Доходность казначейских облигаций США резко выросла, а доходность 10-летних облигаций превысила 4,11% | Речь председателя Федеральной резервной системы вызвала осторожность на рынке.

I. Что произошло: Одно предложение полностью изменило месячную тенденцию процентных ставок.

• Доходность 10-летних облигаций : выросла примерно до 4,11–4,12% в течение сессии (внутридневной максимум около 4,12%, дневной диапазон 4,083–4,120%), что значительно выше, чем в предыдущий торговый день. Внутридневные котировки и дневной диапазон указывают на то, что доходность превысила ключевой технический уровень 4,11%. ( barrons.com )

• Заключительная информация : Согласно данным DGS10 Федерального резервного банка Сент-Луиса, официальная доходность на момент закрытия торгов 29 октября составляла 4,08% . Последующий внутридневной рост отразил переоценку высказываний Пауэлла на торгах следующего дня. ( FRED )

II. Факторы, способствующие снижению процентной ставки: снижение процентной ставки состоялось, но «декабрь не гарантирован»

• Политическое решение : целевой диапазон ставки по федеральным фондам был снижен на 25 базисных пунктов до 3,75–4,00% . Одновременно FOMC объявил о прекращении сокращения баланса (прекращения сокращения активов в ценных бумагах) 1 декабря и опубликовал соответствующие инструкции по реализации. ( federalreserve.gov )

• Ключевой сигнал : Пауэлл подчеркнул после встречи , что «дальнейшее снижение ставок в декабре не предрешено», и отметил, что в связи с приостановкой работы правительства, приведшей к отсутствию некоторых официальных данных , принятие решений будет в большей степени зависеть от баланса доступной информации и рисков. Это заявление напрямую подорвало ожидания рынка относительно «продолжительного снижения ставок». ( Рейтер )

III. Рыночные взаимодействия: облигации падают, фондовые индексы под давлением, доллар укрепляется

• Американские акции и доллар : после выступления Пауэлла индекс Dow Jones Industrial Average закрылся со снижением, индекс S&P 500 остался на прежнем уровне, а индекс Nasdaq Composite немного вырос ; укрепление доллара подчеркнуло широкомасштабное влияние «переоценки». ( Рейтер )

• Цены на рынке облигаций : фьючерсы на 10-летние казначейские облигации (TY) упали, в то время как доходность спотовых облигаций выросла, что отражает ожидания понижения рейтингов и заполнения премии за срок. ( Рейтер )

IV. Почему «4,11%» важен: сочетание технических барьеров и ожидаемых переломных моментов

• Технический/психологический уровень : в октябре уровень 4,10–4,12% претерпел многочисленные колебания. Прорыв будет означать, что предыдущая «стратегия снижения процентных ставок» подвергается сомнению, и доходность 10-летних облигаций вернется к верхней границе своего диапазона начала октября. ( barrons.com )

• Ожидания изменились : ранее рынок прогнозировал высокую вероятность очередного снижения ставки в этом году . Однако после того, как Пауэлл охладил пыл трейдеров, они снизили свою оценку снижения ставки в декабре до «не уверен». Предварительный анализ Reuters также показал, что вероятность снижения была заложена лишь около 70% , что значительно ниже, чем до заседания. ( Reuters )

V. Подробности политики: прекращение сокращения баланса и логика «ликвидности-резерва»

• Прекращение количественного ужесточения (QT) : В заявлении FOMC указано, что количественное ужесточение прекратится 1 декабря . Агентство Reuters добавило, что с прекращением QT возобновятся реинвестиции для поддержания достаточных резервов и трансмиссии процентных ставок, а баланс может быть снова расширен при необходимости для обеспечения стабильности денежного рынка. ( federalreserve.gov )

• Интерпретация сигнала : Завершение сокращения баланса само по себе является формой «маргинального смягчения», которое теоретически должно способствовать снижению долгосрочной доходности; однако прогноз о том, что **снижение ставки в декабре не гарантировано**, имеет большее значение для ценообразования, способствуя росту доходности в краткосрочной перспективе. ( ft.com )

VI. Кривая и премия за срок: краткосрочные «сигналы», долгосрочное «терпение»

• Краткосрочные и долгосрочные облигации : Значительное снижение доходности двухлетних облигаций ранее отражало ставки на дальнейшее снижение процентных ставок; однако долгосрочная доходность более чувствительна к долгосрочной инфляции и балансу спроса и предложения . В связи с «замедлением» курса политики переоценка премии за срок погашения 10-летних и 30-летних облигаций стала более существенной. ( Рейтер )

• Предложение долга и компенсация риска : Учитывая бюджетный дефицит и давление рефинансирования, нет прямых доказательств того, что только предложение стало движущей силой этого раунда роста цен. Однако инвесторы пересматривают **эластичность номинальных процентных ставок в сторону понижения**, повышая свои требования к компенсации за долгосрочные активы. (Анализ отраслевого консенсус-прогноза)

VII. Глобальное эхо: октябрьские воспоминания основных рынков облигаций

• Волатильность мирового рынка облигаций : с октября основные мировые рынки облигаций переживают резкие колебания, при этом сохраняется влияние цен казначейских облигаций США на европейские и японские облигации , а межрыночные корреляции остаются высокими. Агентство Reuters охарактеризовало этот месяц как «незабываемый для рынка облигаций». ( Investing.com )

8. На что обратить внимание дальше: три основные сюжетные линии и три временные точки.

1. Данные и последствия приостановки работы правительства : приостановка работы правительства снижает доступность официальных данных (по занятости, инфляции и т. д.), и Федеральная резервная система будет больше полагаться на «имеющуюся информацию» и прогнозы. Ограниченное окно данных перед декабрьским заседанием усилит незначительное влияние отдельных показателей. ( Рейтер )

2. Сообщение о политике : Шквал выступлений должностных лиц FOMC, если они продолжат подчеркивать выжидательную позицию, может еще больше ограничить вероятность снижения процентной ставки в декабре ; если инфляция или занятость неожиданно отклонятся от ожидаемого пути, распределение вероятностей будет быстро переоценено. ( Рейтер )

3. Финансирование и предложение : отчеты Казначейства о рефинансировании и ежеквартальном рефинансировании, условия ликвидности на конец года (использование соглашений РЕПО, изменения в избыточных резервах) и путь реинвестирования после прекращения сокращения баланса — все это повлияет на форму кривой доходности и премию за срок. ( Рейтер )

IX. Влияние на цены активов (интерпретация новостей, а не инвестиционный совет)

• Активы, чувствительные к процентным ставкам : спреды по ипотечным кредитам и корпоративным облигациям крайне чувствительны к изменениям срока погашения 10-летних облигаций. Если доходность стабилизируется на уровне выше 4,0–4,2%, потенциал снижения стоимости средне- и долгосрочных заимствований будет ограничен, и необходимо учитывать «эффект второго порядка» кредитных спредов. ( Рейтер )

• Оценка акций : В условиях **«более медленных темпов снижения процентных ставок + более высоких ставок дисконтирования»** прибыль будет играть более значительную роль в поддержке оценок американских акций; лидеры технологического сектора относительно устойчивы, но волатильность может увеличиться. ( Рейтер )

• Доллар США и сырьевые товары : Доллар США чувствителен к разнице процентных ставок и готовности к риску . Если рынок продолжит снижать вероятность снижения ставки в декабре, доллар, вероятно, укрепится в краткосрочной перспективе, потянув за собой золото и другие рисковые активы. ( Рейтер )