO | Activos de inversión, emisión de valores y supervisión del mercado | DeFi, DAO, staking y monedas estables generadoras de ingresos están incluidas en el alcance |
| CFTC | Regulación de derivados y futuros de materias primas | Algunos derivados de Bitcoin, Ethereum y monedas estables aún están regulados por la CFTC |
| FinCEN | Supervisión de flujos de capital y prevención del blanqueo de capitales | Registro obligatorio de plataformas comerciales como MSB (Negocios de Servicios Monetarios) |
Los académicos creen que esta guía proporciona a la SEC un mayor poder de interpretación en el campo de la regulación de DeFi.
VI. Comparación internacional: Diferencias regulatorias entre Estados Unidos y otras jurisdicciones importantes
| área | Marco regulatorio de las criptomonedas | Características principales | Diferencias con las nuevas normas de la SEC |
|---|---|---|---|
| Unión Europea (MiCA) | Regulación de los mercados de criptoactivos | Definir claramente la gestión jerárquica de las monedas estables y los tokens | La UE permite que las monedas estables algorítmicas se registren como EMT (tokens de dinero electrónico) |
| Reino Unido (FCA) | Régimen de Activos Digitales 2025 | Énfasis en la protección de los inversores y el cumplimiento de la publicidad | No obligar a que todos los tokens se clasifiquen como valores |
| Singapur (MAS) | Ley PS + Marco DPT | Énfasis en la supervisión KYC y AML | Mantener la neutralidad tecnológica hacia los protocolos descentralizados |
| Hong Kong (SFC) | Directrices sobre activos virtuales de 2024 | Las plataformas comerciales requieren licencias para operar | Permitir que algunos proyectos DeFi se registren en el sandbox |
El enfoque estadounidense se acerca más al de " primero la definición y después la aplicación ".
Esto significa que la parte del proyecto debe demostrar que no se trata de un título valor.
7. Impacto en la industria: Desafíos de cumplimiento para propietarios de proyectos y bolsas
1️⃣Las partes del proyecto enfrentan una mayor presión de cumplimiento
Los tokens recién emitidos deben someterse a una “autoevaluación”
Si se proporcionan incentivos financieros o de tokens a través de SAFT, se debe presentar una solicitud de registro o exención ante la SEC.
2️⃣Las bolsas necesitan reclasificar los activos cotizados
Coinbase ha dicho que revisará el estatus legal de unos 80 tokens
Los tokens que no cumplan con las normas podrían pasar al “mercado gris”
3️⃣Educación del inversor y transparencia legal
Los inversores necesitan comprender los mecanismos de gobernanza y ganancias detrás de los tokens.
El bufete de abogados recomienda que el proyecto adopte un mecanismo de "declaración práctica + actualización pública del libro blanco".
8. Perspectivas futuras: Una nueva fase de la regulación global de las criptomonedas
La nueva guía de la SEC significa:
La industria de las criptomonedas está entrando en un ciclo regulatorio institucionalizado ;
Los costos de cumplimiento están aumentando, pero la confianza del mercado también está aumentando;
Es posible que DeFi y las monedas estables se incluyan en un entorno regulatorio unificado en el futuro.
El departamento de investigación de blockchain de Morgan Stanley cree:
“Para 2026, el 70% de los tokens más comunes del mundo serán sometidos a pruebas para comprobar sus atributos de valor”.
🔗 Referencias
⚠️Consejos de riesgo y cláusulas de exención
BrokerHivex es una plataforma de medios financieros que muestra información de internet o contenido subido por los usuarios. BrokerHivex no respalda ninguna plataforma ni instrumento de negociación. No nos hacemos responsables de las disputas o pérdidas derivadas del uso de esta información. Tenga en cuenta que la información mostrada en la plataforma puede estar desactualizada y los usuarios deben verificar su exactitud de forma independiente.
