Глобальные центральные банки меняют свою позицию: ФРС предлагает снизить процентную ставку в сентябре, ЕЦБ снова смягчает ставку, а Новая Зеландия сохраняет верность — прогноз мировых процентных ставок на вторую половину 2025 года

Федеральный резерв: поворотный момент в политике «голубиного» курса на фоне внутренних разногласий

Протокол заседания, состоявшегося 17–18 июня, был воспринят рынком как «указатель» для сценария снижения ставки в сентябре, прежде чем он был опубликован сегодня (9 июля). Протокол раскроет истинную позицию членов комитета относительно четырёх последовательных циклов снижения инфляции и новых пошлин администрации Трампа. Согласно отчёту Barron's и Reuters, по крайней мере три члена комитета с правом голоса публично упомянули о возможности «двух снижений ставки в этом году» после заседания, и трейдеры заложили в цены 90% вероятность отсутствия решения на заседании в конце июля, а вероятность снижения ставки в сентябре выросла до 63%. barrons.com reuters.com

Краткие факты

• Текущий диапазон процентных ставок : 4,25%-4,50%

• Ключевой сигнал : обратите внимание на отложенное влияние тарифов на цепочку инфляции после августа; темпы роста занятости по-прежнему остаются «пороговым значением».

• Рыночное ценообразование : доходность двухлетних казначейских облигаций упала на 37 базисных пунктов с максимумов в мае, и кривая снова выравнивается.

ЕЦБ: «Техническая пауза» после второго снижения ставки

4 июня ЕЦБ во второй раз в этом году снизил три основные процентные ставки, на 25 базисных пунктов каждая, и подтвердил свой «симметричный целевой показатель в 2%» в своем стратегическом обзоре на конец месяца.
Хотя Лагард намекнула на возможную «паузу» летом, последние прогнозы показывают, что инфляция в еврозоне может упасть ниже 2% в 2025 году. В сочетании с обострением торговых противоречий между США и ЕС доходность европейских государственных облигаций достигла 16-месячного минимума.

Глубокий анализ

• Тенденция к снижению базовой инфляции резонирует с эффектом энергетической базы

• Процесс восстановления чистой процентной маржи акций европейских банков может быть еще более замедлен из-за дальнейшего смягчения

• Стоит обратить внимание на тенденцию импортируемой дефляции товаров, деноминированных в евро.

Тенденция в Океании: Резервный банк Новой Зеландии сохраняет позицию

Сегодня утром Веллингтон принял решение сохранить официальную процентную ставку (OCR) на уровне 3,25%, но впервые включил в текст заявления фразу «следующим шагом может стать корректировка в сторону понижения».
Это контрастирует с заявлением Резервного банка Австралии «оставайтесь на высоте» неделю назад, демонстрируя, что толерантность центрального банка южного полушария к замедлению местной экономики стремительно снижается. Индекс деловой уверенности ANZ в Новой Зеландии в июне упал до -22, что является 20-месячным минимумом.

Прогноз : Если экспортные цены на молочную продукцию продолжат падать в третьем квартале, пара NZD/USD может снова протестировать уровень поддержки 0,57, а размещение иностранных облигаций столкнется с двойным давлением: прибылей и убытков от курсовых разниц.

Синхронизация и расхождение мировых цен на активы

• Облигации : спред доходности 10-летних облигаций США и Германии сократился на 18 базисных пунктов по сравнению с максимумом в мае, поскольку рынок переоценил темпы снижения ставок, заявив, что они будут «более быстрыми в США и более медленными в Европе».

• Валютный курс : Индекс доллара США колебался в диапазоне из-за неприятия риска и несоответствия ожиданий в отношении политики; евро был ограничен уровнем 1,09 в краткосрочной перспективе, но может продемонстрировать технический отскок в конце квартала.

• Фондовый рынок : Акции технологических компаний продолжали достигать максимумов под двойной логикой «низкие процентные ставки + капитальные затраты на ИИ», однако показатели финансового сектора были дифференцированными, а перспективы прибыли европейских и американских банков по-прежнему находились под давлением.

Точки риска и структура действий инвесторов

1. Сбой в коммуникации политики : если заявление FOMC в конце июля окажется неожиданно агрессивным, волатильность рынка может усилиться.

2. Эффект тарифов : если торговые противоречия между США и ЕС обострятся, это окажет вторичное влияние на глобальный производственный индекс PMI и корпоративные прибыли.

3. Финансовая стабильность : Слишком быстрое изменение процентных ставок может привести к росту кредитного плеча высокодоходных облигаций, и нам следует обратить внимание на рост показателей дефолтов.

предположение

• Управление дюрацией облигаций : фиксация снижения стоимости с помощью процентных свопов в долларах США сроком на 2–5 лет;

• Хеджирование валютных пар : держатели длинных позиций по евро могут комбинировать опционы для создания стратегии «бабочка» шириной 1,08–1,12;

• Капитал : выберите многонациональных лидеров в области технологий с высокой устойчивостью прибыли и высокой долей выручки, выраженной в долларах США.

в заключение

От США до Европы и Океании крупнейшие центральные банки движутся к резонансному диапазону дальнейшего смягчения политики, но пути и интенсивность этих действий непоследовательны.
Инвесторам следует быть бдительными: хотя снижение процентной ставки положительно сказывается на оценке, одновременно растут торговые барьеры и тень дефляции. Если вы предпочитаете «выжидать», основной идеей во второй половине года должны стать гибкая дюрация + сильные долларовые активы + структурированное хеджирование , позволяющее использовать спред процентных ставок и дивиденды от волатильности на ранней стадии смягчения, одновременно оставляя возможность для защиты от возможных макроэкономических ошибок.

Автор — Джонатан Келли (старший финансовый репортер из Лондона)