香港金融管理局（HKMA）とシンガポール金融管理局（MAS）は共同で、国境を越えたステーブルコイン決済の試験を開始し、アジアのデジタル金融連携における大きな前進となった。

I. はじめに：アジアのフィンテックが国境を越えた連携の新たな章を開く

2025年10月下旬、香港金融管理局（HKMA）とシンガポール金融管理局（MAS）は共同で、**「クロスボーダー・ステーブルコイン決済および相互運用性パイロットプロジェクト」（プロジェクト・エバーグリーン）の正式な開始を発表しました。
この計画は、ブロックチェーン技術を通じて両地域の規制枠組みの下でデジタル通貨の相互承認と即時決済を実現することを目指しており、アジアのデジタル金融インフラの構築に向けた大きな前進となる。

双方の関係者は共同記者会見で、このプロジェクトは「アジア太平洋地域内の国境を越えた資本移動のための低コストで透明性の高いデジタルソリューションを提供する」と述べ、2026年第1四半期にテスト結果の報告書を完成させる予定だ。
これは、中国と香港間の「mBridge」プロジェクトに続き、アジアの2大国際金融センターが共同で主導する新たな国境を越えたデジタル金融実験となる。

II. プロジェクト概要：ステーブルコイン清算の技術的ブループリント

この国境を越えた決済の試行は、「ステーブルコインの相互運用性」という中核概念に基づいて設計されており、マネーロンダリング対策（AML）と顧客識別（KYC）基準の一貫性を確保しながら、異なる地域の規制当局によって認められたデジタル通貨間の決済の相互運用性を実現することを目指しています。

実験は 3 層の技術アーキテクチャに分かれています。

1. 決済層
   許可型ブロックチェーンシステムを採用し、ノードは香港金融管理局とシンガポール金融管理局が共同で管理しています。取引の検証には「マルチパーティ検証コンセンサスメカニズム」が活用されており、クロスボーダー決済は3秒以内に完了します。

2. コンプライアンス層
   このシステムには規制インターフェースが組み込まれており、2つの拠点にある規制当局がユーザーの個人データに直接アクセスすることなく、取引記録をリアルタイムで監査できます。プライバシーと透明性のバランスを確保するために、ゼロ知識証明技術が採用されています。

3. 相互運用性レイヤー
   これは、デジタル人民元（e-CNY）、シンガポールCBDCテスト版（Project Orchid）、USDTやUSDCなどの商用ステーブルコインを含む主流のステーブルコインや中央銀行デジタル通貨と互換性があります。

この設計の目標は、**「規制システム全体にわたる検証可能なデジタル通貨ブリッジ」**を確立し、アジア地域での決済のための基礎プロトコルテンプレートとして機能することです。

III. 政策的動機：金融競争と地域協力の並行

近年、世界のステーブルコイン市場は1.5兆ドルを超え、国境を越えた決済が最も有望な応用シナリオとなっています。
アジアは世界貿易の中心地域として、国境を越えた資金決済が頻繁に行われています。しかし、従来のSWIFTシステムは、取引手数料が高く、決済に時間がかかるという問題があります。
香港とシンガポールを例にとると、二国間貿易額は700億米ドルを超えますが、国境を越えた決済が完了するまでには平均1～2営業日かかります。

香港金融管理局とマレーシア運輸省がこの試験を推進する基本的な目的は次のとおりです。

• クロスボーダー決済コストの削減：決済手数料は70％削減される見込みです。

• 地域の金融自立を強化する：米ドル決済ネットワークへの依存を減らす。

• 規制基準の統合促進：アジア版デジタル通貨規制ガイドラインの策定。

香港金融管理局の余宇（エディ・ユー）最高経営責任者（CEO）は、このプロジェクトは技術的な協力だけでなく、「規制の信頼のための制度的革新」でもあると述べた。
シンガポール通貨庁​​のマネージングディレクター、ラビ・メノン氏は、この計画は「アジアのデジタル通貨を国境を越えて安全に、かつ法に準拠した段階に導く」のに役立つだろうと強調した。

IV. 技術参加者：官民連携のモデル

このパイロット プログラムには複数の組織が参加しました。

• テクノロジー主導：
  香港科技大学ブロックチェーンラボ、シンガポール国立大学フィンテック研究所、HashKey、R3、Temasek Blockchain などの複数のフィンテック企業。

• 銀行および決済機関：
  スタンダードチャータード銀行、DBS銀行、HSBC、恒生銀行、アリペイ香港、グラブペイはすべて、テスト取引への参加を招待されました。

• 規制監視者:
  これには、タイ銀行、アラブ首長国連邦中央銀行、BISイノベーションハブオブザーバーグループが含まれます。

この多角的な展示プロジェクトは国際的な視点を持ち、ASEANおよび広東省・香港・マカオ大湾区における将来の協力の基盤を築くものです。

V. 運用メカニズム：二重通貨安定清算モデル

この実験の核となる革新性は、「二重安定和解モデル」を提案したことにあります。
具体的には：
香港の企業がシンガポールの受取人に香港ドル・ステーブルコイン（HKD-S）で支払う場合、システムは同時にシンガポールドル・ステーブルコイン（SGD-S）へのマッピングを生成し、1:1の交換を完了します。
資金の流れが規制記録と一致することを保証するために、決済は中央規制ノードによって自動的に照合されます。

このモデルには次の利点があります。

• 従来の通貨間決済における為替レートのスリップを回避します。

• 監査可能なリアルタイムの流通データを提供します。

• 24時間365日稼働し、銀行の営業時間に制約されません。

MASは、最初のテストでは、国境を越えた支払いの平均完了時間はわずか2.8秒で、従来のSWIFTと比較して総取引コストが約82％削減されたことを明らかにした。

VI. 規制設計：コンプライアンス枠組みにおけるイノベーション

両規制当局間の協力協定には、次のように明記されています。
すべての参加機関は、現地の金融ライセンス承認を取得し、統一されたマネーロンダリング防止および顧客識別要件に準拠する必要があります。
さらに、規制システムには**「リアルタイムリスクスコアリングエンジン」**が搭載され、AIアルゴリズムを用いて異常な取引パターンを分析します。高リスクの取引経路が検出されると、システムは自動的に取引を凍結・清算し、第2レベルの手動審査を開始します。

この設計は、デジタル通貨の規制遵守に向けた画期的な試みだと考えられています。
香港金融管理局の高官は「デジタル金融の発展は制御可能な範囲内で革新されなければならない。ステーブルコイン決済の鍵は規制と技術の並行設計だ」と指摘した。

VII. 潜在的影響：アジアのデジタル通貨情勢の再構築

このプロジェクトの影響は両地域をはるかに超えて広がり、今後3～5年でアジアのデジタル金融エコシステムを再構築する可能性があります。

1. 地域決済ネットワークの統合
   このパイロットプログラムが成功すれば、将来的には他のASEAN加盟国にも拡大され、複数通貨の相互承認と決済が実現される予定です。

2. ステーブルコインの合法化が加速している。香港とシンガポールは、企業発行のステーブルコインや銀行発行のトークン化預金に法的根拠を提供する、ステーブルコインのライセンス制度を確立する最初の国となる可能性がある。

3. 国境を越えた資本の流れの促進: 企業は規制されたステーブルコインを使用して、さまざまな管轄区域にまたがる貿易決済を完了できるため、中小企業の国際取引コストが大幅に削減されます。

4. アジア金融の脱ドル化の促進
   ステーブルコイン決済が地域通貨に基づく場合、アジアの貿易決済におけるドルの優位性が弱まるでしょう。

VIII. リスクと論争：プライバシーと金融政策のバランス

楽観的な見通しにもかかわらず、プロジェクトは依然としていくつかのリスクに直面しています。

• 規制の違い: 香港とシンガポールの間では、データプライバシーとマネーロンダリング防止基準に関して依然としてわずかな違いがあり、規制言語の統一は依然として課題となっています。

• 金融政策リスク：ステーブルコインの国境を越えた流通により、中央銀行による国内通貨の流動性管理が弱まる可能性がある。

• システム セキュリティ: ブロックチェーンのコンセンサス メカニズムは安全ですが、ノード攻撃やスマート コントラクトの脆弱性は潜在的な脅威として残ります。

• 国民の信頼の問題: 一般ユーザーは依然として、「政府支援のステーブルコイン」の受容レベルを理解するために市場教育を必要としています。

MAS の技術アドバイザーは、「私たちの目標は、プライバシー、透明性、規制管理の間の「動的なバランス」を見つけることです」と述べています。

IX. 市場の反応: フィンテック株が値上がりを牽引し、ステーブルコインプロジェクトの需要が高まりました。

この発表はシンガポールと香港のフィンテック業界から好意的な反応を得た。
香港証券取引所では、ブロックチェーンインフラ企業BCグループの株価がその日6.2%上昇した。
金融クラウド企業シルバーゲート・アジアの株価はシンガポール証券取引所で5.7％上昇した。

アナリストは、このような規制主導のプロジェクトにより、規制に準拠したステーブルコインの幅広い応用シナリオが生まれ、より多くの従来型銀行がブロックチェーン決済サービスに参入するようになるだろうと考えている。
投資家は一般的に、「クロスボーダー・ステーブルコイン」がフィンテックの次の段階における競争の中核領域になると考えています。

X. 結論：アジアのデジタル金融の未来の礎

香港・中国間のmBridgeから香港・シンガポールの共同決済実験まで、アジアは実用的かつ協調的なアプローチを通じてデジタル通貨の地域化を推進しています。
香港とシンガポールは、一方は中国の国際金融への玄関口であり、他方は東南アジアの金融ハブであり、アジアにおけるデジタル金融の制度的強さと革新的な方向性を共に体現しています。

将来、国境を越えたステーブルコイン決済メカニズムが正式に運用されれば、アジアの企業、銀行、個人ユーザーはより効率的で低コスト、かつ安全な国境を越えた決済体験を享受できるようになります。
これは技術的な実験であるだけでなく、アジアの金融統合における重要なマイルストーンでもあります。

香港金融管理局の声明によれば、

「これは、デジタル通貨が概念から現実へ、そして競争から協力へと移行するための重要なステップです。」