MiCA เปิดตัวเมื่อครึ่งปีที่แล้ว: เบื้องหลังใบอนุญาตสกุลเงินดิจิทัลของสหภาพยุโรป 53 ใบ ภูมิทัศน์ของ Stablecoin และเกมระดับโลก

ภาพรวมอย่างรวดเร็ว

• สถาบัน 53 แห่ง ได้รับหนังสือเดินทาง MiCA ในรายชื่อสาธารณะของ European Securities and Markets Authority (ESMA) ซึ่ง 14 แห่งเป็นผู้ออก stablecoin ainvest.com medium.com

• ยักษ์ใหญ่เช่น Tether, Circle, Binance และ Coinbase ยังคงไม่อยู่ในรายชื่อใบอนุญาตอย่างเป็นทางการ ส่วนใหญ่เป็นเพราะการกำกับดูแลสำรองและข้อกำหนดการแปลภาษาของบอร์ด ccn.com

• ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าเท่ากับยูโร (EURx, AEUR เป็นต้น) เพิ่มขึ้น 27% ตั้งแต่เดือนมกราคม ขณะที่ความลึกในการซื้อขาย USDT/USDC ในยุโรปลดลง 18% ccn.com

• หน้าต่างเวลาที่สำคัญ : ระยะเวลาเปลี่ยนผ่านสำหรับ ART/EMT จะสิ้นสุดในวันที่ 30 ธันวาคม พ.ศ. 2568 และผู้ออกใบรับรองที่ยังไม่ได้ดำเนินการให้เป็นทางการจะถูกบังคับให้ถอนตัวออกจากเขตเศรษฐกิจยุโรป (EEA)

1️⃣ พื้นหลังและไทม์ไลน์ของ MiCA

MiCA ได้รับการตีพิมพ์ในวารสารทางการของสหภาพยุโรปเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน พ.ศ. 2566 และใช้รูปแบบการดำเนินการแบบเป็นขั้นตอน:

• 30 มิถุนายน 2567 : บทเกี่ยวกับ stablecoin (โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ ART และโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ EMT) จะเริ่มมีผลบังคับใช้ก่อน

• 30 ธันวาคม 2024 : กฎระเบียบผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล (CASP) เปิดตัวอย่างเป็นทางการ esma.europa.eu

กรอบงานนี้เข้ามาแทนที่การกำกับดูแลที่แยกส่วนของประเทศสมาชิกด้วย " การผ่านครั้งเดียว " ซึ่งเลียนแบบกลไกหนังสือเดินทางหลักทรัพย์ MiFID และมุ่งหวังที่จะสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนและเสถียรภาพทางการเงินขึ้นมาใหม่หลังจากการล่มสลายของ FTX และ Terra-Luna

2️⃣ ข้อมูลทะเบียนรถ : ใครขึ้นรถแล้ว และใครยังรออยู่

ตารางสาธารณะล่าสุดที่เผยแพร่โดย ESMA ในเดือนกรกฎาคมแสดง: ainvest.com

• ใบอนุญาต CASP : 39

• ฝรั่งเศส 11, เยอรมนี 8, ลิทัวเนีย 6

• ใบอนุญาต EMT ที่ออกให้ : 9

• ไอร์แลนด์ 4, ลักเซมเบิร์ก 3, เนเธอร์แลนด์ 2

• ใบอนุญาตออก ART : 5

• ฝรั่งเศส 2 เอสโตเนีย 2 สเปน 1

รายชื่อที่ว่าง : Tether, Circle, Binance, Coinbase, Kraken - หลายรายการอยู่ใน "การเจรจาก่อนการสมัคร" แต่ยังคงมีความแตกต่างในแผนการแบ่งสำรองและการแยกกองทุน ccn.com

3️⃣ เงื่อนไข Stablecoin: ปัญหาที่ยากที่สุด

ภายใต้ส่วนที่ III ของ MiCA ผู้ให้บริการ stablecoin จะต้อง: transfi.com

1. สำรองเงินตราต่างประเทศ 100% มูลค่าตลาดรายวัน เงินแยกอยู่ในบัญชีธนาคารในสหภาพยุโรป

2. หนังสือปกขาว ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานที่มีอำนาจและเปิดเผยต่อสาธารณะ

3. ทุนของผู้ถือหุ้น ไม่น้อยกว่า 2% ของสินทรัพย์สำรองหรือ 350,000 ยูโร

4. หากถือว่าเป็น EMT ที่ “ สำคัญ ” ปริมาณธุรกรรมรายวันจะต้องไม่เกิน 200 ล้านยูโร

5. การแปลเป็นภาษาท้องถิ่นของการกำกับดูแลกิจการ : กรรมการอย่างน้อย 2 คนมีถิ่นพำนักอยู่ในสหภาพยุโรป

สำหรับผู้ออกตราสารที่มีอำนาจควบคุมด้วยเงินดอลลาร์ บทความที่ 1 และ 5 หมายถึงการปรับโครงสร้างบัญชีและการจัดการใหม่ ซึ่งเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างมีนัยสำคัญ

4️⃣ ผลกระทบต่อตลาด: การย้ายสภาพคล่องและการปรับเปลี่ยนส่วนต่างราคา

• อุปทาน stablecoin ของยูโร : จาก 1.8 พันล้านยูโร เป็น 2.29 พันล้านยูโรในหกเดือน

• ค่าธรรมเนียมธุรกรรม : อัตราค่าธรรมเนียมผู้รับเฉลี่ยสำหรับ BTC/EUR บนกระดานแลกเปลี่ยนในยุโรปลดลงจาก 9.6 bp เป็น 7.4 bp

• ความลึกของ stablecoin ของ USD : บนแพลตฟอร์มเช่น Bitstamp และ Kraken EU ลดลง 18% และสเปรด USDT-EUR ขยายไปถึง 38 bp ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ccn.com

5️⃣ ผู้ชนะ: ฝรั่งเศส ธนาคารดิจิทัล และบริษัทดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิมยักษ์ใหญ่

• ฝรั่งเศส เป็นผู้นำในจำนวนการอนุมัติ CASP เนื่องจากข้อได้เปรียบในการได้รับใบอนุญาต PSAN ก่อนหน้านี้

• ธนาคารดิจิทัลที่เกิดใหม่ในยุโรป (Revolut EU, N26 Digital Assets) ใช้ MiCA เพื่อเชื่อมต่อกระเป๋าเงินดิจิทัลและการชำระเงิน PSD2 เพื่อขยายความเหนียวแน่นของผู้ใช้งาน

• ผู้ดูแลทางการเงินแบบดั้งเดิม (SG-Forge, BBVA Digital Assets) สร้างผลิตภัณฑ์การดูแลสำรองและบริการการตรวจสอบเพื่อรับผลตอบแทนจากการปฏิบัติตามกฎระเบียบการเอาท์ซอร์ส

6️⃣ ผู้แพ้: การแลกเปลี่ยนนอกประเทศและ USD Stablecoins

• หาก USDT/USDC ไม่ดำเนินการลงทะเบียนให้เสร็จสิ้นภายในระยะเวลาเปลี่ยนผ่าน ก็จะต้อง บล็อก IP ของสหภาพยุโรป หรือลบธุรกรรมในเขตยูโร

• แพลตฟอร์มนอกชายฝั่งที่อาศัยช่องโหว่ "การร้องขอแบบย้อนกลับ" เผชิญกับระบบตรวจสอบแบบเรียลไทม์ที่เปิดตัวโดย ESMA ในไตรมาสที่ 4 และค่าปรับครั้งเดียวสูงถึง 5 ล้านยูโร skadden.com

• นักลงทุนรายย่อยอาจเห็น จำนวนโทเค็นที่สามารถซื้อขายได้ลดน้อยลง เนื่องจาก MiCA ต้องการให้ CASP ดำเนินการประเมินความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ในลักษณะเดียวกับ MiFID

7️⃣ การแข่งขันระดับโลก: การตอบสนองของสหรัฐอเมริกา อังกฤษ และเอเชียแปซิฟิก

Citi FX Research กล่าวว่านี่จะเป็นเครื่องหมายที่สภาพคล่องทั่วโลกจะถูกแบ่งออกเป็น “แหล่งน้ำสะอาด MiCA” และ “ทะเลไร้การควบคุม” ccn.com

8️⃣ ความเสี่ยงและความไม่แน่นอน

1. การกระจายตัวของสภาพคล่อง : หาก USDT ถอนตัวออกจากสหภาพยุโรป ต้นทุนการเก็งกำไรข้ามตลาดจะเพิ่มสูงขึ้น

2. ความขัดแย้งของ CBDC : โครงการนำร่องการค้าปลีกยูโรดิจิทัลของ ECB ปี 2026 อาจทำให้ขีดจำกัดธุรกรรม EMT เข้มงวดยิ่งขึ้น

3. ค่าใช้จ่าย Reg-Tech : ค่าใช้จ่ายในการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดประจำปีสำหรับ CASP ขนาดเล็กและขนาดกลางอยู่ที่ประมาณ 70,000 ถึง 120,000 ยูโร

4. ประเทศสมาชิกเพิ่มแรงกดดันมากขึ้น : ข้อกำหนดการตรวจสอบ AML เพิ่มเติมของ BaFin ของเยอรมนีอาจทำลายความตั้งใจเดิมของ "หนังสือเดินทางเล่มเดียว"

9️⃣ กรอบการดำเนินการที่แนะนำ

• ผู้ให้บริการ Stablecoin : ล็อคการดูแลของธนาคารในสหภาพยุโรปโดยเร็วที่สุด; ปรับเปลี่ยนเอกสารไวท์เปเปอร์ให้เป็นรูปแบบเทมเพลตคำถามและคำตอบของ ESMA; นำการปรับยอดสำรองสิ้นวันแบบอัตโนมัติมาใช้

• การแลกเปลี่ยน : ตัดสินใจว่าจะบล็อคหรือสมัครใบอนุญาต; อัพเกรดโมดูล KYC/ความเหมาะสม; พิจารณาความร่วมมือในการดูแลบุคคลที่สาม

• ผู้จัดการสินทรัพย์ : ประเมินการแพร่กระจายการชำระเงินของสกุลเงินยูโรที่เสถียรอีกครั้ง; ให้ความสนใจกับช่องทางกองทุนโทเค็นภายใต้กฎข้อบังคับนำร่อง DLT ของสหภาพยุโรป

• นักพัฒนา DeFi : ทบทวนข้อกำหนดการอัปเกรดสัญญาอัจฉริยะ และเตรียมพร้อมที่จะดำเนินการภายในขอบเขตของกฎระเบียบ ประเมินการทำให้ DAO ถูกกฎหมายและย้ายไปยังเขตอำนาจศาลที่เป็นมิตรกับ MiCA

🔚 บทสรุป

รายงานผลการเรียนครึ่งปีของ MiCA แสดงให้เห็นว่า "การปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นเหมือนคูน้ำ" กำลังเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วในภูมิทัศน์ของคริปโตในยุโรป ใบอนุญาต 53 ใบได้ดึงดูดความเชื่อมั่นและเงินทุนที่เพิ่มขึ้น แต่ยังผลักดันให้ยักษ์ใหญ่ที่ไม่เต็มใจปฏิบัติตามออกไปอีกด้วย เมื่อช่วงเปลี่ยนผ่านในเดือนธันวาคม 2025 ใกล้เข้ามา ผู้ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดจะต้องเผชิญกับทางเลือกที่ชัดเจน: ยอมรับ MiCA หรือออกจากตลาดยุโรป ในยุคสมัยที่การปฏิบัติตามกฎระเบียบกลายเป็นเรื่องปกติใหม่ ใครก็ตามที่มีทัศนคติที่ถูกต้องก่อนจะถือครองกุญแจสู่การเข้าถึงผู้บริโภค 450 ล้านคน

เขียนโดย Sophia Ramsey (ผู้สื่อข่าวอาวุโสด้าน Fintech ประจำกรุงบรัสเซลส์)