BrokerHiveXBrokerHiveX
미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐 자산 분류에 대한 새로운 지침을 발표했습니다. 하위 테스트(Howey Test)가 디파이(DeFi)와 스테이블코인까지 확대되었습니다.
산업5개월 전
요약：미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 자산 규제에 대한 최신 지침을 공식 발표했습니다. "증권결정기준(Securities Determination Standard)"을 업데이트하고, DeFi 토큰, 스테이블코인, 그리고 수익률 토큰을 잠재적 규제 범위에 추가했습니다. 본 기사에서는 새로운 규제의 핵심, 시장 영향, 규정 준수 과제, 그리고 국제 비교를 분석합니다.
🕘 출시일: 2025년 10월 13일
📍 출처: BrokerHiveX 암호화폐 규정
🏛 카테고리: 암호화폐 규제 | 블록체인 정책 | 미국 금융
1. 배경: SEC, "암호화폐 자산 증권" 정의 업데이트
2025년 10월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 공식적으로 다음과 같은 보고서를 발표했습니다.
디지털 자산 증권 프레임워크 2025 에 대한 지침 문서,
암호 자산이 증권을 구성하는지 여부에 대한 새로운 해석과 확장 기준이 제안되었습니다.
해당 문서에는 다음과 같이 명확하게 명시되어 있습니다.
"투자자가 다른 사람의 노력을 통해 경제적 수익을 얻을 것으로 기대하는 모든 암호 자산은 증권으로 간주되어야 합니다."
이러한 움직임은 고전적인 Howey 테스트 의 중요한 확장으로 여겨진다.
특히 DeFi 프로토콜 토큰, 스테이블코인 및 수익 기반 스테이킹 자산(수익 토큰) 에 적합합니다.
2. 핵심 내용: Howey 테스트의 4가지 표준 확장
해당 문서의 새 버전에서 SEC는 여전히 Howey 테스트의 전통적인 4가지 기준을 유지했지만, 보충 설명을 추가했습니다.
| 판단 기준 | 원래 정의 | 새로운 보충 노트(2025년판) |
|---|---|---|
| ① 투자행동 | 프로젝트나 기업에 자금 투자 | 디지털 자산 매수, 스테이킹, 유동성 제공 및 기타 행동 포함 |
| ② 합작투자 | 투자자와 발행자는 공통의 이익을 가지고 있습니다. | DAO 및 유동성 풀과 같은 집단 메커니즘은 "공동 기업"으로 간주됩니다. |
| ③ 이익 기대 | 투자자들은 다른 사람들의 노력으로부터 이익을 얻을 것으로 기대합니다. | 소득 기반 스테이킹, 보상 분배 및 유동성 채굴 소득 포함 |
| ④ 타인의 노력 | 자산 가치는 발행자 또는 개발자에 따라 결정됩니다. | 분산형 프로젝트에 "핵심 팀"이 있더라도 여전히 이 요구 사항을 충족합니다. |
SEC는 분권화가 더 이상 면제 조건이 아니라고 강조했습니다.
"핵심 관리, 수익 약속 또는 기술적 통제"가 있는 한,
증권으로 간주될 수 있습니다.
3. 영향을 받는 범위: 스테이블코인과 DeFi가 가장 먼저 영향을 받습니다.
이 문서에서는 구체적으로 세 가지 범주의 주요 규제 목표를 언급합니다.
1. 수익 창출 스테이블코인
스테이블코인이 알고리즘이나 스테이킹 메커니즘을 통해 이자 수입을 창출한다면, 이는 증권으로 분류될 것입니다.
2️⃣ DeFi 유동성 토큰
사용자가 LP 토큰을 통해 이익 분배를 얻을 수 있는 경우, 이는 투자 계약을 구성합니다.
3️⃣ 스테이킹 상품
플랫폼이 사용자 투자금을 중앙에서 관리하고 수익을 분배하는 경우, 이는 "집합투자계획"으로 구성될 수 있습니다.
SEC 국장 게리 겐슬러는 다음과 같이 말했습니다.
"규제의 목적은 혁신을 막는 것이 아니라, 투자자들이 기존 시장과 동일한 보호를 받도록 하는 것입니다."
IV. 시장 반응 및 가격 영향
미국 주요 거래소(Coinbase, Kraken, Gemini)
해당 지침이 발표된 후, 다음을 포함한 일부 DeFi 토큰 거래 쌍이 일시적으로 상장 폐지되었습니다.
유니스왑(UNI)
AAVE(에이브)
CRV(커브)
MKR(메이커다오)
암호화폐 시장의 단기 변동성:
BTC는 한때 2.1% 하락해 63,500달러에 거래되었습니다.
ETH는 3.4% 하락해 2,480달러에 거래되었습니다.
DeFi 부문의 전체 시장 가치는 5.2% 감소했습니다.
5. 규제적 관점: SEC와 CFTC의 경계가 다시 모호해지고 있다
이 지침 문서의 발표로 미국 규제의 "이중 관리"에 대한 논의가 다시 한번 촉발되었습니다.
| 규제 기관 | 책임 영역 | 최신 위치(2025) |
|---|---|---|
| 비서 | 투자자산, 증권발행 및 시장감독 | DeFi, DAO, 스테이킹, 수익 창출 스테이블코인이 범위에 포함됩니다. |
| 상품선물거래위원회 | 상품 파생상품 및 선물 규제 | 비트코인, 이더리움 및 스테이블코인의 일부 파생상품은 여전히 CFTC의 규제를 받고 있습니다. |
| 핀센 | 자금세탁방지 및 자본유출입 감독 | 거래 플랫폼의 MSB(Money Services Businesses) 등록 의무화 |
학자들은 이 지침이 SEC에 DeFi 규제 분야에서 더 큰 해석 권한을 부여한다고 믿고 있습니다.
VI. 국제 비교: 미국과 다른 주요 관할권 간의 규제 차이
| 영역 | 암호화폐 규제 프레임워크 | 핵심 기능 | SEC의 새로운 규칙과의 차이점 |
|---|---|---|---|
| 유럽연합(MiCA) | 암호 자산 규제 시장 | 스테이블코인 및 토큰의 계층적 관리를 명확하게 정의합니다. | EU는 알고리즘 스테이블코인이 EMT(전자화폐 토큰)로 등록되는 것을 허용합니다. |
| 영국(FCA) | 디지털 자산 제도 2025 | 투자자 보호 및 광고 준수에 중점을 둡니다. | 모든 토큰을 증권으로 분류하도록 강요하지 않음 |
| 싱가포르(MAS) | PS법 + DPT 프레임워크 | KYC 및 AML 감독에 중점을 둡니다. | 분산 프로토콜에 대한 기술 중립성 유지 |
| 홍콩(SFC) | 가상 자산 가이드라인 2024 | 거래 플랫폼은 운영을 위해 라이센스가 필요합니다. | 일부 DeFi 프로젝트가 샌드박스에 등록되도록 허용 |
미국의 접근 방식은 " 먼저 정의하고 나중에 시행한다 "는 방식에 더 가깝습니다.
즉, 프로젝트 당사자는 그것이 증권이 아니라는 것을 증명해야 합니다.
7. 산업 영향: 프로젝트 소유자 및 거래소의 규정 준수 과제
1️⃣프로젝트 당사자들은 규정 준수 압박이 증가함에 따라 직면하게 됩니다.
새로 발행된 토큰은 "자체 평가"를 거쳐야 합니다.
SAFT를 통해 자금 조달 또는 토큰 인센티브가 제공되는 경우 SEC 등록 또는 면제 신청서를 제출해야 합니다.
2️⃣ 거래소는 상장 자산을 재분류해야 합니다.
코인베이스는 약 80개 토큰의 법적 지위를 검토할 것이라고 밝혔습니다.
규정을 준수하지 않는 토큰은 "회색 시장"으로 이동될 수 있습니다.
3️⃣투자자 교육 및 법적 투명성
투자자는 토큰의 거버넌스와 수익 메커니즘을 이해해야 합니다.
법률 회사는 이 프로젝트가 "실질적 성명 + 공개 백서 업데이트" 메커니즘을 채택할 것을 권장합니다.
8. 미래 전망: 글로벌 암호화폐 규제의 새로운 단계
SEC의 새로운 지침은 다음을 의미합니다.
암호화폐 산업은 제도화된 규제 주기 에 접어들고 있습니다.
규정 준수 비용은 증가하고 있지만, 시장의 신뢰도 높아지고 있습니다.
DeFi와 스테이블코인은 향후 통합 규제 샌드박스에 포함될 수 있습니다.
모건 스탠리의 블록체인 연구 부서는 다음과 같이 생각합니다.
"2026년까지 전 세계 주류 토큰의 70%가 증권 속성 테스트를 받게 될 것입니다."
🔗 참고문헌
⚠️위험 제시 및 면책 조항
BrokerHivex는 공개 인터넷 또는 사용자가 업로드한 콘텐츠의 정보를 표시하는 금융 미디어 플랫폼입니다. BrokerHivex는 어떠한 거래 플랫폼이나 상품도 지원하지 않습니다. 당사는 이 정보 사용으로 인해 발생하는 거래 분쟁이나 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 플랫폼에 표시되는 정보는 지연될 수 있으며, 사용자는 해당 정보의 정확성을 직접 확인해야 합니다.
