Новая парадигма зеленого финансирования в Европе: углубленный взгляд на инвестиции в ESG, зеленые облигации и устойчивое финансирование

автор
Шарлотта Беннетт, лондонский редактор ESG

1. Регулирующие факторы и политическая основа

1.1 Регламент ЕС по раскрытию информации об устойчивом финансировании (SFDR)

Закон о SFDR, вступивший в силу в марте 2021 года, обязывает управляющих активами и финансовых консультантов предоставлять прозрачную информацию об устойчивых характеристиках и рисках своих продуктов. Фонды классифицируются на:

• Статья 6 : Никаких целей ESG, только раскрытие рисков устойчивого развития;

• Статья 8 : Продвигать «светло-зеленые» фонды с экологическими/социальными характеристиками;

• Статья 9 : «Глубокие зеленые» фонды, в основе которых лежат устойчивые инвестиции.
  По состоянию на первый квартал 2025 года объем активов под управлением фондов статей 8 и 9 превысил 3,2 триллиона евро, что свидетельствует о позитивном институциональном ответе на цели Парижского соглашения.

1.2 Система классификации устойчивой деятельности ЕС (таксономия)

Таксономия ЕС устанавливает единые стандарты экологически устойчивой экономической деятельности, охватывающие шесть основных целей: смягчение последствий изменения климата и адаптацию к нему, управление водными ресурсами, циклическую экономику, предотвращение загрязнения и сохранение биоразнообразия. Эмитенты «зелёных» облигаций, соответствующие требованиям Таксономии, могут получить приоритетную поддержку от Европейского инвестиционного банка (ЕИБ) и Европейского центрального банка (ЕЦБ).

2. Зелёные облигации: рост рынка и инновации

2.1 Быстрое расширение

В 2007 году ЕИБ выпустил свои первые зелёные облигации. К 2024 году общий объём эмиссии зелёных облигаций в мире превысит 1,1 триллиона долларов США, из которых около 45% приходится на Европу. Среди стран, выпускающих суверенные зелёные облигации, лидируют по объёму выпуска Германия, Франция и Бельгия.

2.2 Критерии использования и отчетности по финансированию

Зелёные облигации должны соответствовать принципам классификации «Зелёных облигаций» (GBP) и стандартам Инициативы по климатическим облигациям (CBI), выпущенным Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA), и раскрывать следующую информацию:

1. Цель фондов (возобновляемая энергетика, экологичные здания, устойчивый транспорт и т. д.);

2. Процесс отбора и оценки проектов ;

3. Постоянная отчетность , включая данные о воздействии, такие как показатели сокращения выбросов углерода и энергосбережения.

2.3 Инновационные продукты: переходные облигации и облигации, связанные с устойчивым развитием

• Переходные облигации : обеспечивают финансовую поддержку декарбонизации традиционных отраслей с высоким уровнем выбросов углерода (таких как сталелитейная и цементная промышленность);

• Облигации, связанные с устойчивым развитием (SLB) : купон привязан к ключевым показателям эффективности (KPI) ESG эмитента. В 2024 году объём выпуска европейских SLB составил около 70 млрд евро, что свидетельствует о приверженности компании цели достижения нулевого уровня выбросов.

3. Инвестиции в социальное воздействие и социальные связи

3.1 Рост социальных связей

Социальные облигации предназначены для финансирования проектов социального обеспечения, таких как доступное жильё, образование и здравоохранение. Во время пандемии объём выпуска социальных облигаций в Европе резко возрос, достигнув 150 миллиардов евро к 2023 году, при этом важную вспомогательную роль сыграла программа ЕС SURE.

3.2 Измерение социального воздействия

Хотя Принципы социальных облигаций (SBP) поощряют использование качественных и количественных показателей для измерения воздействия (таких как количество бенефициаров и создание социальной ценности), текущие стандарты еще не полностью унифицированы, и инвесторам по-прежнему следует проявлять осторожность при сравнении проектов.

4. Участие частного капитала и тенденции розничной торговли

4.1 Стратегии учреждений по управлению активами

Крупные управляющие активами, такие как BlackRock и Aberdeen Standard, обязались достичь нулевого уровня выбросов к 2050 году и внедрили политику скрининга ESG и взаимодействия с акционерами. Пассивные ESG-ETF также быстро растут. По состоянию на середину 2025 года на европейском рынке насчитывалось более 400 ESG-ETF, общий объём которых составлял почти 900 млрд евро.

4.2 Розничные инвесторы активны

Популяризация цифровых платформ, низкопороговых «зелёных» тематических фондов, приложений для микроинвестирования с поддержкой ESG-скрининга и таких функций, как «калькуляторы воздействия», привлекла большое количество молодых инвесторов. Согласно опросу Euresearch, проведённому в 2024 году, 62% розничных инвесторов в ЕС «придают большое значение» факторам ESG при выборе фондов.

5 проблем и противоречий

5.1 Риск «зеленого камуфляжа»

Некоторые «зелёные» или «социально ответственные» фонды обвинялись в «зелёном камуфляже» из-за нераскрытия ими существенного влияния. В отчёте НПО за 2024 год установлено, что около 20% самопровозглашённых «зелёных» фондов не предоставили достаточных данных о влиянии, что побудило регулирующие органы ужесточить контроль за соблюдением SFDR и таксономии.

5.2 Фрагментация данных и несогласованные стандарты

Методологии и системы оценки ESG различных рейтинговых агентств существенно различаются, что затрудняет сопоставимость данных между фондами и регионами. Ожидается, что Директива об отчётности в области корпоративной устойчивости (CSRD) в будущем ещё больше унифицирует систему раскрытия информации.

6 Перспективы: Глубокая интеграция технологий и финансов

6.1 RegTech помогает соблюдать требования ESG

Платформа нормативных технологий, основанная на обработке естественного языка (NLP), может автоматически извлекать ключевые показатели из годовых отчетов и отчетов об устойчивом развитии, сокращать нагрузку по ручному просмотру и повышать точность данных.

6.2 Web3 и оцифровка активов

Ожидается, что токенизация «зелёных» активов и углеродных кредитов, размещенных на блокчейне, повысит ликвидность и прозрачность. Поддерживаемая ЕС программа «Зелёные цифровые финансы» пилотирует он-чейн выпуск и торговлю углеродными кредитами и зелёными облигациями, стремясь расширить доступ к устойчивым активам для более широкого круга инвесторов.

7 Заключение

Лидирующая позиция Европы в области устойчивого финансирования неотделима от строгой политической структуры , постоянного внедрения инновационных продуктов и прозрачной отчетности о воздействии . В будущем, только при совместной работе регулирующих органов, эмитентов, инвесторов и поставщиков технологических услуг мы сможем способствовать «зеленой» трансформации мировой финансовой системы, одновременно добиваясь экономической устойчивости и социального равенства.