Los fondos soberanos globales se orientan hacia activos desdolarizados | Países con alto consumo de energía, bancos centrales asiáticos y el reequilibrio de las estructuras de capital de los mercados emergentes

1. El gigante silencioso despierta: la lógica de inversión de los fondos soberanos está cambiando

En la cúspide del mercado de capitales, los fondos soberanos de inversión (SWF) se han considerado durante mucho tiempo una fuerza "silenciosa pero de gran influencia". Al tercer trimestre de 2025, el total de activos gestionados por 95 fondos soberanos de inversión en todo el mundo superó los 13,7 billones de dólares estadounidenses , lo que representa más del 12 % del PIB mundial. La orientación de las inversiones de estos fondos suele determinar el flujo de capital global a largo plazo.

Durante las últimas tres décadas, los activos en dólares estadounidenses (bonos del Tesoro estadounidense, acciones estadounidenses y futuros de materias primas denominados en dólares estadounidenses) han constituido la principal asignación de los fondos soberanos, representando entre el 60 % y el 70 % de sus tenencias. Sin embargo, en los últimos dos años, esta estructura ha mostrado una flexibilización significativa:

• 📉 La proporción de bonos del Tesoro estadounidense en las carteras de fondos soberanos caerá del 43% en 2021 al 31% en 2025.

• 📈 La tasa de asignación de oro y activos físicos aumentó del 8% al 15%.

• 📊 La proporción de activos en RMB y bonos no denominados en dólares estadounidenses aumentó de menos del 4% al 12%.

Esta tendencia no se debe a un ajuste estratégico a corto plazo, sino a un reequilibrio estructural de activos . El Fondo de Pensiones del Gobierno Noruego (GPFG) declaró en su último informe trimestral: «Los activos en dólares estadounidenses ya no son la única opción para la cobertura de riesgos».

2. Tres factores principales de la migración de capital: la política, los retornos y el sistema monetario

La desdolarización del capital soberano está impulsada por una compleja lógica geopolítica y financiera. Un análisis exhaustivo revela al menos tres fuerzas que impulsan este cambio histórico:

1. Incertidumbre geopolítica y riesgo de sanciones

Desde 2022, Estados Unidos ha ampliado las sanciones contra Rusia, Irán, Venezuela y otros países, y el uso del sistema de pagos en dólares estadounidenses como arma se ha hecho cada vez más evidente. Bancos centrales y fondos soberanos de más de 20 países han expresado públicamente su preocupación por la "disminución de la neutralidad política" del sistema del dólar estadounidense.

Un alto ejecutivo de un fondo soberano de Oriente Medio dijo al Financial Times: “Cuando los activos de reserva pueden congelarse debido a cambios de política, ya no son ‘activos seguros’”.

2. Caída estructural de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo han fluctuado en medio de la creciente inflación y el creciente déficit fiscal. La Oficina de Presupuesto del Congreso de EE. UU. proyecta que la deuda federal alcanzará el 128 % del PIB para 2030, lo que debilitará la confianza de los fondos soberanos en los activos de deuda a largo plazo denominados en dólares.

• 📉 El rendimiento real de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído del 1,9% en 2022 al 0,7% en 2025.

• 📊 Muchos fondos, incluidos los de Japón, Arabia Saudita y Abu Dhabi, han comenzado a recurrir a bonos soberanos y corporativos de mercados emergentes.

3. La formación de un sistema monetario global de “anclaje múltiple”

A medida que aumenta la participación del RMB, el euro y las monedas digitales en las liquidaciones transfronterizas, el dominio del dólar deja de ser seguro . Los fondos soberanos de inversión deben adaptar sus estructuras de activos con antelación para afrontar el futuro entorno de liquidación multidivisa.

3. Reestructuración estratégica del capital de Oriente Medio: de los petrodólares a los activos diversificados

Los fondos soberanos de inversión de Oriente Medio están a la vanguardia de esta ronda de ajustes estructurales. Como uno de los mayores fondos de capital del mundo, su estrategia de inversión está cambiando de un enfoque centrado en el dólar a uno geopolítico.

1. Autoridad de Inversiones de Abu Dabi (ADIA): Reducir la deuda estadounidense y aumentar las inversiones en infraestructura asiática

• 📉 La proporción de la deuda estadounidense ha bajado del 39% al 25%.

• 📈 La inversión en proyectos de infraestructura en China, India e Indonesia aumentó un 65% interanual.

• 🏦 Se estableció un “Fondo de bonos en moneda local de mercados emergentes” de 10 mil millones de dólares.

El informe de estrategia de inversión de ADIA afirma: "El sistema de reservas global está evolucionando hacia un modelo de 'moneda de múltiples anclas', donde los bonos en moneda local y los activos reales serán las configuraciones centrales para la próxima década".

2. Fondo de Inversión Pública Saudí (PIF): Diversificación de las divisas de liquidación de energía

El PIF colabora con el Banco Popular de China en un producto financiero denominado "liquidación de petróleo crudo en RMB" y planea convertir el 15% de sus reservas de divisas en activos no denominados en dólares estadounidenses. Arabia Saudita también ha incrementado significativamente sus reservas de oro, con un total de más de 450 toneladas, un récord histórico.

3. Autoridad de Inversiones de Qatar (QIA): Ingreso al mercado de activos digitales y monedas digitales emitidas por bancos centrales

La QIA ha establecido el primer "Fondo Estratégico de Moneda Digital Soberana" del mundo, centrado en invertir en plataformas de interoperabilidad de CBDC e infraestructura de pago de monedas estables. El director del fondo declaró: "La próxima generación de sistemas de pago no se centrará en el dólar estadounidense, sino que se basará en múltiples activos y múltiples cadenas".

4. El auge de Asia: los activos en RMB se convierten en un «nuevo refugio seguro»

La lógica de asignación del capital soberano asiático también ha experimentado cambios fundamentales. En particular, los activos en RMB se están convirtiendo en los nuevos activos predilectos de los fondos soberanos y las reservas de los bancos centrales.

1. El atractivo de los bonos en RMB aumenta

• 📈 Los rendimientos de los bonos del gobierno de China se han estabilizado en el 2,6%-2,9%, más altos que los bonos del Tesoro de Estados Unidos durante el mismo período.

• 📊 El saldo de bonos chinos en poder de capital extranjero alcanzó los 4,3 billones de yuanes, un máximo histórico.

• 🏦 El peso del RMB en los DEG del FMI se elevó del 10,9% al 14,8%.

En su último informe trimestral, la Corporación de Inversiones del Gobierno de Singapur (GIC) señaló que “el rendimiento ajustado al riesgo de los bonos en RMB es significativamente mejor que el de los bonos del Tesoro estadounidense, lo que los convierte en el activo soberano más rentable en el mercado de capitales global”.

2. Los centros financieros asiáticos se convierten en nuevos centros de capital

Centros financieros como Hong Kong, Singapur y Shanghái se están convirtiendo en centros de desdolarización de capitales. Se proyecta que el número de bancos de compensación en RMB aumentará de 14 en 2020 a 35 en 2025, y que el volumen de transacciones del sistema de pagos transfronterizos CIPS aumentará un 58 % interanual.

5. Reacción en cadena en los mercados de capitales globales: la prima del dólar estadounidense se desvanece

El cambio estructural de los fondos soberanos no sólo está modificando sus propias carteras de inversión, sino que también está transformando todo el panorama del mercado financiero mundial:

1. La disminución de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense aumenta los costos de financiamiento en Estados Unidos.

El Banco de Pagos Internacionales predice que la demanda extranjera de bonos del Tesoro estadounidense puede caer entre un 15% y un 20% en los próximos cinco años, lo que aumentará los costos de financiamiento fiscal de Estados Unidos e intensificará las dudas sobre el crédito del dólar estadounidense.

2. El estatus estratégico del oro, el RMB y las materias primas ha aumentado

A medida que se diversifique la estructura de reservas, se espera que el precio del oro supere los 2.800 dólares por onza, y los activos y materias primas en RMB también pasarán a formar parte del "nuevo triángulo de reservas".

3. Reorganización de los centros financieros mundiales

Nueva York y Londres siguen siendo los principales centros de capital, pero la posición estratégica de Singapur, Hong Kong, Riad y Shanghái está en rápido ascenso. En el futuro, el capital global podría presentar una estructura tripolar:

VI. Perspectivas futuras: La era del orden del capital post-dólar

El cambio en las asignaciones de los fondos soberanos no es una táctica a corto plazo, sino el preludio de una transformación del orden global del capital. En los próximos 5 a 10 años, veremos:

• 🌏La estructura de la moneda de reserva ha cambiado del "dominio del dólar" a una estructura diversificada de "dólar + RMB + oro".

• El centro de capital global evoluciona de un "doble núcleo europeo y americano" a una "competencia tripolar"

• 🪙La lógica de inversión pasa de estar orientada al lucro a una estructura tridimensional de “seguridad + geografía + estrategia”.

El estratega jefe de UBS Wealth Management concluyó: «Cuando los fondos soberanos empiezan a actuar, significa que ha comenzado la reconstrucción del orden capitalista mundial. La era del dólar estadounidense no terminará de la noche a la mañana, pero su irremplazabilidad está desapareciendo».

📊 Conclusión: La dirección del capital es la dirección del futuro

Los fondos soberanos de inversión siempre actúan con lentitud, pero una vez que empiezan, señalan cambios irreversibles en las estructuras subyacentes. El predominio de los activos en dólares estadounidenses se está erosionando con el tiempo, mientras que el auge del oro, el renminbi, los activos digitales y los bonos en moneda local marca el inicio de un nuevo orden.

El futuro mercado de capitales ya no será un mar de dólares, sino una red global de convergencia multipolar y equilibrio de poder. Los fondos soberanos de inversión son la mano invisible que impulsa esta revolución silenciosa.