MiCA запущен полгода назад: что скрывается за 53 лицензиями ЕС на криптовалюты, ландшафтом стейблкоинов и глобальной игрой

Краткий обзор

• 53 учреждения получили паспорта MiCA в публичном списке Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA), 14 из которых являются эмитентами стейблкоинов . ainvest.com medium.com

• Такие гиганты, как Tether, Circle, Binance и Coinbase, по-прежнему отсутствуют в официальном списке лицензий, в основном из-за требований по надзору за резервами и локализации правления. ccn.com

• Объём торгов стейблкоинами, деноминированными в евро (EURx, AEUR и т. д.), вырос на 27% с января, в то время как глубина торгов USDT/USDC в Европе сократилась на 18%. ccn.com

• Критический временной интервал : переходный период для ART/EMT завершится 30 декабря 2025 года , и эмитенты, не завершившие формализацию, будут вынуждены выйти из Европейской экономической зоны (ЕЭЗ).

1️⃣ История и хронология MiCA

MiCA был опубликован в Официальном журнале Европейского Союза 9 июня 2023 года и предусматривает поэтапную модель внедрения:

• 30 июня 2024 г .: в первую очередь вступит в силу глава о стейблкоинах (токенах ссылок на активы ART и токенах электронных денег EMT);

• 30 декабря 2024 г .: официально вступило в силу регулирование деятельности поставщиков услуг криптоактивов (CASP). esma.europa.eu

Структура заменяет фрагментированное регулирование государств-членов « единым проходом », имитируя механизм паспортов ценных бумаг MiFID, и направлена ​​на восстановление доверия инвесторов и финансовой стабильности после краха FTX и Terra-Luna.

2️⃣ Данные о номерном знаке: кто уже сел в машину, а кто еще ждет

Последняя публичная таблица, опубликованная ESMA в июле, показывает: ainvest.com

• Лицензии CASP : 39

• Франция 11, Германия 8, Литва 6

• Лицензии, выданные EMT : 9

• Ирландия 4, Люксембург 3, Нидерланды 2

• Лицензии на выдачу ВРТ : 5

• Франция 2, Эстония 2, Испания 1

Список свободных криптовалют : Tether, Circle, Binance, Coinbase, Kraken — многие криптовалюты находятся на стадии «предварительных переговоров», но по-прежнему существуют разногласия по поводу планов распределения резервов и изоляции фондов. ccn.com

3️⃣ Термины стейблкоинов: самая сложная проблема

В соответствии с Частью III MiCA эмитенты стейблкоинов должны: transfi.com

1. 100% резервы фиатной валюты , ежедневная рыночная стоимость, средства изолированы на банковских счетах ЕС;

2. Белая книга одобрена и опубликована компетентным органом;

3. Собственный капитал составляет не менее 2% от резервных активов или 350 000 евро;

4. Если транзакция считается « значительной », то ежедневный объем транзакций не должен превышать 200 миллионов евро;

5. Локализация корпоративного управления : как минимум два директора являются резидентами ЕС.

Для эмитентов, в которых преобладает доллар, статьи 1 и 5 означают перестройку структур счетов и управления ими, что значительно увеличивает расходы на соблюдение требований.

4️⃣ Влияние на рынок: миграция ликвидности и изменение ценового спреда

• Предложение стейблкоинов евро : с 1,8 млрд евро до 2,29 млрд евро за шесть месяцев.

• Комиссии за транзакции : средняя ставка комиссии тейкера для BTC/EUR на европейских биржах снизилась с 9,6 базисных пунктов до 7,4 базисных пунктов.

• Глубина стейблкоина USD : на таких платформах, как Bitstamp и Kraken EU, она снизилась на 18%, а спред USDT-EUR расширился до 38 базисных пунктов, что является самым высоким показателем с 2021 года. ccn.com

5️⃣ Победители: Франция, цифровые банки и традиционные кастодиальные гиганты

• Франция лидирует по количеству одобрений CASP благодаря своему раннему преимуществу в виде лицензии PSAN.

• Развивающиеся цифровые банки в Европе (Revolut EU, N26 Digital Assets) используют MiCA для подключения криптокошельков и платежей PSD2 с целью повышения лояльности пользователей.

• Традиционные финансовые кастодианы (SG-Forge, BBVA Digital Assets) превращают услуги по хранению и аудиту резервов в продукт, чтобы получать дивиденды за соблюдение требований аутсорсинга.

6️⃣ Проигравшие: офшорные биржи и стейблкоины в долларах США

• Если USDT/USDC не завершит регистрацию в течение переходного периода, ему придется заблокировать ИС ЕС или удалить транзакции в еврозоне.

• Оффшорные платформы, использующие лазейку в законе о «обратном привлечении клиентов», подвергаются мониторингу в режиме реального времени, запущенному ESMA в четвертом квартале, и единовременному штрафу в размере до 5 миллионов евро. skadden.com

• Розничные инвесторы могут столкнуться с сокращением пула торгуемых токенов, поскольку MiCA требует от CASP проводить оценки пригодности продукта по аналогии с MiFID.

7️⃣ Глобальная конкуренция: ответы США, Великобритании и Азиатско-Тихоокеанского региона

По данным Citi FX Research, это означает, что глобальная ликвидность будет разделена на «бассейн чистой воды MiCA» и «нерегулируемое море». ccn.com

8️⃣ Риски и неопределенности

1. Фрагментация ликвидности : если USDT выйдет из ЕС, расходы на кросс-рыночный арбитраж резко возрастут.

2. Конфликт CBDC : пилотный проект ЕЦБ по цифровой евро в розничной торговле в 2026 году может ужесточить лимиты транзакций EMT.

3. Расходы Reg-Tech : Ежегодные расходы на аудит соответствия для малых и средних CASP оцениваются в 70 000–120 000 евро.

4. Государства-члены оказывают большее давление : дополнительные требования BaFin к проверке противодействия отмыванию денег могут подорвать первоначальную цель «единого паспорта».

9️⃣ Предлагаемая структура действий

• Эмитенты стейблкоинов : как можно скорее зафиксировать их в банках ЕС; привести официальный документ в соответствие с форматом шаблона вопросов и ответов ESMA; внедрить автоматическую сверку резервов на конец дня.

• Обмен : Примите решение о блокировке или подаче заявки на получение лицензии; обновите модули KYC/пригодности; рассмотрите возможность сотрудничества с третьими лицами по вопросам кастодиального хранения.

• Управляющие активами : пересмотрите спред расчетов по стейблкоинам в евро; обратите внимание на канал токенизированных фондов в соответствии с пилотными правилами ЕС DLT.

• Разработчикам DeFi : изучите положения о возможности обновления смарт-контрактов и подготовьтесь к работе в рамках нормативных требований; оцените легализацию DAO и их перемещение в юрисдикции, дружественные MiCA.

🔚 Заключение

Полугодовой отчёт MiCA показывает, что концепция «соответствие требованиям — это ров» быстро реализуется в европейском криптопространстве. 53 лицензии привлекли доверие и дополнительные инвестиции, но также вытеснили гигантов, не желающих подчиняться. По мере приближения переходного периода в декабре 2025 года все поставщики стейблкоинов и криптовалютных услуг столкнутся с очевидным выбором: либо принять MiCA, либо уйти с европейского рынка . В эпоху, когда соответствие требованиям станет новой нормой, тот, кто первым проявит верную позицию, получит ключ к привлечению 450 миллионов потребителей.

Автор: София Рэмси (старший финтех-репортер из Брюсселя)