Британская цифровая песочница ценных бумаг (DSS) действует уже год: одобрено 11 шлюзов 1, а обновление правил дало старт новому пути для он-чейн клиринга в Лондоне.

1️⃣ Предыстория и хронология

2️⃣ Портрет участника: от стартапов до гигантов

Список пропусков на 1-й этап (выдержка)

• ClearToken CSD : клиринговая палата DLT, позиционируемая как «Euroclear on chain».

• Montis Digital : инкубатор Кембриджского университета, специализирующийся на цепочке частного капитала.

• Euroclear UK & Intl.: Традиционный FMI выходит на рынок и тестирует многоцепочечную трансграничную DVP.

• HSBC Bank plc : выпускает цифровые облигации на собственной платформе Orion.
  bankofengland.co.uk

По типу бизнеса:

• Расчетные палаты DLT/центральные депозитарии : 4

• Многосторонняя торговая площадка (MTF) или платформы типа DEX : 3

• Банки/фондовые компании, выпускающие ончейн-продукты : 2

• Поставщики услуг токенизации активов : 2

3️⃣ Обновление правил: три основных изменения

1. Уровень капитала : CSD ≥ 5 млн фунтов стерлингов, DLT-MTF ≥ 2 млн фунтов стерлингов, удвоен в проекте 2024 года.

2. Интерфейс контроля в режиме реального времени : на этапе ввода в эксплуатацию Банку Англии должен быть предоставлен API для расчетов по системе T+0; о ненормальной чистой сумме, превышающей пороговое значение, следует сообщать в течение 15 минут. omfif.org

3. Механизм выхода : максимальный испытательный срок составляет 5 лет. Если система не сможет преобразоваться в обычную, она должна быть плавно выведена из эксплуатации без потери активов клиентов.

4️⃣ Рыночная значимость: Лондонский ончейн-клиринг «три шага»

• T+Instant : DSS позволяет участникам регистрировать счета в частной цепочке, а затем синхронно производить расчеты через узел BoE RTGS.

• Комбинированная лицензия : инструмент FCA объединяет торговлю и хранение, создавая первую в мире модель «полного лицензирования».

• Трансграничное взаимное признание : рабочая группа Великобритании и США подтверждает намерение изучить возможность создания интерфейса DSS-DTCC и планирует провести двусторонний пилотный проект в 2026 году. gov.uk

5️⃣ Риски и проблемы

1. Технический порог : необходимо использовать центр обработки данных в Англии или ЕС, зарубежные публичные сети должны быть зеркально отображены как суверенные узлы.

2. Эффективность финансирования : круглосуточные атомарные расчеты снижают кредитный риск, но могут повысить использование маржи.

3. Координация юрисдикций : клиринговые экосистемы Великобритании и ЕС разделены. Если ЕС не признает «ончейн-код ISIN», выдаваемый DSS, трансграничная ликвидность может быть ограничена.

6️⃣ Международное сравнение: DSS против «песочницы» других стран

7️⃣ Перспективы и предложения

• 4 квартал 2025 г .: Ожидается, что первые три компании получат лицензии Gate 2 и проведут онлайн-тестирование на «реальных деньгах».

• Компании, работающие с ценными бумагами/банки-кастодианы : должны заранее подключиться к API DSS и оценить модель оптимизации чистого баланса в цепочке.

• Управляющие активами : обратите внимание на эффективность подписки и погашения ETF на блокчейне, а также переоцените транзакционные издержки и скидки за ликвидность.

• Поставщики технологий : Спрос на безопасные многопользовательские вычисления (MPC) и аппаратные изолирующие модули (HSM) значительно возрос, что является точкой входа.

🔚 Заключение

Цифровая песочница ценных бумаг позволяет Лондону вернуть себе командные высоты в глобальной конкуренции за финансовую инфраструктуру блокчейна. 11 участников, прошедших Gate 1, — это лишь пролог, а настоящим событием станет внедрение трансграничной атомарной системы DVP и контроля рисков в режиме реального времени в 2026 году. Институтам, желающим участвовать в рынках капитала нового поколения, следует уже сейчас сосредоточиться на программе «ончейн-клиринга», иначе новые правила оттеснят их на второй план.

Автор Маркус Уоттс (австралийский финансовый журналист, живущий в Лондоне)