CircleとPaxosが承認され、シンガポールの新たなステーブルコイン情勢：東西の発行者が26億シンガポールドルのブルーオーシャンをめぐって競争

• シンガポール通貨庁​​（MAS）は、 6つの発行会社に「デジタル決済トークン（DPT）の主要発行会社」ライセンスを発行したが、そのうちCircleとPaxosは「完全な発行会社ライセンス」を取得した最初の外国企業である。

• シンガポールドル建てステーブルコインXSGDの発行額は12か月間で2.6倍の23.6億に増加し、同時期には新たに開始されたStraitsX USD（XUSD）とUSDC-SGD流動性プールにより、オンチェーン取引の深さが増しました。

• PSAステーブルコインフレームワークでは、100%の高流動性資産準備金と毎月の監査、および500万シンガポールドル以上の資本が求められます。マネーロンダリング防止/テロ対策の要件は、現地の銀行基準に照らしてベンチマークされます。

1️⃣ ポリシーレビュー: サンドボックスから正式なフレームワークへ

• 2020年第4四半期：MASはSandbox Expressで「電子マネートークン」のコンセプトを試験的に導入します。

• 2023年8月：「ステーブルコインの発行と国境を越えた取引に関する協議草案」に関するパブリックコンサルテーション。

• 2024年1月15日：改正資金決済法が施行され、ステーブルコインの発行に関する詳細がスケジュールに盛り込まれる。

• 2024 年 7 月: 最初のライセンス期間が開始します。ライセンシーは 2025 年 1 月までに段階的なコンプライアンスを達成する必要があります。

2️⃣ ライセンスリスト: 6 つのライセンス保有者とトラックの配布

3️⃣ フレームワークハード指標：初の「二重通貨」準備モデル

1. 法定資産の100%担保：米ドルまたはシンガポールドルの準備金は、保険付き銀行または短期国債に預け入れる必要があります。

2. 透明性: 毎月第三者による監査が行われ、レポートは 5 営業日以内に公開されます。

3. 自己資本比率: 純資本は準備金の 2% 以上、500 万シンガポールドル以上。

4. 償還チャネル: 1:1 償還は営業日 T+0 にサポートされる必要があり、最大手数料は 0.2% です。

5. 国境を越えたガイドライン: 海外のVASPと協力するには、オンチェーンアドレスのリスクスコアを共有する必要があります。

4️⃣ 市場への影響：流動性、手数料、DeFiエコシステム

• オンチェーンの深さ: Uniswap XSGD/USDC プールの 30 日間の平均深さは 180% 増加しました。

• 手数料の引き下げ：東南アジア（SG ↔️ IDR）での国境を越えた両替の総コストは 1.45% から 0.85% に下がり、Circle のパートナー間 API により即時の通貨両替が可能になります。

• 戦略的協力：GrabとStraitsXはステーブルコイン決済を導入し、3か月で利用者数が120万人を突破した。

• DeFiの波及効果：SushiSwapにおけるシンガポールドルのステーブルコインペアの年間インセンティブは9～12％で、米国と欧州からの裁定取引資金を引き付けています。

5️⃣ 地域および世界規模の競争

6️⃣ リスクと見通し

• 銀行チャネルへの依存: 米ドル決済銀行が引き締められると、USDC 償還に脆弱性が生じます。

• 規制裁定: ライセンスを持たない国境を越えた発行者がオンチェーン流動性プールを通じてシンガポールのユーザーを「迂回」するのを防ぐのは依然として困難です。

• テクノロジーの集中: ほとんどの発行者はホスティングに Fireblocks MPC を使用しており、潜在的な単一障害点を分散させる必要があります。

• Web3 Pay が爆発的に成長: 私たちは、ステーブルコインに基づく BNPL (今すぐ購入、後払い) ソリューションの最初のバッチが 2026 年に開始されることに楽観的です。

🔚 結論

「二重通貨・二重軌道」のシンガポールモデルは、資金の透明性とコンプライアンス運用のバランスを取ったアジアのステーブルコインのベンチマークを確立しました。CircleとPaxosの参入は、米ドルの流動性をもたらすだけでなく、現地のXSGDのオンチェーンユースケースの改善を促します。将来的には、SGDシナリオの拡大と決済摩擦の軽減を主導できる者が、260億シンガポールドル規模のデジタル決済市場をリードすることになるかもしれません。