AIブームは冷めつつあるのか？中国のテクノロジー大手は決算シーズン中に成長への懸念を表明。

（アジア太平洋金融レポート） 2025年初頭、中国のテクノロジー業界は回復の兆しを見せ始めた。人工知能（AI）企業のDeepSeekは、アメリカのテクノロジーの支配に挑戦する存在として台頭し、中国のAIの未来に対する市場の期待を高めた。習近平国家主席は、複数の起業家による技術革新への貢献を公式に認め、アリババ、テンセント、JD.comといったテクノロジー株は2020年以来最大の上昇を記録した。

しかし、その熱意は、新四半期の財務報告の発表により、真の試練に直面している。

アリババが最近発表した四半期決算は市場予想を下回り、株価は1ヶ月以上ぶりの大幅下落となった。アリババはかつて、中国の人工知能ブームの恩恵を受ける主要企業と広く考えられていた。JD.comとテンセントはパンデミック発生以来最速の売上高成長を達成したものの、投資家はこの「反動」的な成長に冷淡な反応を示し、両社の株価は決算発表当日に急落した。

一連の政府による財政刺激策が消費回復を部分的に後押しし、アリババのEコマース部門も好調に推移しているものの、市場全体のセンチメントは依然として慎重な姿勢が続いている。美団（Meituan）や拼多多（Pinduoduo）といった大手プラットフォームはまだ財務報告を発表していないが、入手可能なデータから、市場は消費者とテクノロジーの収益性についてより楽観的になっている可能性が示唆されている。

国際的な動向も投資家を不安にさせている。ドナルド・トランプ大統領による米中貿易摩擦の再燃は、世界的な不確実性を高めている。国内市場では、主要プラットフォーム間の競争が激化している。アリババ、JD.com、美団（Meituan）は、インスタントデリバリー、フードデリバリー、エクスプレスデリバリーといった分野への投資を継続し、市場シェアの獲得と引き換えに利益率を圧迫している。

サクソバンクのチーフ投資ストラテジスト、チャル・チャナナ氏は、「今四半期の財務報告は、中国の消費回復とAI収益化のスピードに対する市場の楽観的な期待が前倒しされる可能性があることを改めて示している。現在、中国の大手テクノロジー企業は依然として構造改革の段階にある。企業価値の回復を達成したいのであれば、コスト効率の改善だけに頼るのは到底不十分だ」と述べた。

データによると、アナリストはハンセンテック指数の利益予想を過去1年間で30%以上引き上げており、これは市場全体を大幅に上回っています。この上昇は、DeepSeekなどの人工知能プロジェクトがもたらす見通しによるところが大きいです。

しかし、中国のハイテク企業のほとんどは国内市場に焦点を当てており、理論上は国際関税の影響を受けにくい（例えば、テンセントは収益の約90%を中国本土から得ている）ものの、世界的な貿易政策の不安定さは依然として消費者信頼感を圧迫している。メイバンク証券のコック・フーン・ウォン氏は、「中国の国内消費はある程度の回復力を示しているが、国際的な不安定さの中で、投資家は依然として見通しに慎重な姿勢を保っている」と指摘した。

業界競争の激化も大きな懸念事項です。JD.comは食品宅配事業で美団に圧力をかけようとしており、一方でアリババとJD.comは宅配サービスの拡大を続けています。こうした資金繰りを焦がすような競争は、かつて厳格な規制介入が行われた時期を市場に思い起こさせ、政策リスクの可能性を高めています。

ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズの投資マネージャー、サット・ドゥーラ氏は「中国経済の基礎は徐々に回復しているが、消費者の回復は依然として比較的遅いことがデータから明らかだ」と述べた。

AI開発に関しては、DeepSeekの進歩が中国市場の技術革新能力の再評価を促した一方で、主要プラットフォームのほとんどは、財務報告書においてAIが収益に直接貢献したかどうかを依然として明確に示していません。アリババやテンセントといった企業の幹部は、AIが広告の最適化、eコマース体験の向上、コンテンツ制作に役立つと一般的に指摘していますが、収益化については慎重な姿勢を示しています。

さらに、テンセントはNVIDIAのチップ供給不足に対する市場の懸念を和らげようと努めている。しかし、米国が将来的にハイエンドチップの輸出をさらに制限するかどうかは、依然として潜在的なリスクポイントの一つである。

数々の課題に直面しているにもかかわらず、中国のテクノロジー企業が人工知能（AI）を通じて長期的な飛躍を遂げるという市場の期待は完全には消えていない。ヤナス・ヘンダーソンのデュラ氏は、「ディープシークの進歩は、ここ数年の中国の科学研究投資が実を結び始めたことを示しています。この徐々に解き放たれる技術的潜在力は、テクノロジーセクターの長期的な投資価値を支える中核的な基盤であり続けています」と述べた。