AI 열풍이 식어가고 있을까? 중국 기술 대기업들이 실적 발표 시즌에 성장에 대한 우려를 드러냈다.

(아시아 태평양 금융 보고서) 2025년 초, 중국 기술 산업은 회복 조짐을 보였습니다. 인공지능 기업인 딥시크(DeepSeek)는 미국 기술 주도권에 도전장으로 부상하며 중국 AI의 미래에 대한 시장의 높은 기대감을 불러일으켰습니다. 시진핑 주석은 공식적으로 여러 기업가들의 기술 혁신 기여를 인정했으며, 알리바바, 텐센트, JD.com과 같은 기술주들은 2020년 이후 최대 폭의 상승세를 기록했습니다.

그러나 그러한 열정은 새로운 분기 재무 보고서가 발표되면서 실제 시험대에 오르게 되었습니다.

알리바바가 최근 발표한 분기 실적은 시장 기대치를 밑돌며 주가가 한 달 만에 최대 폭락했습니다. 이전까지 알리바바는 중국 인공지능 붐의 주요 수혜주로 널리 여겨졌습니다. JD.com과 텐센트는 팬데믹 이후 가장 빠른 매출 성장을 달성했지만, 투자자들은 이러한 "반등" 성장에 차갑게 반응했고, 두 회사의 실적 발표 당일 주가는 급락했습니다.

일련의 정부 재정 부양책이 소비 회복을 부분적으로 촉진했고 알리바바의 전자상거래 부문이 견조한 실적을 기록했지만, 전반적인 시장 심리는 여전히 조심스러운 분위기입니다. 메이투안과 핀둬둬와 같은 주요 플랫폼들은 아직 재무 보고서를 발표하지 않았지만, 입수 가능한 데이터를 보면 소비자 및 기술 기업의 수익성에 대해 시장이 더 낙관적인 전망을 보이고 있을 가능성이 있습니다.

국제 정세 또한 투자자들을 불안하게 하고 있습니다. 도널드 트럼프 대통령의 미중 무역 마찰 재개는 세계 경제의 불확실성을 고조시켰습니다. 국내 시장에서는 주요 플랫폼 간의 경쟁이 심화되고 있습니다. 알리바바, JD.com, 메이투안은 즉시 배송, 식품 배송, 특급 배송 등의 분야에 지속적으로 투자하며 시장 점유율 확보를 위해 마진을 줄이고 있습니다.

삭소 뱅크의 최고 투자 전략가인 차루 차나나는 "이번 분기 재무 보고서는 중국의 소비 회복과 AI 수익화 속도에 대한 시장의 낙관적인 기대가 앞당겨질 수 있음을 시사한다"고 말했다. "현재 중국의 대형 기술 기업들은 구조적 변화 단계에 있다. 가치 회복을 달성하려면 비용 효율성 개선에만 의존하는 것은 결코 충분하지 않다."

데이터에 따르면 애널리스트들은 지난 한 해 동안 항셍테크 지수의 수익 전망을 30% 이상 상향 조정했는데, 이는 전체 시장보다 훨씬 높은 수치입니다. 이러한 상승세는 DeepSeek과 같은 인공지능 프로젝트가 제시하는 전망에 부분적으로 기인합니다.

그러나 대부분의 중국 기술 기업들이 국내 시장에 집중하고 이론적으로는 국제 관세에 덜 민감하지만(예를 들어 텐센트는 매출의 거의 90%를 중국 본토에서 창출합니다), 세계 무역 정책의 변동성은 여전히 소비자 심리에 부정적인 영향을 미칩니다. 메이뱅크 증권의 콕 훙 웡 대표는 "중국의 내수 소비는 어느 정도 회복세를 보이고 있지만, 투자자들은 국제적인 불안정 속에서 전망에 대해 여전히 신중한 입장을 보이고 있습니다."라고 지적했습니다.

업계 경쟁의 격화 또한 주요 우려 사항입니다. JD.com은 음식 배달 사업으로 메이투안을 압박하려 하고 있으며, 알리바바와 JD.com은 택배 서비스 부문에서 지속적으로 확장하고 있습니다. 이처럼 치열한 경쟁은 엄격한 규제 개입이 촉발되었던 시기를 시장에 상기시키며 정책적 위험 가능성을 높이고 있습니다.

Janus Henderson Investors의 투자 매니저인 Sat Duhra는 "중국의 경제 기본이 점차 회복되고 있지만, 소비자 회복은 여전히 상대적으로 느린 것으로 나타났습니다."라고 말했습니다.

AI 개발과 관련하여, DeepSeek의 발전은 중국의 기술 혁신 역량에 대한 재평가를 촉발했지만, 대부분의 주요 플랫폼은 여전히 재무 보고서에 AI가 매출에 미치는 직접적인 기여도를 명시적으로 밝히지 않고 있습니다. 알리바바와 텐센트 같은 기업의 임원들은 일반적으로 AI가 광고 최적화, 전자상거래 경험 향상, 콘텐츠 제작에 도움이 될 수 있다는 점을 인정하지만, 수익 창출에는 더욱 신중한 입장을 보입니다.

텐센트는 또한 엔비디아의 칩 공급 부족에 대한 시장의 우려를 완화하고자 노력하고 있습니다. 그러나 미국이 향후 고성능 칩 수출을 더욱 제한할지는 여전히 잠재적 위험 요소 중 하나입니다.

여러 어려움에도 불구하고, 중국 기술 기업들이 인공지능을 통해 장기적인 돌파구를 마련할 수 있기를 바라는 시장의 기대는 완전히 사라지지 않았습니다. 야누스 헨더슨의 두라는 "딥시크의 발전은 지난 몇 년간 중국의 과학 연구 투자가 결실을 맺기 시작했음을 보여줍니다. 이처럼 점진적으로 발전하는 기술적 잠재력은 기술 분야의 장기적인 투자 가치를 뒷받침하는 핵심 요소입니다."라고 말했습니다.