Охладевает ли мода на ИИ? Китайские технологические гиганты выразили обеспокоенность по поводу роста в период отчётности.

(Азиатско-Тихоокеанский финансовый отчёт) К началу 2025 года китайская технологическая индустрия начала демонстрировать признаки восстановления. DeepSeek, компания, занимающаяся разработкой искусственного интеллекта, бросила вызов доминированию американских технологий, подогревая высокие ожидания рынка относительно будущего искусственного интеллекта в Китае. Китайский лидер Си Цзиньпин официально публично признал вклад ряда предпринимателей в технологические инновации, что привело к самому большому росту акций таких технологических компаний, как Alibaba, Tencent и JD.com, с 2020 года.

Однако этот энтузиазм подвергнется настоящему испытанию с публикацией финансовых отчетов за новый квартал.

Недавно опубликованные квартальные результаты Alibaba не оправдали рыночных ожиданий, в результате чего акции компании упали сильнее всего за месяц. Ранее Alibaba считалась одним из ключевых бенефициаров бума искусственного интеллекта в Китае. Хотя JD.com и Tencent добились самого быстрого роста выручки с начала пандемии, инвесторы отреагировали на этот «отскок» с прохладцей, что привело к падению акций обеих компаний в день публикации их отчётов о прибылях.

Несмотря на то, что ряд государственных мер фискального стимулирования частично способствовал восстановлению потребления, а подразделение электронной коммерции Alibaba показало хорошие результаты, в целом рыночные настроения остаются осторожными. Крупные платформы, такие как Meituan и Pinduoduo, ещё не опубликовали свои финансовые отчёты, но имеющиеся данные указывают на то, что рынок может быть более оптимистичен в отношении прибыльности потребительского и технологического секторов.

Международные события также тревожат инвесторов. Возобновление торговых отношений между США и Китаем, вызванное Дональдом Трампом, усилило глобальную неопределенность. На внутреннем рынке конкуренция между ведущими платформами усиливается: Alibaba, JD.com и Meituan продолжают инвестировать в такие направления, как мгновенная доставка, доставка еды и экспресс-доставка, сокращая маржу в обмен на долю рынка.

Чару Чанана, главный инвестиционный стратег Saxo Bank, отметил: «Финансовые отчёты за этот квартал напоминают нам, что оптимистичные ожидания рынка относительно восстановления потребления в Китае и темпов монетизации ИИ могут быть реализованы. В настоящее время крупные технологические компании Китая всё ещё находятся на этапе структурной трансформации. Если они хотят добиться восстановления стоимости, полагаться исключительно на повышение эффективности затрат будет недостаточно».

Данные показывают, что аналитики повысили свои прогнозы прибыли для индекса Hang Seng Tech более чем на 30% за последний год, что значительно превышает прогнозы по рынку в целом. Этот рост отчасти обусловлен перспективами, открываемыми проектами искусственного интеллекта, такими как DeepSeek.

Однако, хотя большинство китайских технологических компаний ориентированы на внутренний рынок и теоретически менее подвержены международным пошлинам (например, Tencent получает почти 90% своей выручки из материкового Китая), волатильность мировой торговой политики по-прежнему сказывается на потребительском доверии. Глава Maybank Securities Кок Хунг Вонг отметил: «Внутреннее потребление в Китае демонстрирует некоторую устойчивость, но инвесторы по-прежнему с осторожностью оценивают перспективы на фоне международной нестабильности».

Интенсивность конкуренции в отрасли также вызывает серьёзную обеспокоенность. JD.com пытается потеснить Meituan, предлагая услуги доставки еды, в то время как Alibaba и JD.com продолжают расширять услуги экспресс-доставки. Эта ожесточённая конкуренция напоминает рынку о периоде жёсткого вмешательства регулирующих органов, что повышает потенциальные политические риски.

«Хотя основные экономические показатели Китая постепенно восстанавливаются, данные показывают, что восстановление потребительского спроса все еще происходит относительно медленно», — отметил Сат Духра, инвестиционный менеджер Janus Henderson Investors.

Что касается развития ИИ, то, хотя успехи DeepSeek и привели к переоценке ёмкости китайского рынка технологических инноваций, большинство крупных платформ до сих пор не указывают в своих финансовых отчётах прямой вклад ИИ в выручку. Руководители таких компаний, как Alibaba и Tencent, в целом отмечают, что ИИ может помочь оптимизировать рекламу, улучшить опыт электронной коммерции и создавать контент, но более осторожно относятся к монетизации.

Кроме того, Tencent пытается снизить обеспокоенность рынка по поводу дефицита поставок чипов Nvidia. Однако одним из потенциальных рисков остаётся вопрос о том, будут ли США в будущем ещё больше ограничивать экспорт высокопроизводительных чипов.

Несмотря на многочисленные трудности, надежда рынка на то, что китайские технологические компании добьются долгосрочного прорыва с помощью искусственного интеллекта, ещё не полностью развеялась. Духра из Janus Henderson отметил: «Прогресс DeepSeek показывает, что инвестиции Китая в научные исследования за последние несколько лет начали приносить плоды. Этот постепенно раскрывающийся технологический потенциал остаётся основой долгосрочной инвестиционной ценности технологического сектора».