Масштаб первого фонда токенизации активов Казначейства США превысил 5 миллиардов долларов США, что вызвало волну финансирования активов реального мира (RWA).

Автор

Лидия Чжоу , главный репортер Chain Capital Market

1. Что такое OUTF? Почему он так быстро растёт?

• Структура фонда : Фонд был запущен инвестиционным консультантом WisdomTree в сотрудничестве с банком-кастодианом Anchorage Digital. Базовый фонд на 100% размещен в 3-месячных казначейских векселях США.

• Стандарт токена : выпуск токена безопасности $OUTF, совместимого с ERC-1400, который может распространяться в основной сети Ethereum и арбитраже уровня 2.

• Профиль пользователя : 70% средств поступают из европейских и американских хедж-фондов и казначейств DAO, а 30% — от семейных офисов и розничных инвесторов из США и Азии.

Кривая активов под управлением за 18 месяцев резко выросла со 100 млн долларов США до 5 млрд долларов США, установив рекордный темп роста рынка секьюритизационных продуктов публичного блокчейна. Данные обозревателя блоков показывают, что $OUTF совершает в среднем более 4000 транзакций в день, а его ликвидность выше, чем у традиционных фондов денежного рынка (MMF) того же размера.

2. Три главные достопримечательности RWA

В отчете Goldman Sachs прогнозируется, что к 2030 году объем глобальной токенизации альтернативных государственных облигаций и корпоративных облигаций может достичь 5 триллионов долларов США.

3. Прорыв в области соблюдения требований: пилотный проект SEC «Освобождение от токенизированных ценных бумаг»

В конце 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приняла правила об освобождении от уплаты налога для «класса T», позволяющие квалифицированным ончейн-фондам обойти период блокировки по Регламенту D в рамках частного размещения в ограниченном объеме и выпускать акции напрямую квалифицированным инвесторам. Фонд OUTF стал одним из первых, кто решился на это.

Председатель SEC Гэри Дженслер:
«Если токенизация может гарантировать, что KYC/AML, хранение и раскрытие информации будут эквивалентны или даже лучше традиционной системы, мы будем рады внедрению инноваций в регуляторную «песочницу»».

IV. Риски и сомнения

1. Безопасность сети : Уязвимости смарт-контрактов и потеря закрытого ключа по-прежнему остаются основными рисками; OUTF приобретает полную страховку сети и внедряет систему мультиподписного хранения MPC.

2. Вторичное соответствие : вторичный рынок токенов должен торговаться на ATS (альтернативной торговой системе), соответствующей требованиям SEC, но некоторые розничные инвесторы по-прежнему владеют ими косвенно через DEX, и необходимо прояснить «серую зону» соответствия.

3. Кривая доходности : как только доходность казначейских облигаций США резко возрастет, фонд столкнется со скидкой цены токенов или даже с оттоком ликвидности.

5. Производные инновации: эффект распространения RWA-трека

• Комбинация краткосрочного долга и обратного выкупа : Franklin Templeton запустил «ончейн-пул обратного выкупа» для залога государственных облигаций маркет-мейкерам с ежедневной доходностью выше, чем OUTF.

• Токенизация товаров : CME и Paxos запускают пилотный проект «золотых ETF-токенов, деноминированных в долларах США», чтобы достичь погашения в цепочке 1:1.

• Углеродные облигации : Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) продвигает токенизацию облигаций VCM (добровольный рынок углерода) для компенсации выбросов углерода в авиации и судоходстве.

VI. Перспективы рынка и перспективы регулирования

Morgan Stanley прогнозирует, что совокупные среднегодовые темпы роста фондов казначейских облигаций, работающих на блокчейне, достигнут 85% в период с 2025 по 2027 год. Однако стандарты кросс-чейн клиринга, методы сбора налогов и правила ФАТФ в отношении перемещений средств остаются основными препятствиями.

Бостонская консалтинговая группа:
«Тот, кто сможет найти баланс между соблюдением требований и высокой эффективностью в цепочке, получит ключ к двери на традиционный рынок облигаций объемом 100 триллионов долларов».

Заключение

Отметка в 5 миллиардов долларов — это только начало. Лидия Чжоу отметила: «Резкий рост активов, основанных на рисках (RWA), не только меняет рынок инструментов с фиксированной доходностью, но и закладывает основу для «безрисковой процентной ставки» в ончейн-финансирование. На следующем этапе токенизированные казначейские облигации станут якорем стоимости экосистемы DeFi, подобно стейблкоинам».