สำรองทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกแตะระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี และราคาทองคำทะลุ 2,600 ดอลลาร์เป็นครั้งแรก

ผู้สนับสนุน

เอเวลิน คาร์เตอร์ ผู้สื่อข่าวหลัก ฝ่ายสินค้าโภคภัณฑ์และการป้องกันความเสี่ยงมหภาค

1. การตีความข้อมูล: ตรรกะสามประการเบื้องหลังการซื้อทองคำของธนาคารกลาง

ตามสถิติของสภาทองคำโลก (World Gold Council: WGC) ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำ 1,300 ตัน เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบเป็นรายปี หากดูเผินๆ อาจดูเหมือนเป็นการ "ปรับสมดุลงบดุล" แต่ในความเป็นจริงแล้ว มีปัจจัยกระตุ้นสำคัญ 3 ประการ ได้แก่

1. การยกเลิกการเป็นดอลลาร์และการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองต่างประเทศ - หลังจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน ธนาคารกลางเกือบ 40% ของเศรษฐกิจเกิดใหม่เน้นย้ำถึง "การลดความอ่อนไหวต่อการคว่ำบาตร" และทองคำก็กลายมาเป็นตัวเลือกแรกเนื่องจากไม่มีความเสี่ยงด้านสินเชื่อของรัฐ

2. การป้องกันความเสี่ยงด้านนโยบายการเงิน - ธนาคารกลางของสหรัฐและยุโรปได้เข้าสู่ช่วง “การขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบหยุดชะงัก” มาตั้งแต่กลางปี ​​อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง และต้นทุนโอกาสของการถือครองทองคำที่ไม่คิดดอกเบี้ยก็ลดลง ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับช่วงที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในปี 2565

3. ความต้องการเสถียรภาพของสกุลเงิน - ประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง เช่น ตุรกี อียิปต์ และอาร์เจนตินา ใช้สัญญาณการซื้อทองคำเพื่อเพิ่มความเชื่อมั่นในสกุลเงินของตนเอง ขณะเดียวกันก็สำรอง "สินทรัพย์ค้ำประกันทางเลือกสุดท้าย" ไว้สำหรับอัตราแลกเปลี่ยนที่อาจอ่อนค่าลง

2. กระแสเงินทุน: แรงสะท้อนของ ETF สัญญาซื้อขายล่วงหน้า และหุ้นเหมืองแร่

นับตั้งแต่ราคาทะลุ 2,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อปลายเดือนเมษายน กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกมียอดสั่งซื้อสุทธิติดต่อกัน 8 สัปดาห์เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี คิดเป็นมูลค่ารวม 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาอ้างอิงของ CME แสดงให้เห็นว่าจำนวนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำในตลาด COMEX เพิ่มขึ้นเป็น 790,000 ล็อต และจำนวนสัญญาซื้อขายระยะยาวเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่านับตั้งแต่ต้นปี ขณะเดียวกัน กองทุน ETF หุ้นเหมืองแร่ทองคำ (GDX) ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น 48% ในปีนี้ สูงกว่าดัชนี S&P 500 ที่ 17% และดัชนี Nasdaq ที่ 23%

• พฤติกรรมสถาบัน : กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนอธิปไตยกลับมาลงทุนใน ETF ทองคำเพื่อล็อคความไม่แน่นอนของอัตราเงินเฟ้อ

• ความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อย : จำนวนบัญชีซื้อขายโลหะมีค่าบนแพลตฟอร์ม Robinhood เพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งกลายเป็นเครื่องขยายโมเมนตัมราคาทองคำที่สำคัญ

3. อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย: คุณสมบัติ “กึ่งสกุลเงิน” ของทองคำปรากฏชัดเจนอีกครั้ง

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เป็นตัวเงินหักด้วยอัตราเงินเฟ้อ) ต่ำกว่า 1% ผลตอบแทนส่วนเกินของทองคำเมื่อเทียบกับดัชนี S&P 500 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในเดือนกรกฎาคมปีนี้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี TIPS ลดลงต่ำกว่า 0.85% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 14 เดือน ขณะที่ยูโรโซนอยู่ใกล้ 0% ภายใต้ปัจจัย "อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงต่ำ + ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ" ทองคำจึงกลับมามีบทบาททั้งในฐานะ "สกุลเงินเสมือน" และ "สินทรัพย์สำรองอันดับที่ห้า" อีกครั้ง

• เส้นทางของเฟด : สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐานในไตรมาสที่ 4 ปี 2568 อัตราการลดขนาดงบดุลของเฟดช้าลง และสภาพคล่องลดลงเล็กน้อย

• หางเงินเฟ้อ : อัตราค่าระวางขนส่งในตะวันออกกลางที่พุ่งสูงขึ้นและความผันผวนของราคาอาหารทำให้ตลาดระมัดระวังภาวะเงินเฟ้อซ้ำ และความต้องการการป้องกันความเสี่ยงด้านทองคำยังคงมีอย่างต่อเนื่อง

4. แรงกดดันด้านอุปทาน: ความเข้มข้นของแร่ธาตุและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์

บริษัทเหมืองทองคำสิบอันดับแรกของโลกมีส่วนแบ่งผลผลิตมากกว่า 46% แอฟริกาใต้และแอฟริกาตะวันตกมีส่วนแบ่งประมาณ 22% ของทรัพยากรใหม่ของโลก ความไม่สงบทางการเมืองและการขาดแคลนพลังงานในสองพื้นที่ทำให้เกิดภาวะคอขวดด้านอุปทาน อัตราส่วนราคาทองแดงต่อทองคำแสดงให้เห็นว่าราคาทองแดงที่แข็งค่าขึ้นได้ผลักดันให้ต้นทุนทองคำที่เกี่ยวข้องสูงขึ้นและบีบรัดผลตอบแทนจากการลงทุนในกำลังการผลิตใหม่ แม้ว่าบริษัทเหมืองในแคนาดาและออสเตรเลียกำลังขยายกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง แต่โดยเฉลี่ยแล้วใช้เวลา 5-7 ปีตั้งแต่การศึกษาความเป็นไปได้ไปจนถึงการผลิตโครงการใหม่ ทำให้การเติมเต็มช่องว่างในระยะสั้นเป็นเรื่องยาก

5. กลยุทธ์การลงทุน : ระมัดระวังในระยะสั้น และมองโลกในแง่ดีในระยะกลางและระยะยาว

1. การกำหนดค่าทางยุทธวิธี : หลังจากที่ราคาทองคำทะลุ 2,600 ดอลลาร์อย่างรวดเร็ว ก็ถือว่าเป็นการซื้อมากเกินไปทางเทคนิค โดย RSI > 75 ขอแนะนำให้ป้องกันความเสี่ยงจากการย่อตัวในระดับสูงผ่านออปชัน หรือตั้งค่าการซื้อขายสเปรดทองคำ/เงิน

2. การกำหนดค่าตามโครงสร้าง : ให้ความสำคัญกับบริษัทเหมืองแร่ต้นทุนต่ำในอเมริกาเหนือที่มีกระแสเงินสดมากมาย รวมถึงบริษัทเหมืองแร่ขนาดกลางที่มีศักยภาพในการขยายทรัพยากร พร้อมทั้งให้ความสำคัญกับการจัดอันดับ ESG ของอุตสาหกรรมเหมืองแร่แบบยั่งยืน

3. การกระจายความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน : ETF ทองคำที่กำหนดหน่วยเป็นเงินหยวนและยูโรได้รับผลกระทบจากจังหวะการขึ้นและลงของสกุลเงินท้องถิ่น และเหมาะสำหรับการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

VI. คำเตือนความเสี่ยง: การฟื้นตัวของดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนแปลงนโยบาย และเลเวอเรจของตราสารอนุพันธ์

• หาก ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ทะลุ 106 จุดจากกระแสเงินทุนปลอดภัย จะทำให้ราคาทองคำที่ซื้อขายเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ กดดันให้ราคาทองคำลดลง

• อัตราการซื้อทองคำของธนาคารกลาง อาจชะลอตัวลงอย่างกะทันหัน เนื่องจากแรงกดดันทางการคลังเปลี่ยนแปลงไป ส่งผลให้เกิดช่องว่างด้านอุปสงค์

• เลเวอเรจอนุพันธ์ : สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำแบบ long คิดเป็น 74% ของสัญญาที่เปิดอยู่ทั้งหมด ในกรณีที่มีการบังคับชำระบัญชีหรือมีการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น อาจนำไปสู่ความผันผวนในระยะสั้นอย่างรุนแรง

7. แนวโน้มตลาด: ตลาดกระทิงสุดยอดหรือจุดสูงสุด?

Louise Street นักยุทธศาสตร์อาวุโสของ WGC คาดการณ์ว่าหากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของเฟดยังคงอยู่ต่ำกว่า 1% และธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำอยู่ที่ 300 ตันต่อไตรมาส ราคาทองคำอาจแตะระดับ 2,800 ดอลลาร์ภายใน 12 เดือน อย่างไรก็ตาม UBS เชื่อว่าหากสามารถลงจอดอย่างนุ่มนวลและดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัว ราคาทองคำอาจร่วงลงมาอยู่ที่ระดับ 2,350-2,400 ดอลลาร์

เอเวอลีน คาร์เตอร์ สรุปว่า “ทองคำกำลังอยู่จุดตัดระหว่างสภาพคล่องมหภาคที่หลวมตัว เงินสำรองของธนาคารกลางที่กระจายตัว และภาวะคอขวดด้านอุปทาน นักลงทุนจำเป็นต้องหาจุดสมดุลระหว่างจุดสูงสุดทางอารมณ์และแรงหนุนจากปัจจัยพื้นฐาน และใช้การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกและการกระจายพอร์ตการลงทุนเพื่อปรับความผันผวนให้อยู่ในระดับที่ราบรื่น เพื่อที่จะได้รับประโยชน์อย่างแท้จริงจาก 'ตลาดกระทิงของธนาคารกลาง'”