フィリピン証券取引所（PSE）徹底レビュー｜PSEとは？規制遵守、市場規模、国際比較、投資リスクの徹底分析

1. ブランドの背景と開発の歴史

フィリピン証券取引所（PSE）はフィリピン唯一の証券取引所であり、その歴史は1927年のマニラ証券取引所とマカティ証券取引所にまで遡ります。1992年に2つの証券取引所が合併してPSEが設立され、統一された国家資本市場が誕生しました。
マニラのボニファシオ・グローバル・シティ（BGC）に本社を置き、オフィスと取引フロアはワン・ボニファシオ・ハイストリート・タワーにあり、近代化、改革、市場開放への取り組みを象徴しています。

2023年末までに：

• 上場企業数：約285社

• 時価総額：約16.74兆ペソ（3,020億米ドル）

• フィリピンのGDPに占める割合： 150%以上

• 投資家口座数：約120万（インドネシアの1,700万口座と比較するとまだ比較的少ない）

これらのデータは、PSE が東南アジアでは中規模の取引所であるものの、フィリピンの国内金融システムにおいて中核的な役割を果たしていることを示しています。

II. 貿易システムと技術改革

• 取引時間：月曜日～金曜日、午前9時30分～午後3時、連続オークション。

• 決済システム：フィリピン証券決済機構（SCCP）によって管理され、取引決済の安全性を確保します。

• 指数システム：最も代表的なものは30の優良株で構成されるPSEi（PSE総合指数）です。

• デジタル変革：PSEはオンライン取引プラットフォームを立ち上げ、2022年には電子IPOシステムを立ち上げる予定で、個人投資家がモバイルアプリケーションを通じて新規株式公開に参加できるようになり、市場へのアクセス性が向上します。

III. 監督とコンプライアンス

PSEは、フィリピン証券取引委員会（SEC Philippines）とフィリピン中央銀行（BSP）によって共同で監督されています。

• コーポレートガバナンス：上場企業はフィリピンのコーポレートガバナンス・コードに準拠し、定期的に財務報告書を開示する必要があります。

• 投資家保護: フィリピン預金保険公社 (PDIC) は一定レベルの保護を提供していますが、資本市場投資にはシンガポールの MAS のような強力な補償メカニズムがまだ欠けています。

• 外国投資制限：ほとんどの業界では外国の株式保有は40％に制限されており、これは東南アジアの資本市場では比較的厳しく、多国籍機関の熱意を制限しています。

国際格付け機関のS&Pとムーディーズはともに、フィリピンの規制環境は徐々に改善しているものの、透明性と執行を依然として強化する必要があると指摘した。

IV. 市場規模と製品構成

• 株式：主要セクターには、銀行、不動産、エネルギー、消費財などがあります。

• ETF : PSE に上場されている ETF の数は限られており (10 未満)、SGX や IDX に比べて大幅に少なくなっています。

• REIT ：2020年にREIT法が施行されて以来、多くの大手不動産グループがREIT商品を立ち上げ、市場に新たな資金流入をもたらしています。

• 債券市場：主にフィリピン債券取引所（PDEx）で完結しており、PSE から比較的独立しています。

• デリバティブ市場: まだ初期段階にあり、先物やオプションの取引がなく、CME や SGX などの地域のデリバティブセンターに比べて大幅に遅れています。

対比：

• シンガポール証券取引所 (SGX): デリバティブおよび商品取引の世界的リーダー。

• インドネシア証券取引所（IDX）：上場企業は約1,000社あり、投資家の数も急速に増加しています。

• フィリピン証券取引所 (PSE): 製品の多様性に欠け、市場の集中度が高く、上位 30 社が時価総額の 70% 以上を占めています。

V. 国際化と地域競争力

PSE の国際化には制限があります。

• 外国投資参加率：約20％～25％。インドネシア（30％以上）やタイ（40％以上）よりも低い。

• 地域的影響力：SGXのような地域金融センターになることはできなかった。

• 制限要因: 外国人株式保有制限、不十分な市場深度、低い取引流動性。

しかし、 ASEAN資本市場の統合が進むにつれて、PSEはFTSE ASEAN Index Seriesを通じて地域市場との連携を強化することが期待されます。

VI. 成長の可能性とリスク分析

• 潜在性：フィリピンのGDP成長率は5～6％で安定しており、人口は若く（平均年齢25歳）、消費とデジタル経済が急速に発展しており、長期的な株式市場の拡大につながっています。

• リスク:

• 市場の平均日次売上高は低く、2023年には約60億～80億ペソとなり、インドネシアの4分の1に過ぎません。

• 規制の透明性はまだ改善する必要があり、情報開示はSGXほど完全ではありません。

• 政治的リスクとマクロ経済的リスク（インフレ、ペソ安）は市場に大きな影響を与えます。

7. メディアとユーザーのレビュー

• FXEye ：PSEはフィリピンの国家権威取引所として上場されています。コンプライアンスは疑う余地がありませんが、流動性の不足が最大の欠点です。

• FX110 : PSE の国内市場における影響力を強調する一方で、国際的な魅力に欠けていることも指摘しています。

• ブルームバーグ：PSE は地域内でまだ改善の余地がある「典型的な新興市場」であると評価。

• Investing.com : PSE の投資価値は短期的な取引機会ではなく、長期的な可能性にあると考えています。

8. 権威ある評価（10点満点）

• 規制とコンプライアンス: 8 / 10
  PSEは、フィリピン証券取引委員会（SEC）によって全面的に規制されています。その規制枠組みは国際的な慣行に基づいており、厳格な情報開示要件が定められています。上場企業は、透明性の高い会計および財務報告基準を遵守し、定期的にコンプライアンス文書を提出することが義務付けられています。執行の効率性はシンガポールなどの新興国際金融センターに比べて遅れていますが、PSEは比較的高いレベルのコンプライアンスと投資家保護を維持しており、投資リスクを軽減しています。

• 市場規模: 6/10
  2023年現在、PSEの時価総額は約16.7兆ペソ（約3,020億米ドル）で、上場企業は285社に上ります。その規模はASEAN資本市場の中では中規模であり、インドネシア証券取引所（IDX）やシンガポール証券取引所（SGX）に大きく遅れをとっています。市場の1日平均取引量は限られており、流動性も低いため、特に大口取引や機関投資家にとって、参入・退出コストは大きくなっています。

• 製品の多様性: 5/10
  現在、PSEは主に株式取引に重点を置いており、ETF、債券、デリバティブ市場はまだ初期段階にあります。投資商品の選択肢が限られているため、機関投資家やクロスボーダー投資家がPSEを通じて複雑なポートフォリオやヘッジされたポートフォリオを構築することは困難です。近年、PSEはETFとREITの上場促進に取り組んでいますが、商品の革新性と対象範囲は依然として地域の競合他社に遅れをとっています。

• 国際化: 5/10
  外国人投資家はフィリピン市場への参入に多くの制約に直面しており、一部のセクターでは依然として外国人投資家の出資比率に上限が設けられています。国際的な資本参加は依然として低い水準にとどまっています。PSEの優良銘柄の中には、MSCI新興国市場指数への組み入れを通じて国際的な注目を集めているものもありますが、その世界的な影響力と訴求力は限定的です。地域的には、PSEは国際化の面でSGXやIDXに遅れをとっています。

• 成長の可能性: 8/10
  フィリピンは東南アジアで最も人口の多い国の一つであり、総人口は1億1000万人を超え、急速に高齢化が進み、中間層が拡大しています。デジタル金融の普及と投資家教育の強化により、個人投資家の数は増加を続け、金融市場への参加が大幅に増加しています。経済構造におけるサービス産業とテクノロジー産業への漸進的な移行と相まって、PSEの中長期的な成長ポテンシャルは広く楽観的です。

総合評価: 6.4/10

総じて、PSEの強みは、安定した規制体制と大きな人口ボーナス、そして高い成長ポテンシャルにあります。しかし、市場規模の小ささ、流動性の不足、商品ラインナップの少なさ、そして国際化の限界といった弱点も存在します。PSEは、国内投資家にとって依然として資本市場へのアクセスにおける中核的なチャネルであり、グローバル投資家にとっては、フィリピンに連動する地域ファンド、ETF、またはインデックス商品を通じた間接投資の方がより適しています。

IX. 結論

フィリピン唯一の証券取引所であるフィリピン証券取引所（PSE）は、国家的な地位と強固なコンプライアンス体制を誇り、長期的な大きな可能性を秘めています。しかしながら、規模の小ささ、低い流動性、そして国際化の欠如が、東南アジアの資本市場における競争力を阻害しています。
フィリピンの経済発展に楽観的な長期投資家には適しているが、流動性と多様な商品を求める国際投資家にとってPSEの魅力は限られている。