Các quỹ đầu tư quốc gia toàn cầu chuyển sang tài sản phi đô la hóa | Các quốc gia giàu năng lượng, các ngân hàng trung ương châu Á và việc tái cân bằng cơ cấu vốn của các thị trường mới nổi

1. Gã khổng lồ im lặng thức tỉnh: Logic đầu tư của các quỹ đầu tư quốc gia đang thay đổi

Ở đỉnh cao của thị trường vốn, các quỹ đầu tư quốc gia (SWF) từ lâu đã được coi là một thế lực "thầm lặng nhưng có sức ảnh hưởng lớn nhất". Tính đến quý 3 năm 2025, tổng tài sản do 95 quỹ đầu tư quốc gia trên toàn thế giới quản lý đã vượt quá 13,7 nghìn tỷ đô la Mỹ , chiếm hơn 12% GDP toàn cầu. Hướng đầu tư của các quỹ này thường quyết định dòng vốn toàn cầu trong dài hạn.

Trong ba thập kỷ qua, tài sản bằng đô la Mỹ (trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu Mỹ và hợp đồng tương lai hàng hóa định giá bằng đô la Mỹ) là phân bổ cốt lõi của các quỹ đầu tư quốc gia, chiếm 60%-70% tổng tài sản nắm giữ. Tuy nhiên, trong hai năm qua, cơ cấu này đã có sự nới lỏng đáng kể:

• 📉 Tỷ lệ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong danh mục đầu tư của quỹ đầu tư quốc gia sẽ giảm từ 43% vào năm 2021 xuống còn 31% vào năm 2025.

• 📈 Tỷ lệ phân bổ vàng và tài sản vật chất tăng từ 8% lên 15%.

• 📊 Tỷ lệ tài sản bằng Nhân dân tệ và trái phiếu không phải bằng đô la Mỹ tăng từ dưới 4% lên 12%.

Xu hướng này không phải là một sự điều chỉnh chiến lược ngắn hạn, mà là một sự tái cân bằng tài sản mang tính cấu trúc . Quỹ Hưu trí Chính phủ Na Uy (GPFG) đã tuyên bố trong báo cáo quý mới nhất: "Tài sản bằng đô la Mỹ không còn là lựa chọn duy nhất để phòng ngừa rủi ro."

2. Ba động lực chính của dòng vốn di cư: chính trị, lợi nhuận và hệ thống tiền tệ

Việc phi đô la hóa vốn quốc gia được thúc đẩy bởi logic địa chính trị và tài chính phức tạp. Một phân tích toàn diện cho thấy ít nhất ba động lực thúc đẩy sự chuyển dịch lịch sử này:

1. Bất ổn địa chính trị và rủi ro trừng phạt

Từ năm 2022, Hoa Kỳ đã mở rộng các lệnh trừng phạt đối với Nga, Iran, Venezuela và các quốc gia khác, và việc vũ khí hóa hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ ngày càng trở nên rõ ràng. Các ngân hàng trung ương và quỹ đầu tư quốc gia từ hơn 20 quốc gia đã công khai bày tỏ lo ngại về "sự suy giảm tính trung lập chính trị" của hệ thống đô la Mỹ.

Một giám đốc điều hành cấp cao tại một quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông chia sẻ với tờ Financial Times: “Khi tài sản dự trữ có thể bị đóng băng do thay đổi chính sách, chúng không còn là ‘tài sản an toàn’ nữa”.

2. Sự suy giảm mang tính cấu trúc trong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ đã biến động trong bối cảnh lạm phát gia tăng và thâm hụt ngân sách ngày càng lớn. Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ dự báo nợ liên bang sẽ đạt 128% GDP vào năm 2030, làm suy yếu niềm tin của các quỹ đầu tư quốc gia vào tài sản nợ dài hạn bằng đô la.

• 📉 Lợi suất thực tế của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm từ 1,9% vào năm 2022 xuống 0,7% vào năm 2025.

• 📊 Nhiều quỹ bao gồm các quỹ từ Nhật Bản, Ả Rập Xê Út và Abu Dhabi đã bắt đầu chuyển sang trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp của các thị trường mới nổi.

3. Sự hình thành của một hệ thống tiền tệ toàn cầu “đa neo”

Khi tỷ trọng của đồng Nhân dân tệ, đồng Euro và các loại tiền kỹ thuật số trong thanh toán xuyên biên giới ngày càng tăng, vị thế thống trị của đồng đô la không còn an toàn nữa . Các quỹ đầu tư quốc gia phải điều chỉnh cơ cấu tài sản trước để ứng phó với môi trường thanh toán đa tiền tệ trong tương lai.

3. Tái cấu trúc chiến lược vốn Trung Đông: Từ “Đô la dầu mỏ” đến “Tài sản đa dạng”

Các quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông đang đi đầu trong đợt điều chỉnh cơ cấu này. Là một trong những nguồn vốn lớn nhất thế giới, chiến lược đầu tư của họ đang chuyển từ cách tiếp cận "hướng đến đồng đô la" sang "tập trung vào địa chính trị".

1. Cơ quan đầu tư Abu Dhabi (ADIA): Giảm nợ của Hoa Kỳ và tăng lượng nắm giữ trong cơ sở hạ tầng châu Á

• 📉 Tỷ lệ nợ của Hoa Kỳ đã giảm từ 39% xuống 25%.

• 📈 Đầu tư vào các dự án cơ sở hạ tầng tại Trung Quốc, Ấn Độ và Indonesia tăng 65% so với cùng kỳ năm trước.

• 🏦 Thành lập "Quỹ trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi" trị giá 10 tỷ đô la.

Báo cáo chiến lược đầu tư của ADIA nêu rõ: "Hệ thống dự trữ toàn cầu đang phát triển theo mô hình 'tiền tệ đa neo', với trái phiếu nội tệ và tài sản thực là cấu hình cốt lõi cho thập kỷ tới."

2. Quỹ đầu tư công Saudi (PIF): Đa dạng hóa các loại tiền tệ thanh toán năng lượng

PIF đang hợp tác với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) về một sản phẩm tài chính mang tên "thanh toán dầu thô bằng đồng Nhân dân tệ" và có kế hoạch chuyển đổi 15% dự trữ ngoại hối của mình sang các tài sản không phải đô la Mỹ. Ả Rập Xê Út cũng đã tăng đáng kể dự trữ vàng, với tổng lượng vàng nắm giữ vượt quá 450 tấn, mức cao kỷ lục.

3. Cơ quan đầu tư Qatar (QIA): Tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương

QIA đã thành lập "Quỹ Chiến lược Tiền tệ Kỹ thuật số Quốc gia" đầu tiên trên thế giới, tập trung đầu tư vào các nền tảng tương tác CBDC và cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin. Người đứng đầu quỹ tuyên bố: "Thế hệ hệ thống thanh toán tiếp theo sẽ không tập trung vào đồng đô la Mỹ, mà sẽ dựa trên nhiều tài sản và nhiều chuỗi."

4. Sự trỗi dậy của Châu Á: Tài sản Nhân dân tệ trở thành “Nơi trú ẩn an toàn mới”

Logic phân bổ vốn quốc gia châu Á cũng đã trải qua những thay đổi căn bản. Cụ thể, tài sản bằng Nhân dân tệ đang trở thành lựa chọn ưa thích mới của các quỹ quốc gia và dự trữ ngân hàng trung ương.

1. Sức hấp dẫn của trái phiếu nhân dân tệ tăng vọt

• 📈 Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc đã ổn định ở mức 2,6%-2,9%, cao hơn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong cùng kỳ.

• 📊 Số dư trái phiếu Trung Quốc do vốn nước ngoài nắm giữ đạt 4,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, mức cao kỷ lục.

• Tỷ trọng của Nhân dân tệ trong SDR của IMF được tăng từ 10,9% lên 14,8%.

Tổng công ty Đầu tư Chính phủ Singapore (GIC) chỉ ra trong báo cáo quý mới nhất: "Lợi suất điều chỉnh theo rủi ro của trái phiếu Nhân dân tệ tốt hơn đáng kể so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, khiến đây trở thành tài sản có chủ quyền hiệu quả nhất về mặt chi phí trên thị trường vốn toàn cầu."

2. Các trung tâm tài chính châu Á trở thành trung tâm vốn mới

Các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore và Thượng Hải đang trở thành trung tâm phi đô la hóa vốn. Số lượng ngân hàng thanh toán bù trừ bằng Nhân dân tệ dự kiến ​​sẽ tăng từ 14 ngân hàng vào năm 2020 lên 35 ngân hàng vào năm 2025, và khối lượng giao dịch của hệ thống thanh toán xuyên biên giới CIPS dự kiến ​​sẽ tăng 58% so với cùng kỳ năm trước.

5. Phản ứng dây chuyền trên thị trường vốn toàn cầu: "Ưu đãi" của đồng đô la Mỹ đang mờ dần

Sự thay đổi về cơ cấu của các quỹ đầu tư quốc gia không chỉ thay đổi danh mục đầu tư của chính họ mà còn định hình lại toàn bộ bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu:

1. Nhu cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ giảm làm tăng chi phí tài chính của Hoa Kỳ

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế dự đoán nhu cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ở nước ngoài có thể giảm 15%-20% trong năm năm tới, điều này sẽ đẩy chi phí tài trợ tài chính của Hoa Kỳ lên cao và làm gia tăng nghi ngờ về tín dụng của đồng đô la Mỹ.

2. Vị thế chiến lược của vàng, nhân dân tệ và hàng hóa đã tăng lên

Khi cơ cấu dự trữ đa dạng hơn, giá vàng dự kiến ​​sẽ vượt quá 2.800 đô la Mỹ một ounce và tài sản và hàng hóa bằng Nhân dân tệ cũng sẽ trở thành một phần của "tam giác dự trữ mới".

3. Sắp xếp lại các trung tâm tài chính toàn cầu

New York và London vẫn là những trung tâm tài chính chính, nhưng vị thế chiến lược của Singapore, Hồng Kông, Riyadh và Thượng Hải đang tăng lên nhanh chóng. Trong tương lai, vốn toàn cầu có thể hình thành một "cấu trúc ba cực":

VI. Triển vọng tương lai: Kỷ nguyên hậu đô la của trật tự vốn

Sự thay đổi trong phân bổ quỹ đầu tư quốc gia không phải là một chiến thuật ngắn hạn, mà là một bước mở đầu cho sự chuyển đổi trật tự vốn toàn cầu. Trong 5 đến 10 năm tới, chúng ta sẽ thấy:

• 🌏Cơ cấu tiền tệ dự trữ đã thay đổi từ "đô la thống trị" sang cơ cấu đa dạng hóa "đô la + nhân dân tệ + vàng"

• 🏦Trung tâm vốn toàn cầu phát triển từ "lõi kép châu Âu và Mỹ" thành "cạnh tranh ba cực"

• 🪙Logic đầu tư chuyển từ "hướng đến lợi nhuận" sang cấu trúc ba chiều "bảo mật + địa lý + chiến lược"

Chiến lược gia trưởng của UBS Wealth Management kết luận: "Khi các quỹ đầu tư quốc gia bắt đầu hành động, điều đó có nghĩa là việc tái thiết trật tự vốn của thế giới đã bắt đầu. Kỷ nguyên của đồng đô la Mỹ sẽ không kết thúc chỉ sau một đêm, nhưng tính "không thể thay thế" của nó đang dần biến mất."

📊 Kết luận: Hướng đi của vốn là hướng đi của tương lai

Các quỹ đầu tư quốc gia luôn chậm chạp trong việc hành động, nhưng một khi đã bắt đầu, chúng báo hiệu những thay đổi không thể đảo ngược trong cấu trúc cơ bản. Sự thống trị của tài sản đô la Mỹ đang bị xói mòn theo thời gian, trong khi sự trỗi dậy của vàng, đồng Nhân dân tệ, tài sản kỹ thuật số và trái phiếu nội tệ đánh dấu sự khởi đầu của một trật tự mới.

Thị trường vốn tương lai sẽ không còn là "biển đô la" nữa, mà là một mạng lưới toàn cầu hội tụ đa cực và cân bằng quyền lực. Các quỹ đầu tư quốc gia chính là "bàn tay vô hình" thúc đẩy cuộc cách mạng thầm lặng này.