ความลับของการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล: การเปรียบเทียบโมเดลหลักสามรูปแบบของสหราชอาณาจักร สหรัฐอเมริกา และยุโรปในปี 2025 มุ่งเน้นไปที่วิวัฒนาการล่าสุดของภูมิทัศน์การควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก และวิเคราะห์นวัตกรรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบและปัญหาด้านกฎระเบียบของเขตอำนาจศาลต่างๆ จากมุมมองของลอนดอน

1 ภาพรวมพื้นหลัง

สินทรัพย์ดิจิทัลประกอบด้วยคริปโทเคอร์เรนซี สเตเบิลคอยน์ และหลักทรัพย์โทเคน ขณะที่ขนาดและรูปแบบการใช้งานของสินทรัพย์ดิจิทัลขยายตัวอย่างรวดเร็ว หน่วยงานกำกับดูแลต้องเผชิญกับความท้าทายสองประการ นั่นคือ "การสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมและความเสี่ยง" ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 เศรษฐกิจขนาดใหญ่ทั่วโลกได้ออกหรือปรับปรุงนโยบายการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง และเกิดการจัดตั้งศูนย์ทดสอบและทดสอบระบบ (regulatory sandbox) โครงการนำร่อง และมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างไม่หยุดยั้ง

2 การเปรียบเทียบโมเดลการกำกับดูแลหลักๆ

2.1 สหราชอาณาจักร: กฎระเบียบที่เหมาะสมและนวัตกรรมแบบเปิด

UK Financial Conduct Authority (FCA) จะเปิดตัว " Digital Asset Regulatory Sandbox " ในช่วงปลายปี 2024 โดยอนุญาตให้บริษัทที่มีคุณสมบัติเหมาะสมทดสอบแอปพลิเคชัน DeFi และการเข้าถึง CBDC ในสภาพแวดล้อมจริง

• คุณสมบัติ : เกณฑ์การเข้าใช้งานของแซนด์บ็อกซ์ค่อนข้างต่ำ และชุดเครื่องมือด้านกฎระเบียบ (RegTech API) นั้นฟรีและเปิดกว้าง

• ผลลัพธ์ : บริษัทชุดแรกจำนวน 12 บริษัทผ่านการทดสอบแซนด์บ็อกซ์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการชำระเงินข้ามพรมแดน การตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนด และการดูแลสินทรัพย์

• ความท้าทาย : SMEs เผชิญกับ "ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่พุ่งสูงสุด" และ FCA กำลังผลักดันเพื่อลดความซับซ้อนของกระบวนการนี้

2.2 สหรัฐอเมริกา: กฎระเบียบแบบกระจายอำนาจและการประสานงานของรัฐบาลกลาง

ระบบการกำกับดูแลของสหรัฐฯ แบ่งออกเป็นหน่วยงานหลายแห่ง (SEC, CFTC, FinCEN) และสินทรัพย์ดิจิทัลก็มีรูปแบบ "การกำกับดูแลหลายหน่วยงาน"

• ข้อดี : แต่ละสถาบันสามารถตอบสนองได้อย่างยืดหยุ่นตามหน้าที่ของตนเอง

• ข้อเสีย : ขาดกรอบการกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียว ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงสำหรับบริษัทต่างๆ ทั่วทั้งรัฐ

• ความคืบหน้า : ในเดือนพฤษภาคม 2025 FINRA และ SEC ร่วมกันเปิดตัว "มาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลแบบสม่ำเสมอ" ที่ครอบคลุมการออก stablecoin และการดำเนินการแลกเปลี่ยน

2.3 ยุโรป: ระบบกฎหมายที่ได้รับการปรับปรุงและตลาดรวม

สหภาพยุโรปได้ผ่านกฎระเบียบตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) ในปี 2023 ซึ่งกำหนดข้อกำหนดการปฏิบัติตามที่ครอบคลุมสำหรับ stablecoin แพลตฟอร์มการซื้อขาย และผู้ให้บริการกระเป๋าเงิน

• ผลการดำเนินการ : MiCA จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ. 2568 และแพลตฟอร์มทั้งหมดที่ให้บริการภายในสหภาพยุโรปจะต้องได้รับใบอนุญาตหรือได้รับการยกเว้น

• ปฏิกิริยาของตลาด : ตลาดหลักทรัพย์ในเอเชียและอเมริกาเหนือได้ยื่นขอการยกเว้น MiCA หรือตั้งบริษัทสาขาในไอร์แลนด์และลักเซมเบิร์ก

3 นวัตกรรมด้านกฎระเบียบและปัญหาที่แก้ไขไม่ได้

3.1 การตรวจสอบแบบเรียลไทม์และการตรวจสอบแบบออนเชน

• การวิเคราะห์ห่วงโซ่ : Chainalysis, Elliptic และบริษัทอื่นๆ เชื่อมต่อข้อมูลบนห่วงโซ่กับระบบ KYC/AML ได้อย่างราบรื่นเพื่อให้สามารถตรวจสอบธุรกรรมแบบเรียลไทม์

• กรณีการใช้งาน : ในไตรมาสที่ 1 ปี 2568 FCA และ Chainalysis ได้ร่วมมือกันในโครงการนำร่อง "บัญชีดำที่อยู่ที่น่าสงสัย" ซึ่งสามารถสกัดกั้นกิจกรรมฟอกเงินที่อาจเกิดขึ้นได้หลายสิบรายการล่วงหน้า

3.2 การตรวจสอบการปฏิบัติตามสัญญาอัจฉริยะ

• แพลตฟอร์มเครื่องมือ : OpenZeppelin และ CertiK มอบเครื่องมือตรวจสอบอัตโนมัติเพื่อตรวจจับช่องโหว่ของสัญญาผ่านการวิเคราะห์แบบคงที่และการทดสอบฟัซซ์

• แนวโน้ม : โปรเจ็กต์ DeFi จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ใช้ "รายงานการตรวจสอบ" เป็นเงื่อนไขก่อนการเข้าสู่เชน

3.3 การควบคุม Stablecoin

• การบรรจบกันทั่วโลก : ทั้ง G7 และ G20 ได้เสนอให้มีการควบคุมที่เป็นเนื้อเดียวกันสำหรับ stablecoin ที่ "มีความสำคัญในระบบ"

• ข้อกำหนดหลัก : Stablecoins ควรได้รับการสนับสนุนสินทรัพย์ 100% เผยแพร่รายงานการตรวจสอบเป็นประจำ และกำหนดแผนฉุกเฉินเพื่อปกป้องสิทธิและผลประโยชน์ของผู้ถือ

4 ผลกระทบต่อสถาบันและนักลงทุน

1. การวางแผนการปฏิบัติตามข้อกำหนดในระยะเริ่มต้น : การปฏิบัติในระยะเริ่มต้นในโครงการแซนด์บ็อกซ์หรือโครงการนำร่องสามารถลดความเสี่ยงของการสมัครใบอนุญาตในภายหลังได้อย่างมาก

2. การตรวจสอบที่ใช้เทคโนโลยี : ปรับใช้เครื่องมือตรวจสอบบนเครือข่ายและการตรวจสอบสัญญาอัตโนมัติเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

3. การเพิ่มประสิทธิภาพสถาปัตยกรรมข้ามพรมแดน : ปรับเปลี่ยนเอนทิตีปฏิบัติการได้อย่างยืดหยุ่นตาม MiCA, MiCAR และกฎระเบียบอื่น ๆ เพื่อหลีกเลี่ยงความขัดแย้งระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลหลาย ๆ แห่ง

5 แนวโน้มในอนาคต

• การบูรณาการเทคโนโลยีการกำกับดูแล : ในอนาคต หน่วยงานกำกับดูแลจะนำเทคโนโลยี AI และบล็อคเชนมาใช้มากขึ้นเพื่อส่งเสริมการทำงานร่วมกันของ "RegTech + SupTech"

• การบรรจบกันของมาตรฐานระดับโลก : องค์กรระหว่างประเทศกำลังส่งเสริมการพัฒนา "กรอบการปฏิบัติตามสินทรัพย์ดิจิทัลแบบรวม" เพื่อให้บรรลุความร่วมมือด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดน

• ความสมบูรณ์ของตลาด : เมื่อมีการบังคับใช้กฎระเบียบต่างๆ มากขึ้น ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลจะเปลี่ยนจาก "การเติบโตแบบก้าวกระโดด" ไปเป็น "การพัฒนาที่ได้รับการควบคุม" ซึ่งจะสร้างสภาพแวดล้อมการลงทุนที่ปลอดภัยยิ่งขึ้นสำหรับนักลงทุนสถาบันและรายย่อย