MiCA ra mắt cách đây nửa năm: Đằng sau 53 giấy phép tiền điện tử của EU, bối cảnh Stablecoin và trò chơi toàn cầu

Tổng quan nhanh

• 53 tổ chức đã nhận được hộ chiếu MiCA trong danh sách công khai của Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA), 14 trong số đó là đơn vị phát hành stablecoin . ainvest.com medium.com

• Những gã khổng lồ như Tether, Circle, Binance và Coinbase vẫn chưa có tên trong danh sách cấp phép chính thức, chủ yếu là do yêu cầu giám sát dự trữ và địa phương hóa hội đồng quản trị. ccn.com

• Khối lượng giao dịch của các đồng tiền ổn định được tính bằng Euro (EURx, AEUR, v.v.) đã tăng 27% kể từ tháng 1, trong khi độ sâu giao dịch của USDT/USDC ở Châu Âu đã giảm 18%. ccn.com

• Khung thời gian quan trọng : Thời gian chuyển tiếp cho ART/EMT sẽ kết thúc vào ngày 30 tháng 12 năm 2025 và các tổ chức phát hành chưa hoàn tất quá trình chính thức hóa sẽ buộc phải rút khỏi Khu vực Kinh tế Châu Âu (EEA).

1️⃣ Bối cảnh và dòng thời gian của MiCA

MiCA được công bố trên Công báo của Liên minh Châu Âu vào ngày 9 tháng 6 năm 2023 và áp dụng mô hình triển khai theo từng giai đoạn:

• Ngày 30 tháng 6 năm 2024 : Chương về stablecoin (token tham chiếu tài sản ART và token tiền điện tử EMT) sẽ có hiệu lực đầu tiên;

• Ngày 30 tháng 12 năm 2024 : Quy định về Nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) chính thức được ban hành. esma.europa.eu

Khung này thay thế quy định rời rạc của các quốc gia thành viên bằng “ một lần duy nhất ”, mô phỏng cơ chế hộ chiếu chứng khoán MiFID và tìm cách xây dựng lại niềm tin của nhà đầu tư và sự ổn định tài chính sau sự sụp đổ của FTX và Terra-Luna.

2️⃣ Dữ liệu biển số xe: Ai đã lên xe và ai vẫn đang chờ

Bảng công khai mới nhất do ESMA công bố vào tháng 7 cho thấy: ainvest.com

• Giấy phép CASP : 39

• Pháp 11, Đức 8, Litva 6

• Giấy phép EMT cấp : 9

• Ireland 4, Luxembourg 3, Hà Lan 2

• Giấy phép cấp phép ART : 5

• Pháp 2, Estonia 2, Tây Ban Nha 1

Danh sách còn trống : Tether, Circle, Binance, Coinbase, Kraken - nhiều công ty đang trong "cuộc đàm phán trước khi nộp đơn", nhưng vẫn còn những khác biệt về kế hoạch phân chia dự trữ và cô lập quỹ. ccn.com

3️⃣ Thuật ngữ Stablecoin: Vấn đề khó khăn nhất

Theo Phần III của MiCA, các đơn vị phát hành stablecoin phải: transfi.com

1. 100% dự trữ tiền tệ pháp định , giá trị thị trường hàng ngày, tiền được phân lập trong các tài khoản ngân hàng EU;

2. Sách trắng được cơ quan có thẩm quyền phê duyệt và công bố;

3. Vốn chủ sở hữu không ít hơn 2% tài sản dự trữ hoặc 350.000 Euro;

4. Nếu được coi là EMT “ đáng kể ”, khối lượng giao dịch hàng ngày không được vượt quá 200 triệu euro;

5. Bản địa hóa quản trị doanh nghiệp : ít nhất hai giám đốc phải cư trú tại EU.

Đối với các tổ chức phát hành chủ yếu bằng đô la, Điều 1 và Điều 5 có nghĩa là phải định hình lại cấu trúc tài khoản và quản lý, làm tăng đáng kể chi phí tuân thủ.

4️⃣ Tác động thị trường: di chuyển thanh khoản và định hình lại chênh lệch giá

• Nguồn cung tiền ổn định Euro : Từ 1,8 tỷ Euro lên 2,29 tỷ Euro trong sáu tháng.

• Phí giao dịch : Mức phí giao dịch trung bình cho BTC/EUR trên các sàn giao dịch châu Âu giảm từ 9,6 điểm cơ bản xuống 7,4 điểm cơ bản.

• Độ sâu của đồng tiền ổn định USD : Trên các nền tảng như Bitstamp và Kraken EU, nó đã giảm 18% và chênh lệch USDT-EUR mở rộng lên 38 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ năm 2021. ccn.com

5️⃣ Người chiến thắng: Pháp, các ngân hàng kỹ thuật số và các công ty lưu ký truyền thống khổng lồ

• Pháp dẫn đầu về số lượng phê duyệt CASP nhờ lợi thế cấp phép PSAN sớm.

• Các ngân hàng kỹ thuật số mới nổi ở Châu Âu (Revolut EU, N26 Digital Assets) sử dụng MiCA để kết nối ví tiền điện tử và thanh toán PSD2 nhằm tăng mức độ gắn kết của người dùng.

• Các đơn vị lưu ký tài chính truyền thống (SG-Forge, BBVA Digital Assets) sản xuất các dịch vụ lưu ký dự trữ và kiểm toán để kiếm lợi nhuận từ việc gia công tuân thủ.

6️⃣ Kẻ thua cuộc: Các sàn giao dịch nước ngoài và USD Stablecoin

• Nếu USDT/USDC không hoàn tất việc đăng ký trong thời gian chuyển tiếp, họ sẽ phải chặn IP EU hoặc xóa các giao dịch trong Khu vực đồng tiền chung châu Âu.

• Các nền tảng nước ngoài dựa vào lỗ hổng "thu hút ngược" phải đối mặt với hệ thống giám sát thời gian thực do ESMA đưa ra vào quý 4 và một khoản tiền phạt lên tới 5 triệu euro. skadden.com

• Các nhà đầu tư bán lẻ có thể thấy nhóm mã thông báo có thể giao dịch bị thu hẹp vì MiCA yêu cầu CASP phải tiến hành đánh giá giống như MiFID về tính phù hợp của sản phẩm.

7️⃣ Cạnh tranh toàn cầu: Phản ứng của Hoa Kỳ, Anh và Châu Á - Thái Bình Dương

Citi FX Research cho biết điều này đánh dấu thanh khoản toàn cầu sẽ được chia thành "bể nước sạch MiCA" và "biển không được kiểm soát". ccn.com

8️⃣ Rủi ro và sự không chắc chắn

1. Phân mảnh thanh khoản : Nếu USDT rút khỏi EU, chi phí chênh lệch giá giữa các thị trường sẽ tăng đột biến.

2. Xung đột CBDC : Chương trình thí điểm bán lẻ euro kỹ thuật số năm 2026 của ECB có thể thắt chặt giới hạn giao dịch EMT.

3. Chi phí Reg-Tech : Chi phí kiểm toán tuân thủ hàng năm đối với các CASP vừa và nhỏ ước tính từ 70.000 đến 120.000 euro.

4. Các quốc gia thành viên tăng thêm áp lực : Các yêu cầu kiểm toán AML bổ sung của BaFin của Đức có thể làm xói mòn mục đích ban đầu của "một hộ chiếu".

9️⃣ Khung hành động được đề xuất

• Các đơn vị phát hành Stablecoin : khóa lưu ký tại ngân hàng EU càng sớm càng tốt; điều chỉnh sách trắng theo định dạng mẫu Hỏi & Đáp của ESMA; triển khai đối chiếu tự động dự trữ cuối ngày.

• Sàn giao dịch : Quyết định xem có nên chặn hay xin giấy phép hay không; nâng cấp mô-đun KYC/phù hợp; cân nhắc hợp tác lưu ký của bên thứ ba.

• Các nhà quản lý tài sản : Đánh giá lại mức chênh lệch thanh toán của đồng tiền ổn định euro; chú ý đến kênh quỹ được mã hóa theo các quy định thí điểm DLT của EU.

• Các nhà phát triển DeFi : xem xét các điều khoản nâng cấp hợp đồng thông minh và chuẩn bị hoạt động trong phạm vi ranh giới quản lý; đánh giá việc hợp pháp hóa DAO và di dời chúng đến các khu vực pháp lý thân thiện với MiCA.

🔚 Kết luận

Báo cáo nửa năm của MiCA cho thấy "tuân thủ là hào nước" đang được hiện thực hóa nhanh chóng trong bối cảnh tiền điện tử châu Âu. 53 giấy phép đã thu hút được sự tin tưởng và nguồn vốn gia tăng, nhưng chúng cũng đẩy những gã khổng lồ không muốn tuân thủ ra ngoài. Khi giai đoạn chuyển đổi vào tháng 12 năm 2025 đang đến gần, tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử và stablecoin sẽ phải đối mặt với một lựa chọn rõ ràng: hoặc chấp nhận MiCA hoặc rời khỏi thị trường châu Âu . Trong thời đại mà sự tuân thủ đã trở thành chuẩn mực mới, bất kỳ ai có thái độ đúng đắn trước tiên sẽ nắm giữ chìa khóa để tiếp cận 450 triệu người tiêu dùng.

Được viết bởi Sophia Ramsey (Phóng viên Fintech cấp cao có trụ sở tại Brussels)