ธนาคารกลางทั่วโลกเปลี่ยนแปลง: เฟดประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายน ECB ผ่อนปรนอีกครั้ง และนิวซีแลนด์ยังคงทรงตัว - แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

ธนาคารกลางสหรัฐ: จุดเปลี่ยนที่มีแนวโน้มผ่อนคลายท่ามกลางความขัดแย้งภายใน

ตลาดมองว่ารายงานการประชุมเมื่อวันที่ 17-18 มิถุนายนเป็น "ป้ายบอกทาง" สำหรับแผนงานลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ก่อนที่จะเผยแพร่ในวันนี้ (9 กรกฎาคม) รายงานดังกล่าวจะเปิดเผยมุมมองที่แท้จริงของสมาชิกคณะกรรมการเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง 4 ครั้งติดต่อกันและภาษีศุลกากรใหม่ของรัฐบาลทรัมป์ ตามรายงานของ Barron's และ Reuters สมาชิกคณะกรรมการลงคะแนนเสียงอย่างน้อย 3 คนได้กล่าวถึงทางเลือก "ลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้" ต่อสาธารณะหลังการประชุม และผู้ซื้อขายได้ประเมินโอกาส 90% ที่จะไม่มีการดำเนินการใดๆ ในการประชุมสิ้นเดือนกรกฎาคม และโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะลดในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 63% barrons.com reuters.com

ข้อเท็จจริงโดยย่อ

• อัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน : 4.25%-4.50%

• สัญญาณสำคัญ : ให้ความสำคัญกับผลกระทบที่ล่าช้าของภาษีศุลกากรต่อห่วงโซ่เงินเฟ้อหลังเดือนสิงหาคม อัตราการเติบโตของการจ้างงานยังเป็นเพียง “เกณฑ์มาตรฐาน”

• ราคาตลาด : อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 37 จุดฐานจากจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม และกราฟกำลังแบนราบอีกครั้ง

ECB: “หยุดชะงักทางเทคนิค” หลังจากลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่สอง

เมื่อวันที่ 4 มิถุนายน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยหลัก 3 ประการเป็นครั้งที่สองในปีนี้ โดยลดลง -25 จุดฐานต่ออัตราดอกเบี้ย และย้ำ เป้าหมาย "สมมาตร 2%" ในการทบทวนเชิงกลยุทธ์สิ้นเดือน
แม้ว่าลาการ์ดจะแสดงเป็นนัยว่าอาจมี "การหยุดชะงักในการดำเนินการ" ในช่วงฤดูร้อน แต่การคาดการณ์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของโซนยูโรอาจลดลงต่ำกว่า 2% ในปี 2568 ประกอบกับความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปที่ทวีความรุนแรงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปจึงลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 16 เดือน

การวิเคราะห์เชิงลึก

• แนวโน้มลดลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสะท้อนถึงผลกระทบจากฐานพลังงาน

• ความคืบหน้าในการซ่อมแซมอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ยของหุ้นธนาคารในยุโรปอาจถูกบีบให้แคบลงอีกเนื่องจากการผ่อนปรนเพิ่มเติม

• แนวโน้มเงินฝืดจากการนำเข้าสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีมูลค่าเป็นยูโรนั้นควรค่าแก่การใส่ใจ

แนวโน้มโอเชียเนีย: ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ยังคงระงับอยู่

เมื่อเช้านี้ เวลลิงตันได้ตัดสินใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินสดอย่างเป็นทางการ (OCR) ไว้ที่ 3.25% แต่เป็นครั้งแรกที่ได้รวม "ขั้นตอนต่อไปอาจเป็นการปรับลดลง" ไว้ในข้อความของแถลงการณ์
ซึ่งตรงกันข้ามกับท่าที "คงสถานะสูง" ของธนาคารกลางออสเตรเลียเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความอดทนของธนาคารกลางในซีกโลกใต้ต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในท้องถิ่นกำลังลดลงอย่างรวดเร็ว ดัชนีความเชื่อมั่นทางธุรกิจของ ANZ ของนิวซีแลนด์ในเดือนมิถุนายนลดลงเหลือ -22 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 20 เดือน

แนวโน้ม : หากราคาส่งออกผลิตภัณฑ์นมยังคงลดลงในไตรมาสที่ 3 NZD/USD อาจทดสอบระดับแนวรับ 0.57 อีกครั้ง และการจัดสรรพันธบัตรต่างประเทศจะเผชิญกับแรงกดดันสองด้านทั้งจากกำไรและขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

การประสานและแยกตัวของราคาสินทรัพย์โลก

• พันธบัตร : อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีระหว่างสหรัฐฯ และเยอรมนีแคบลง 18 จุดฐานจากจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากตลาดปรับราคาอัตราการปรับลดอัตราดอกเบี้ยใหม่ว่า "เร็วขึ้นในสหรัฐฯ และช้าลงในยุโรป"

• อัตราแลกเปลี่ยน : ดัชนีดอลลาร์สหรัฐผันผวนในกรอบแคบเนื่องจากความเสี่ยงและความไม่ตรงกันในการคาดการณ์นโยบาย โดยยูโรถูกจำกัดอยู่ที่ 1.09 ในระยะสั้น แต่ก็อาจเห็นการฟื้นตัวทางเทคนิคในช่วงปลายไตรมาส

• ตลาดหุ้น : หุ้นเทคโนโลยียังคงพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดภายใต้เหตุผลสองประการคือ “อัตราดอกเบี้ยต่ำ + ค่าใช้จ่ายด้านทุนด้าน AI” แต่ประสิทธิภาพของภาคการเงินนั้นแตกต่างกัน และแนวโน้มกำไรของธนาคารในยุโรปและอเมริกายังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน

จุดเสี่ยงและกรอบการดำเนินการของนักลงทุน

1. ความล้มเหลวในการสื่อสารนโยบาย : หากแถลงการณ์ของ FOMC ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมมีท่าทีแข็งกร้าวเกินคาด ความผันผวนของตลาดอาจทวีความรุนแรงมากขึ้น

2. ผลกระทบจากภาษีศุลกากร : หากความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปทวีความรุนแรงขึ้น จะส่งผลกระทบทางอ้อมต่อดัชนี PMI ภาคการผลิตระดับโลกและผลกำไรขององค์กร

3. เสถียรภาพทางการเงิน : การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเกินไปอาจส่งผลให้อัตราเลเวอเรจของพันธบัตรที่มีผลตอบแทนสูงเพิ่มสูงขึ้น และเราจำเป็นต้องให้ความสนใจกับอัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น

คำแนะนำ

• การจัดการระยะเวลาพันธบัตร : ล็อคในด้านลบผ่านสวอปอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐ 2-5 ปี

• การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน : ผู้ซื้อขายสกุลเงินยูโรสามารถรวมออปชั่นเพื่อสร้างกลยุทธ์บัตเตอร์ฟลายที่มีขนาด 1.08-1.12 ได้

• หุ้น : เลือกผู้นำด้านเทคโนโลยีข้ามชาติที่มีความยืดหยุ่นในการทำกำไรสูง และมีรายได้เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในสัดส่วนที่สูง

สรุปแล้ว

ธนาคารกลางหลักๆ ทั้งในสหรัฐฯ และโอเชียเนีย กำลังเคลื่อนตัวไปสู่การผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม แต่แนวทางและความเข้มข้นยังไม่สอดคล้องกัน
นักลงทุนควรตื่นตัวอยู่เสมอ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะส่งผลดีต่อการประเมินมูลค่า แต่อุปสรรคทางการค้าและเงาของภาวะเงินฝืดกลับเพิ่มขึ้นพร้อมๆ กัน หากคุณต้องการ "นั่งเฉยๆ" แนวคิดหลักในช่วงครึ่งปีหลังควรเป็น ช่วงระยะเวลาที่ยืดหยุ่น + สินทรัพย์ดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง + การป้องกันความเสี่ยงที่มีโครงสร้าง โดยเข้าใจส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลจากความผันผวนในช่วงเริ่มต้นของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ขณะเดียวกันก็เว้นที่ไว้สำหรับการป้องกันการตัดสินใจที่ผิดพลาดในระดับมหภาคที่อาจเกิดขึ้น

เขียนโดย Jonathan Kelly (นักข่าวการเงินอาวุโสประจำลอนดอน