Tài sản quỹ theo chủ đề AI toàn cầu vượt quá 1 nghìn tỷ đô la

Người đóng góp

Andrew Li , Phóng viên cao cấp, Công nghệ và Thị trường vốn

1. Phân tích dữ liệu: Dòng tiền chảy vào quy mô nghìn tỷ đô la

Trong nửa đầu năm 2025, các quỹ đầu tư AI toàn cầu đã thu hút tổng cộng 378 tỷ đô la, nâng tổng quy mô lên hơn 1 nghìn tỷ đô la. Xét về phân khúc, các sản phẩm chỉ số thụ động (ETF và quỹ tăng cường chỉ số) đóng góp 55% mức tăng, và các quỹ đầu cơ chủ động và quỹ đầu tư tư nhân đóng góp 45% còn lại. Về phân bổ địa lý, các tổ chức Bắc Mỹ vẫn là lực lượng chính, chiếm 48%; các quỹ hưu trí châu Âu, Anh và Bắc Âu chiếm 24%; châu Á (bao gồm các quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông và các công ty quản lý tài sản gia đình Singapore) chiếm 22%, và 6% còn lại đến từ các quỹ bảo hiểm và quỹ tương hỗ ở Mỹ Latinh và châu Đại Dương. Đáng chú ý, châu Á có tốc độ tăng trưởng quỹ nhanh nhất, với dòng vốn ròng chảy vào 82 tỷ đô la trong nửa đầu năm, tăng 98% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh xu hướng "xây dựng năng lực tính toán cục bộ + sự đổ bộ của AI tạo sinh".

2. Logic ngành: Định giá lại chuỗi giá trị AI toàn diện

Kể từ khi ChatGPT bùng nổ AI tạo sinh vào năm 2023, các nhà đầu tư đã dần chuyển từ việc chỉ theo đuổi các công ty mô hình sang mô hình chuỗi giá trị toàn diện. Về phần cứng thượng nguồn, tốc độ tăng trưởng doanh thu của GPU, ASIC, HBM, chip chuyển mạch cao cấp và mô-đun quang học thường vượt quá 50%; đồng thời, năng lực đóng gói tiên tiến như TSMC, ASE và Samsung lại rất khó tìm. Cơ sở hạ tầng điện toán trung nguồn đã bước vào kỷ nguyên "siêu nút GPU", và định hướng chi tiêu vốn của sáu nhà cung cấp đám mây lớn ở Bắc Mỹ vào năm 2025 đã được nâng lên 270 tỷ đô la Mỹ, tăng 32% so với cùng kỳ năm trước. Các ứng dụng hạ nguồn cho thấy "sự khuếch tán ba làn sóng" - sau khi mô hình văn bản lớn trưởng thành, hình ảnh, video và các mô hình đa phương thức được thương mại hóa; ngoài ra, RAG (tạo dữ liệu tăng cường truy xuất) và các khuôn khổ Agent đã cải thiện đáng kể tỷ lệ giữ chân khách hàng AI SaaS. Các nhà đầu tư dần chuyển hướng định giá từ "thang đo tham số" sang "hiệu suất điện toán đơn vị" và "thực hiện biên lợi nhuận gộp".

3. Chính sách thúc đẩy: Ba động lực lớn từ Hoa Kỳ, Trung Quốc và Châu Âu song song

Hoa Kỳ : Giai đoạn thứ hai của Đạo luật Chip và Khoa học của chính quyền Biden đã bổ sung thêm 25 tỷ đô la tiền ưu đãi, tập trung vào việc trợ cấp cho việc đóng gói GPU, kết nối chiplet và tích hợp quang tử silicon; đồng thời, chính quyền này cũng mở rộng tỷ lệ khấu trừ thuế đầu tư CNTT của Đạo luật Giảm lạm phát và AWS, Microsoft và công ty mẹ của Google là Alphabet đều nhận được các khoản khấu trừ bổ sung.
Trung Quốc : Bộ Công nghiệp và Công nghệ Thông tin và Bộ Tài chính đã cùng nhau thành lập "Khoản vay đặc biệt cho năng lực tính toán mô hình lớn" trị giá 200 tỷ nhân dân tệ, với lãi suất thấp tới 1,75%, đồng thời nhiều địa phương đồng loạt khởi công xây dựng "Trung tâm tính toán thông minh cấp độ 1000P FLOPS". Tập trung hỗ trợ GPU trong nước, máy chủ AI và hệ sinh thái mô hình lớn cơ bản.
EU : Đạo luật AI đã chính thức được thông qua, và một quỹ "AI đáng tin cậy" trị giá 30 tỷ euro đã được thành lập để thúc đẩy đầu tư vốn của châu Âu vào các mô hình lớn và mạng lưới máy tính an toàn và có thể kiểm soát được; Đức, Pháp và Ý đã đồng ý gia hạn chiết khấu điện biên đến năm 2030 để giảm chi phí vận hành trung tâm dữ liệu. Sự cạnh tranh giữa các quốc gia về trợ cấp đã tạo ra một "bộ khuếch đại chính sách", biến cơ sở hạ tầng AI thành một điểm nóng mới cho chi tiêu vốn công.

IV. Định giá và rủi ro: ba thách thức của bong bóng, chuỗi cung ứng và quy định

Trong 24 tháng qua, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) động của các nhà sản xuất GPU hàng đầu đã tăng từ 35 lần lên 70 lần, cao hơn mức định giá trung bình của các công ty bán dẫn hàng đầu trong giai đoạn bong bóng Internet. Tỷ lệ giá trên doanh thu trung bình của chỉ số AI rộng (bao gồm phần cứng, đám mây và ứng dụng) là 14 lần, cũng cao hơn 2 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử. Đồng thời, tình trạng thiếu hụt bao bì tiên tiến, bộ nhớ băng thông rộng và thiết bị nguồn gali nitride khiến việc mở rộng năng lực trở nên không chắc chắn; nếu leo ​​thang địa chính trị dẫn đến các hạn chế xuất khẩu thiết bị, việc thực hiện năng lực có thể thấp hơn dự kiến. Về mặt giám sát, "Đạo luật AI" của EU yêu cầu "các mô hình rủi ro cao" phải công bố dữ liệu đào tạo và mức tiêu thụ năng lượng, có khả năng làm tăng chi phí tuân thủ; các nhà lập pháp Hoa Kỳ cũng đang thúc đẩy "Đạo luật AI AN TOÀN", dự định thực hiện cấp phép bắt buộc cho các mô hình lớn với hơn 500 tỷ tham số. Áp lực ba chiều từ chính sách, năng lực và định giá quyết định rằng các quỹ theo chủ đề AI có thể trải qua một thị trường "biến động mạnh".

5. Chiến lược đầu tư: Tấn công và phòng thủ, phân bổ theo lớp

1. Cấu hình β : Đối với các quỹ dài hạn hy vọng chia sẻ sự tăng trưởng chung của ngành, bạn có thể chọn các ETF phần cứng AI toàn cầu có chi phí thấp và thanh khoản tốt (như SMAL, AICI); nếu bạn lo lắng về sự sụt giảm định giá, bạn có thể phòng ngừa rủi ro giảm 10-15% bằng cách mua quyền chọn bán Delta 0,7-0,8.

2. α Khai thác : Tập trung vào các nhà cung cấp công cụ EDA và IP bán dẫn có biên lợi nhuận gộp cải thiện bền vững và sức mạnh thương lượng mạnh; hoặc sàng lọc các nhà cung cấp đám mây có GPU/TPU tự phát triển và nắm vững các kịch bản theo chiều dọc.

3. Phổ biến chủ đề : Về trung hạn, chúng tôi sẽ tập trung vào quản trị dữ liệu, sức mạnh tính toán an toàn và các mô-đun AI biên; về dài hạn, chúng tôi sẽ lạc quan về các lĩnh vực phần mềm tự động hóa, mô hình công nghiệp lớn và AI cho sinh học (gấp protein, thiết kế phân tử).

4. Chiến lược phòng ngừa : Trong khi giữ vị thế beta cao, hãy thiết lập kết hợp quyền chọn mua/bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 20 năm hoặc nắm giữ chiến lược thu nhập từ đồng tiền ổn định tương đương tiền mặt để phòng ngừa rủi ro lãi suất vĩ mô và rủi ro co hẹp thanh khoản.

Phần kết luận

Các quỹ đầu tư AI đã đạt đến quy mô nghìn tỷ đô la, đồng nghĩa với việc thị trường vốn đã coi "trí tuệ nhân tạo" là một cơ hội mang tính cấu trúc dài hạn. Tuy nhiên, như Andrew Li đã nhấn mạnh, khi các khoản trợ cấp chính sách, các lần lặp lại công nghệ và rủi ro chuỗi cung ứng toàn cầu đan xen, các nhà đầu tư cần giữ bình tĩnh trong bối cảnh lạc quan và sử dụng phân bổ theo tầng, phòng ngừa rủi ro động và sàng lọc cơ bản để vượt qua chu kỳ biến động tiềm ẩn. Chỉ bằng cách này, chúng ta mới thực sự có thể nắm bắt được lợi nhuận vượt trội trong bữa tiệc vốn AI này, thay vì bị nuốt chửng bởi biến động mạnh và sự sụt giảm định giá.