世界の中央銀行の動向：FRBの9月の利下げ局面到来、ECBの再緩和、ニュージーランドは据え置き - 2025年後半の世界金利見通し

1ヶ月前

サマリー：連邦準備制度理事会、欧州中央銀行、オセアニアの主要中央銀行からの最新の政策シグナルに焦点を当て、今年後半の世界の金利と資産価格の動向を多面的に分析します。

連邦準備制度理事会：内部分裂の中でハト派への転換点

6月17～18日の会合議事録は、本日（7月9日）公表される前から、市場から9月の利下げシナリオの「道しるべ」と捉えられていました。議事録は、4回連続のインフレ率低下とトランプ政権による新たな関税措置に対する委員会メンバーの真の見解を明らかにするものとなるでしょう。バロンズとロイターの報道によると、会合後、少なくとも3人の投票権を持つ委員が「年内2回の利下げ」の可能性を公に示唆しており、トレーダーは7月末の会合で利下げが実施されない確率を90％と織り込み、9月の利下げ確率は63％に上昇しています。barrons.com reuters.com

クイックファクト
現在の金利範囲：4.25％～4.50％
重要なシグナル：8月以降の関税によるインフレ連鎖への遅延影響に注意が必要。雇用成長率は依然として「閾値」である。
市場価格：2年米国債利回りは5月の高値から37ベーシスポイント低下し、利回り曲線は再び平坦化している。

ECB：2回目の利下げ後の「技術的な一時停止」

6月4日、ECBは今年2回目となる主要3金利をそれぞれ25ベーシスポイント引き下げ、月末の戦略見直しで「対称的な2％目標」を改めて表明した。
ラガルド総裁は夏に「行動停止」の可能性を示唆したが、最新の予測では、ユーロ圏のインフレ率は2025年に2％を下回る可能性があると示されている。米EU間の貿易摩擦の激化と相まって、欧州国債の利回りは16カ月ぶりの低水準を記録している。

詳細な分析
コアインフレ率の低下傾向はエネルギーベース効果と共鳴している
欧州の銀行株の純金利マージンの改善の進捗は、さらなる金融緩和によりさらに圧迫される可能性がある。
ユーロ建て商品の輸入デフレ傾向は注目に値する

オセアニアの動向：ニュージーランド準備銀行は現状維持

ウェリントンは今朝、公式現金金利（OCR）を3.25％に据え置くことを決定したが、声明文に初めて「次のステップは下方調整となる可能性がある」と盛り込んだ。
これは、オーストラリア準備銀行が1週間前に示した「高水準を維持する」という姿勢とは対照的であり、南半球の中央銀行が国内経済の減速に対する許容度を急速に低下させていることを示しています。ニュージーランドの6月のANZ企業信頼感指数はマイナス22となり、20カ月ぶりの低水準となりました。

見通し: 乳製品の輸出価格が第3四半期も引き続き下落した場合、NZD/USDは0.57のサポートを再度テストする可能性があり、外国債券の配分は為替差益と為替差損の二重の圧力に直面することになる。

世界的な資産価格の同期と乖離

債券：米国とドイツの10年債利回り格差は、市場が利下げペースを「米国ではより速く、欧州ではより遅く」と再評価したことから、5月の高値から18ベーシスポイント縮小した。
外国為替：リスク回避と政策期待の不一致により米ドル指数はボックス内で変動しました。ユーロは短期的に1.09で抑制されましたが、四半期末にはテクニカルな反発が見られる可能性があります。
株式市場：「低金利＋AI設備投資」の二重論理でテクノロジー株が高値更新を続けたが、金融セクターの業績はばらつきがあり、欧米銀行の収益見通しは引き続き圧迫された。

リスクポイントと投資家行動枠組み

政策コミュニケーションの失敗：7月末のFOMC声明が予想外にタカ派的であれば、市場のボラティリティが増幅される可能性がある。
関税の波及効果：米欧間の貿易摩擦が激化すれば、世界の製造業PMIと企業収益に二次的な影響を及ぼすだろう。
金融の安定性：金利の切り替えが急激すぎると、高利回り債券のレバレッジが上昇する可能性があり、債務不履行率の上昇に注意する必要がある。

提案
債券デュレーション管理：2～5年の米ドル金利スワップを通じて下落リスクを固定します。
外国為替ヘッジ：ユーロロングはオプションを組み合わせて1.08-1.12のワイドバタフライ戦略を構築できます。
株式：利益回復力が強く、米ドル建て収益の割合が比較的高い多国籍テクノロジーリーダーを選定します。

結論は

米国から欧州、オセアニアに至るまで、主要中央銀行はさらなる政策緩和の共鳴範囲に向かっているが、その道筋と強度は一貫していない。
投資家は警戒すべきだ。金利低下はバリュエーションにとって好ましい状況だが、貿易障壁とデフレの影が同時に高まっている。「様子見」をしたいのであれば、下半期の核心は、柔軟なデュレーション＋強いドル建て資産＋構造化ヘッジであり、緩和初期段階の金利スプレッドとボラティリティ配当を把握しつつ、マクロ経済の判断ミスに備えた防御の余地を残すべきだ。

ジョナサン・ケリー（ロンドン在住のシニア金融記者）

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