Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng vọt, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt mốc 4,11% | Bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khiến thị trường thận trọng.

I. Điều gì đã xảy ra: Một câu duy nhất đã đảo ngược toàn bộ xu hướng lãi suất trong tháng.

• Lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm : tăng lên khoảng 4,11%–4,12% trong phiên (mức cao nhất trong ngày khoảng 4,12%, biên độ dao động hàng ngày 4,083%–4,120%), tăng đáng kể so với ngày giao dịch trước đó. Báo giá trong ngày và biên độ dao động hàng ngày cho thấy lợi suất đã vượt qua ngưỡng kỹ thuật quan trọng 4,11%. ( barrons.com )

• Tham chiếu đóng cửa : Theo St. Louis Fed DGS10, lợi suất đóng cửa chính thức vào ngày 29 tháng 10 là 4,08% . Mức tăng trong ngày tiếp theo phản ánh việc định giá lại phát biểu của Powell trong phiên giao dịch ngày hôm sau. ( FRED )

II. Các yếu tố kích hoạt: Việc cắt giảm lãi suất đã được thực hiện, nhưng "tháng 12 vẫn chưa chắc chắn"

• Quyết định chính sách : Lãi suất quỹ liên bang mục tiêu được hạ 25 điểm cơ bản xuống còn 3,75%–4,00% . Đồng thời, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thông báo sẽ kết thúc chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán (ngừng giảm tỷ lệ nắm giữ chứng khoán) vào ngày 1 tháng 12 và ban hành các hướng dẫn thực hiện tương ứng. ( federalreserve.gov )

• Tín hiệu quan trọng : Powell nhấn mạnh sau cuộc họp rằng "việc tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn", và chỉ ra rằng với việc chính phủ đóng cửa dẫn đến việc thiếu một số dữ liệu chính thức , việc ra quyết định sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào sự cân bằng giữa thông tin hiện có và rủi ro. Tuyên bố này đã trực tiếp làm suy yếu kỳ vọng của thị trường về "việc tiếp tục cắt giảm lãi suất". ( Reuters )

III. Tương tác thị trường: Trái phiếu giảm, Chỉ số chứng khoán chịu áp lực, Đồng đô la mạnh lên

• Cổ phiếu Mỹ và đồng đô la : Sau phát biểu của Powell, chỉ số công nghiệp Dow Jones đóng cửa giảm, S&P 500 đi ngang và Nasdaq Composite tăng nhẹ ; đồng đô la mạnh hơn đã làm nổi bật tác động rộng rãi của "việc định giá lại". ( Reuters )

• Giá thị trường trái phiếu : Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm (TY) giảm trong khi lợi suất trái phiếu giao ngay tăng, phản ánh kỳ vọng về việc hạ cấp và lấp đầy phí bảo hiểm kỳ hạn. ( Reuters )

IV. Tại sao "4,11%" lại quan trọng: Sự kết hợp giữa các rào cản kỹ thuật và các điểm uốn dự kiến

• Mức Kỹ thuật/Tâm lý : Mức 4,10%-4,12% đã chứng kiến ​​nhiều biến động trong tháng 10. Một sự bứt phá sẽ đồng nghĩa với việc "thương vụ nới lỏng lãi suất thấp" trước đó đang bị thách thức, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm trở lại mức cao nhất của khoảng thời gian đầu tháng 10. ( barrons.com )

• Kỳ vọng thay đổi : Trước đây, thị trường đã đặt cược vào khả năng cao sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay . Tuy nhiên, sau khi Powell dập tắt tin đồn này, các nhà giao dịch đã hạ mức dự đoán về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12 xuống còn "không chắc chắn". Một phân tích trước thị trường của Reuters cũng chỉ ra rằng chỉ khoảng 70% khả năng này đã được phản ánh vào giá, thấp hơn đáng kể so với trước cuộc họp. ( Reuters )

V. Chi tiết chính sách: Dừng việc giảm bảng cân đối kế toán và logic "Dự trữ thanh khoản"

• Dừng thắt chặt định lượng (QT) : Tuyên bố của FOMC cho biết việc thắt chặt định lượng sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12. Reuters cho biết thêm rằng với việc chấm dứt QT, hoạt động tái đầu tư sẽ được tiếp tục để duy trì dự trữ dồi dào và truyền dẫn lãi suất, và bảng cân đối kế toán có thể được mở rộng trở lại nếu cần thiết để đảm bảo sự ổn định của thị trường tiền tệ. ( federalreserve.gov )

• Diễn giải tín hiệu : Việc kết thúc cắt giảm bảng cân đối kế toán tự nó là một hình thức "nới lỏng biên độ", về mặt lý thuyết sẽ giúp giảm lợi suất dài hạn; tuy nhiên, hướng dẫn trước đó rằng **"việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là không chắc chắn"** có trọng lượng hơn trong việc định giá, đẩy lợi suất lên trong ngắn hạn. ( ft.com )

VI. Đường cong và Phí bảo hiểm kỳ hạn: "Tín hiệu" ngắn hạn, "Kiên nhẫn" dài hạn

• Ngắn hạn so với dài hạn : Sự sụt giảm đáng kể của lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm trước đây phản ánh kỳ vọng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất; tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài nhạy cảm hơn với lạm phát dài hạn và cân bằng cung-cầu . Với việc đường lối chính sách đang "giảm dần", việc định giá lại phí bảo hiểm kỳ hạn trong lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm đã diễn ra mạnh mẽ hơn. ( Reuters )

• Nguồn cung nợ và bù đắp rủi ro : Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách và áp lực tái cấp vốn, không có bằng chứng trực tiếp nào cho thấy nguồn cung chỉ là yếu tố thúc đẩy đợt tăng giá này. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đang đánh giá lại **độ co giãn giảm dần của lãi suất danh nghĩa**, tăng yêu cầu bù đắp cho các khoản nắm giữ dài hạn. (Phân tích Đồng thuận Ngành)

VII. Tiếng vọng toàn cầu: Ký ức tháng 10 về các thị trường trái phiếu lớn

• Biến động thị trường trái phiếu toàn cầu : Kể từ tháng 10, các thị trường trái phiếu lớn trên toàn cầu đã trải qua một hành trình đầy biến động, với sự lan tỏa giá của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ sang trái phiếu châu Âu và Nhật Bản vẫn tiếp diễn, và mối tương quan giữa các thị trường vẫn ở mức cao. Reuters đã tóm tắt đây là "một tháng khó quên đối với thị trường trái phiếu." ( Investing.com )

8. Những điều cần xem tiếp theo: Ba cốt truyện chính và ba thời điểm

1. Dữ liệu và Tác động của Việc Đóng cửa Chính phủ : Việc đóng cửa chính phủ làm giảm khả năng tiếp cận dữ liệu chính thức (thành phần việc làm, lạm phát, v.v.), và Cục Dự trữ Liên bang sẽ dựa nhiều hơn vào "thông tin sẵn có" và các đánh giá trước. Khoảng thời gian dữ liệu hạn chế trước cuộc họp tháng 12 sẽ khuếch đại tác động biên của từng điểm dữ liệu riêng lẻ. ( Reuters )

2. Truyền thông chính sách : Một loạt bài phát biểu của các quan chức FOMC, nếu tiếp tục nhấn mạnh vào cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát", có thể hạn chế hơn nữa khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 ; nếu lạm phát hoặc việc làm bất ngờ đi chệch khỏi đường đi dự kiến, phân phối xác suất sẽ nhanh chóng được định giá lại. ( Reuters )

3. Tài trợ và cung ứng : Các báo cáo tái cấp vốn và tái cấp vốn hàng quý của Bộ Tài chính, các điều kiện thanh khoản cuối năm (sử dụng các thỏa thuận mua lại, thay đổi trong dự trữ vượt mức) và lộ trình tái đầu tư sau khi chấm dứt việc cắt giảm bảng cân đối kế toán sẽ ảnh hưởng đến hình dạng đường cong lợi suất và phí bảo hiểm kỳ hạn. ( Reuters )

IX. Tác động đến giá tài sản (Diễn giải tin tức, không phải lời khuyên đầu tư)

• Tài sản nhạy cảm với lãi suất : Chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp và thế chấp rất nhạy cảm với những thay đổi trong kỳ hạn 10 năm. Nếu lợi suất ổn định trên 4,0%–4,2%, tiềm năng giảm chi phí vay trung và dài hạn là hạn chế, và cần quan sát "hiệu ứng bậc hai" của chênh lệch lãi suất tín dụng. ( Reuters )

• Định giá cổ phiếu : Trong khuôn khổ **"tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn + tỷ lệ chiết khấu cao hơn"**, thu nhập sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong việc hỗ trợ định giá cho cổ phiếu Hoa Kỳ; các công ty công nghệ hàng đầu tương đối kiên cường nhưng tính biến động có thể tăng lên. ( Reuters )

• Đồng đô la Mỹ và hàng hóa : Đồng đô la Mỹ nhạy cảm với chênh lệch lãi suất và khẩu vị rủi ro . Nếu thị trường tiếp tục hạ thấp khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12, đồng đô la có thể sẽ mạnh lên trong ngắn hạn, kéo theo vàng và các tài sản rủi ro khác. ( Reuters )