Quy mô của quỹ mã hóa tài sản Kho bạc Hoa Kỳ đầu tiên đã vượt quá 5 tỷ đô la Mỹ, tạo ra làn sóng tài trợ RWA (tài sản thế giới thực)

Người đóng góp

Lydia Zhou , Phóng viên trưởng của Chain Capital Market

1. OUTF là gì? Tại sao nó lại phát triển nhanh như vậy?

• Cấu trúc quỹ : Được ra mắt bởi công ty cố vấn đầu tư WisdomTree hợp tác với ngân hàng lưu ký trên chuỗi Anchorage Digital, quỹ cơ bản được phân bổ 100% vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 3 tháng.

• Tiêu chuẩn mã thông báo : Phát hành mã thông báo bảo mật tuân thủ ERC-1400 $OUTF, có thể được lưu hành trên mạng chính Ethereum và Arbitrum Layer-2.

• Hồ sơ người dùng : 70% quỹ đến từ các quỹ đầu cơ châu Âu và Mỹ và kho bạc DAO, và 30% là các văn phòng gia đình và nhà đầu tư bán lẻ Mỹ/châu Á.

Đường cong AUM 18 tháng đã tăng vọt từ 100 triệu đô la Mỹ lên 5 tỷ đô la Mỹ, lập kỷ lục về tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm chứng khoán hóa chuỗi công khai. Dữ liệu trình duyệt khối trên chuỗi cho thấy $OUTF có trung bình hơn 4.000 giao dịch trên chuỗi mỗi ngày và tính thanh khoản của nó tốt hơn so với các MMF (quỹ thị trường tiền tệ) truyền thống có cùng quy mô.

2. Ba điểm hấp dẫn chính của RWA

Một báo cáo của Goldman Sachs dự đoán rằng đến năm 2030, tổng giá trị mã hóa trái phiếu chính phủ thay thế và trái phiếu doanh nghiệp trên toàn cầu có thể đạt 5 nghìn tỷ đô la Mỹ.

3. Đột phá về tuân thủ: Chương trình thí điểm "Miễn trừ chứng khoán mã hóa" của SEC

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thông qua các quy định miễn trừ "Loại T" vào cuối năm 2024, cho phép các quỹ on-chain đủ điều kiện bỏ qua thời gian khóa lệnh phát hành riêng tư theo Quy định D trong một số lượng hạn chế và phát hành trực tiếp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. OUTF trở thành một trong những quỹ đầu tiên tham gia.

Chủ tịch SEC Gary Gensler:
“Nếu việc mã hóa có thể đảm bảo rằng KYC/AML, lưu ký và tiết lộ thông tin tương đương hoặc thậm chí tốt hơn hệ thống truyền thống, chúng tôi hoan nghênh sự đổi mới để đưa vào môi trường thử nghiệm quản lý.”

IV. Rủi ro và nghi ngờ

1. Bảo mật trên chuỗi : Lỗ hổng hợp đồng thông minh và mất khóa riêng vẫn là những rủi ro cốt lõi; OUTF mua bảo hiểm trên chuỗi đầy đủ và áp dụng lưu ký đa chữ ký MPC.

2. Tuân thủ thứ cấp : Thị trường thứ cấp cho mã thông báo phải được giao dịch trên ATS (hệ thống giao dịch thay thế) tuân thủ SEC, nhưng một số nhà đầu tư bán lẻ vẫn nắm giữ chúng gián tiếp thông qua DEX và cần phải làm rõ phạm vi tuân thủ.

3. Đường cong lợi suất : Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng mạnh, quỹ sẽ phải đối mặt với tình trạng giảm giá hoặc thậm chí là cạn kiệt thanh khoản.

5. Đổi mới phái sinh: Hiệu ứng khuếch tán của RWA

• Kết hợp nợ ngắn hạn + mua lại : Franklin Templeton đã ra mắt "quỹ mua lại trên chuỗi" để thế chấp trái phiếu chính phủ cho các nhà tạo lập thị trường, với lợi nhuận hàng ngày cao hơn OUTF.

• Mã hóa hàng hóa : CME và Paxos thử nghiệm "Mã thông báo ETF vàng mệnh giá bằng USD" để đạt được tỷ lệ quy đổi 1:1 trên chuỗi.

• Trái phiếu tín dụng carbon : Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) thúc đẩy việc mã hóa trái phiếu VCM (thị trường carbon tự nguyện) để bù đắp carbon trong ngành hàng không và vận tải biển.

VI. Triển vọng thị trường và triển vọng pháp lý

Morgan Stanley dự đoán tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của các quỹ trái phiếu kho bạc trực tuyến sẽ đạt 85% từ năm 2025 đến năm 2027. Tuy nhiên, các tiêu chuẩn thanh toán chéo chuỗi, phương pháp thu thuế và quy tắc đi lại của FATF vẫn là những trở ngại chính.

Tập đoàn tư vấn Boston:
“Bất kỳ ai có thể tìm ra sự cân bằng giữa việc tuân thủ và hiệu quả cao trên chuỗi sẽ có chìa khóa mở ra thị trường trái phiếu truyền thống trị giá 100 nghìn tỷ đô la.”

Phần kết luận

Cột mốc 5 tỷ đô la chỉ là điểm khởi đầu. Lydia Zhou chỉ ra: "Sự gia tăng của RWA không chỉ đang định hình lại thị trường thu nhập cố định mà còn đưa nền tảng 'lãi suất không rủi ro' vào tài chính chuỗi. Trong giai đoạn tiếp theo, trái phiếu kho bạc được token hóa sẽ trở thành mỏ neo giá trị của hệ sinh thái DeFi, tương tự như stablecoin."