Dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đạt mức cao nhất trong 30 năm và giá vàng lần đầu tiên vượt mốc 2.600 đô la

Người đóng góp

Evelyn Carter , Phóng viên chính, Hàng hóa & Phòng ngừa rủi ro vĩ mô

1. Giải thích dữ liệu: Logic ba chiều đằng sau việc mua vàng của ngân hàng trung ương

Theo thống kê của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), trong nửa đầu năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua vào 1.300 tấn vàng, tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhìn bề ngoài, đây có vẻ là động thái "tái cân bằng bảng cân đối kế toán", nhưng thực chất có ba động lực sâu xa:

1. Phi đô la hóa và đa dạng hóa dự trữ ngoại hối - Sau cuộc xung đột Nga-Ukraine, gần 40% ngân hàng trung ương ở các nền kinh tế mới nổi nhấn mạnh "giảm độ nhạy cảm với các lệnh trừng phạt" và vàng trở thành lựa chọn đầu tiên vì không có rủi ro tín dụng quốc gia.

2. Phòng ngừa chính sách tiền tệ - các ngân hàng trung ương Hoa Kỳ và châu Âu đã bước vào giai đoạn "tạm dừng tăng lãi suất" kể từ giữa năm, lãi suất thực tế đã giảm và chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không lãi suất đã giảm, trái ngược hoàn toàn với giai đoạn tăng lãi suất nhanh chóng của Fed vào năm 2022.

3. Nhu cầu ổn định tiền tệ - Các quốc gia có lạm phát cao như Thổ Nhĩ Kỳ, Ai Cập và Argentina sử dụng tín hiệu mua vàng để tăng niềm tin vào đồng tiền của mình, đồng thời cũng dành "tài sản đảm bảo cuối cùng" cho khả năng mất giá tỷ giá hối đoái.

2. Dòng vốn: Sự cộng hưởng của ETF, Hợp đồng tương lai và Cổ phiếu khai khoáng

Kể từ khi vượt mốc 2.400 đô la vào cuối tháng 4, các quỹ ETF vàng toàn cầu đã chứng kiến ​​lượng đăng ký ròng trong tám tuần liên tiếp lần đầu tiên sau ba năm, thu hút tổng cộng 11 tỷ đô la. Báo giá CME cho thấy vị thế vàng tương lai COMEX đã tăng lên 790.000 lô, và vị thế mua đã tăng gấp đôi kể từ đầu năm. Đồng thời, quỹ ETF cổ phiếu khai thác vàng (GDX) đã tăng 48% trong năm nay, vượt xa mức tăng 17% của S&P 500 và 23% của Nasdaq.

• Hành vi của tổ chức : Các quỹ hưu trí và quỹ đầu tư quốc gia quay trở lại quỹ ETF vàng để khóa chặt sự bất ổn về lạm phát.

• Tâm lý nhà đầu tư bán lẻ : Số lượng tài khoản giao dịch kim loại quý trên nền tảng Robinhood đã tăng 35% so với năm ngoái, trở thành động lực quan trọng thúc đẩy giá vàng.

3. Lạm phát và lãi suất: Thuộc tính “tiền tệ giả” của vàng lại một lần nữa được thể hiện rõ ràng

Dữ liệu lịch sử cho thấy khi lãi suất thực tế (lợi suất trái phiếu chính phủ danh nghĩa trừ lạm phát) dưới 1%, lợi nhuận vượt trội của vàng so với S&P 500 tăng đáng kể. Vào tháng 7 năm nay, lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (TIPS) đã giảm xuống dưới 0,85%, chạm mức thấp nhất trong 14 tháng; khu vực đồng euro đang tiến gần đến mức 0%. Dưới sự kết hợp của "lãi suất thực tế thấp + rủi ro lạm phát", vàng một lần nữa đóng vai trò kép là "tiền tệ bán chính thức" và "tài sản dự trữ thứ năm".

• Lộ trình của Fed : lãi suất tương lai ngụ ý mức cắt giảm 50 điểm cơ bản vào quý 4 năm 2025; tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed đã chậm lại và thanh khoản đã giảm nhẹ.

• Đuôi lạm phát : Giá cước vận tải ở Trung Đông tăng vọt và giá thực phẩm biến động khiến thị trường lo ngại về nguy cơ tái lạm phát, và nhu cầu phòng ngừa rủi ro bằng vàng vẫn tiếp tục.

4. Áp lực từ phía cung: sự tập trung khoáng sản và xung đột địa chính trị

Mười công ty khai thác vàng hàng đầu thế giới chiếm hơn 46% sản lượng; Nam Phi và Tây Phi chiếm khoảng 22% nguồn tài nguyên mới của thế giới, và tình trạng bất ổn chính trị và thiếu điện ở hai nơi này đã gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Tỷ lệ giá đồng/vàng cho thấy việc giá đồng tăng cao đã đẩy chi phí vàng liên quan lên cao và làm giảm lợi nhuận đầu tư vào năng lực sản xuất mới. Mặc dù các công ty khai thác Canada và Úc đang tích cực mở rộng sản xuất, nhưng trung bình phải mất 5-7 năm từ giai đoạn nghiên cứu khả thi đến khi đưa vào sản xuất các dự án mới, khiến việc lấp đầy khoảng trống này trong ngắn hạn trở nên khó khăn.

5. Chiến lược đầu tư: Thận trọng trong ngắn hạn và lạc quan trong trung và dài hạn

1. Cấu hình chiến thuật : Sau khi giá vàng nhanh chóng vượt qua mức 2.600 đô la, về mặt kỹ thuật, giá vàng đã ở trạng thái quá mua, với RSI > 75. Nên phòng ngừa rủi ro thoái lui ở mức cao thông qua các quyền chọn hoặc cấu hình giao dịch chênh lệch giá vàng/bạc.

2. Ưu tiên về mặt cấu trúc : Ưu tiên các công ty khai thác giá rẻ ở Bắc Mỹ có dòng tiền dồi dào, cũng như các công ty khai thác quy mô vừa có tiềm năng mở rộng nguồn tài nguyên; đồng thời chú ý đến xếp hạng ESG về khai thác bền vững.

3. Đa dạng hóa tiền tệ : Các quỹ ETF vàng được tính bằng Nhân dân tệ và Euro chịu ảnh hưởng bởi nhịp độ tăng giá và mất giá của đồng tiền địa phương và phù hợp để phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái.

VI. Cảnh báo rủi ro: Đồng đô la Mỹ phục hồi, thay đổi chính sách và đòn bẩy phái sinh

• Nếu chỉ số đô la Mỹ vượt qua mức 106 do dòng tiền đổ vào nơi trú ẩn an toàn, điều này sẽ kìm hãm giá vàng tính bằng đô la Mỹ;

• Tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương có thể đột ngột chậm lại khi áp lực tài chính thay đổi, gây ra khoảng cách nhu cầu;

• Đòn bẩy phái sinh : Các hợp đồng tương lai vàng dài hạn chiếm 74% hợp đồng mở. Nếu có sự thanh lý bắt buộc hoặc tăng cường quy định, điều này có thể dẫn đến những biến động mạnh trong ngắn hạn.

7. Triển vọng thị trường: thị trường siêu tăng giá hay đỉnh điểm?

Louise Street, chiến lược gia cấp cao tại WGC, dự đoán rằng nếu lãi suất thực tế của Fed vẫn dưới 1% và lượng vàng mua vào của ngân hàng trung ương vẫn ở mức 300 tấn mỗi quý, giá vàng có thể đạt 2.800 đô la trong vòng 12 tháng. Tuy nhiên, UBS tin rằng nếu giá vàng hạ cánh mềm và đồng đô la Mỹ phục hồi, giá vàng có thể giảm trở lại khoảng 2.350-2.400 đô la.

Evelyn Carter kết luận: "Vàng đang ở giao điểm của thanh khoản vĩ mô lỏng lẻo, dự trữ ngân hàng trung ương đa dạng hóa và tình trạng thắt cổ chai về phía cung. Các nhà đầu tư cần tìm sự cân bằng giữa đỉnh điểm cảm xúc và hỗ trợ cơ bản, đồng thời sử dụng các biện pháp phòng ngừa rủi ro năng động và đa dạng hóa danh mục đầu tư để giảm thiểu biến động, nhằm thực sự tận hưởng lợi nhuận từ 'thị trường tăng giá của ngân hàng trung ương'."