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米国財務省初の資産トークン化ファンドの規模は50億ドルを超え、RWA（実世界資産）ファイナンスの波を引き起こしている。
外国為替8ヶ月前
サマリー：2025年7月、SEC（証券取引委員会）が承認した世界初の「財務資産トークン化ファンド」であるオンチェーン米国財務ファンド（OUTF）は、運用資産残高（AUM）が18ヶ月で50億ドルに急上昇し、これまでで最大のRWA（実世界資産）オンチェーンファンドとなりました。ウォール街の機関投資家は、財務債のトークン化が資本プールと流動性構造を再構築すると考えており、これは従来の債券市場がブロックチェーンへの移行を加速させていることを示しています。
寄稿者
チェーン・キャピタル・マーケットのチーフレポーター、リディア・ジョウ氏
1. OUTFとは何ですか？なぜ急速に成長しているのですか？
ファンド構造：投資顧問会社WisdomTreeがオンチェーン・カストディアン銀行Anchorage Digitalと協力して立ち上げたファンドで、その基礎となるファンドは3ヶ月物の米国財務省証券に100％割り当てられています。
トークン標準: Ethereum メインネットとレイヤー 2 アービトラム間で循環できる ERC-1400 準拠のセキュリティ トークン $OUTF を発行します。
ユーザープロファイル: 資金の 70% は欧米のヘッジファンドと DAO 財務省からのもので、30% はファミリーオフィスと米国/アジアの個人投資家からのものです。
過去18ヶ月間の運用資産残高は1億ドルから50億ドルへと急上昇し、パブリックチェーン証券化商品の成長率記録を更新しました。オンチェーン・ブロックブラウザのデータによると、$OUTFは1日平均4,000件以上のオンチェーン取引を行っており、その流動性は同規模の従来のMMF（マネー・マーケット・ファンド）よりも優れています。
2. RWAの3つの魅力
| アトラクション | 従来型市場の問題点 | オンチェーンソリューション |
|---|---|---|
| T+0取引 | 債券ファンドの償還には1～2営業日かかります | ブロックチェーンによる即時決済、24時間365日取引 |
| 断片化された立場 | 額面1,000ドル以上の国債 | チェーン上の最小トークン価格は1ドルです |
| プログラム可能なゲイン | 固定金利支払期間 | スマートコントラクトによる毎日の自動引き出しとエアドロップ |
ゴールドマン・サックスのレポートでは、2030年までに世界の代替政府債券および社債のトークン化の規模が5兆米ドルに達する可能性があると予測されています。
3. コンプライアンスの突破口：SECの「トークン化証券免除」パイロット
SECは2024年末に「クラスT」免除規制を可決し、適格なオンチェーンファンドがレギュレーションDの私募ロックアップ期間を一定額内で省略し、適格投資家に直接発行することを許可しました。OUTFは、この規制にいち早く対応したファンドの一つです。
SEC議長ゲイリー・ゲンスラー氏：
「トークン化によって、KYC/AML、保管、情報開示が従来のシステムと同等かそれ以上に向上することを保証できる場合、規制サンドボックスへの参入を歓迎します。」
IV. リスクと疑問
オンチェーン セキュリティ: スマート コントラクトの脆弱性と秘密鍵の紛失は依然として主要なリスクです。OUTF はオンチェーン保険を全額購入し、MPC マルチ署名保管を採用しています。
二次コンプライアンス: トークンの二次市場は SEC 準拠の ATS (代替取引システム) で取引される必要がありますが、一部の個人投資家は依然として DEX を通じて間接的にトークンを保有しており、コンプライアンスのグレーゾーンを明確にする必要があります。
利回り曲線: 米国債の利回りが急上昇すると、ファンドはトークン価格の割引や流動性の流出に直面することになります。
5. 派生的イノベーション：RWAトラックの普及効果
短期債務 + 買戻しの組み合わせ: フランクリン・テンプルトンは、国債をマーケットメーカーに担保として差し出す「オンチェーン買戻しプール」を立ち上げ、日々の収益は OUTF を上回っています。
商品のトークン化: CME と Paxos は、チェーン上で 1:1 の償還を実現するために「USD 建ての金 ETF トークン」を試験的に導入します。
カーボン クレジット ボンド: シンガポール通貨庁 (MAS) は、航空および海運におけるカーボン オフセットのための VCM (自主炭素市場) ボンドのトークン化を推進しています。
VI. 市場見通しと規制の見通し
モルガン・スタンレーは、オンチェーン国債ファンドの複合年間成長率が2025年から2027年にかけて85％に達すると予測している。しかし、クロスチェーン決済基準、税金徴収方法、FATFトラベルルールが依然として大きな障害となっている。
ボストン コンサルティング グループ:
「ブロックチェーン上でコンプライアンスと高い効率性のバランスを見つけることができる人が、100兆ドル規模の伝統的な債券市場への扉を開く鍵を握ることになるだろう。」
結論
50億ドルという節目は、まだ始まりに過ぎません。リディア・チョウ氏は次のように指摘しました。「RWAの急増は、債券市場を再構築するだけでなく、オンチェーン金融に『リスクフリー金利』の基盤を注入しています。次の段階では、トークン化された国債が、ステーブルコインのように、DeFiエコシステムの価値を支えるアンカーとなるでしょう。」
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