Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang cân nhắc nới lỏng các tiêu chuẩn đối với hoạt động lưu ký tài sản tiền điện tử của tổ chức; các yêu cầu công bố thông tin có thể được đơn giản hóa và thái độ quản lý đang có sự thay đổi nhẹ.

I. Giới thiệu: Những thay đổi tinh tế trong bối cảnh quản lý tiền điện tử

Vào cuối tháng 10 năm 2025, các tài liệu thảo luận nội bộ bị rò rỉ từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tiết lộ rằng các cơ quan quản lý đang đánh giá việc điều chỉnh các quy tắc công bố và lưu ký đối với các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ tài sản tiền điện tử.
Ngành công nghiệp coi động thái này là tín hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang chuyển từ áp lực cao sang nới lỏng cấu trúc trong chính sách tài sản kỹ thuật số .

Trong ba năm qua, SEC đã áp dụng lập trường quản lý cứng rắn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, triển khai nhiều biện pháp cưỡng chế đối với các sàn giao dịch, đơn vị phát hành stablecoin và đơn vị lưu ký. Tuy nhiên, khi thị trường ngày càng phát triển, nhu cầu của các tổ chức tăng lên và môi trường pháp lý trở nên rõ ràng hơn, các cơ quan quản lý đang bắt đầu đánh giá lại "cách thức cho phép dòng vốn tuân thủ vào thị trường tiền điện tử một cách an toàn".

Trong một bản ghi nhớ nội bộ, Chủ tịch SEC Gary Gensler tuyên bố: "Mục tiêu của quy định không phải là kìm hãm sự đổi mới mà là đảm bảo tính minh bạch, trách nhiệm giải trình và bảo vệ nhà đầu tư song hành với nhau."

II. Bối cảnh chính sách: Những khó khăn về quy định và áp lực thị trường cùng tồn tại

Kể từ vụ sụp đổ của FTX vào năm 2022, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đã thắt chặt các yêu cầu về việc lưu ký và công bố tài sản tiền điện tử.
Cụ thể, "Đề xuất về quy định lưu ký" của SEC yêu cầu:

• Tất cả cố vấn đầu tư phải ủy thác tài sản tiền điện tử của khách hàng cho một "người giám hộ đủ tiêu chuẩn" để bảo quản an toàn;

• Tổ chức lưu ký phải có giấy phép ngân hàng hoặc giấy phép tín thác;

• Số lượng tiền điện tử mà nhà đầu tư nắm giữ và địa chỉ ví của họ phải được tiết lộ định kỳ.

Tuy nhiên, đề xuất này đã gây ra nhiều tranh cãi lớn trong ngành.
Nhiều tổ chức cho rằng chi phí triển khai quá cao, phạm vi công bố quá rộng và không tương thích với các đặc điểm kỹ thuật , khiến các tổ chức tài chính truyền thống ngần ngại tham gia vào lĩnh vực lưu ký được mã hóa.

Giờ đây, khi các đơn vị lưu ký tuân thủ lớn (như Coinbase Custody, Anchorage Digital và BitGo Trust) đã dần thiết lập được các mô hình vận hành chuẩn hóa, SEC đã bắt đầu thảo luận liệu họ có thể nới lỏng các yêu cầu một cách phù hợp và thay thế "bản chất tổ chức" bằng "năng lực quản lý rủi ro" làm tiêu chí đánh giá chính hay không .

III. Định hướng cải cách cốt lõi: Ba điều chỉnh quan trọng

Theo dự thảo thảo luận, SEC dự định thực hiện điều chỉnh cơ cấu trong ba lĩnh vực:

1. Tiêu chuẩn giám sát linh hoạt hơn
   Các quy định ban đầu chỉ cho phép các ngân hàng hoặc công ty tín thác hoạt động với tư cách là "người giám sát đủ tiêu chuẩn"; chương trình mới có thể cho phép các tổ chức giám sát dựa trên công nghệ được chứng nhận thông qua cơ chế đánh giá rủi ro và bảo hiểm tham gia.
   Điều này có nghĩa là một số tổ chức phi ngân hàng cũng có thể xin được giấy phép lưu ký nếu họ có thể chứng minh rằng họ có ví lạnh, nhiều chữ ký và hệ thống bảo vệ bảo hiểm.

2. Chu kỳ công bố thông tin được kéo dài
   Hiện tại, các tổ chức được yêu cầu công bố số lượng tài sản tiền điện tử nắm giữ hàng quý. Đề xuất mới đề xuất kéo dài chu kỳ lên sáu tháng và cho phép báo cáo định kỳ thay vì dữ liệu thời gian thực trong những giai đoạn biến động cao.
   Sự thay đổi này sẽ giảm đáng kể áp lực lên các bộ phận tuân thủ, đồng thời ngăn chặn thị trường diễn giải quá mức những thay đổi trong các khoản nắm giữ của tổ chức.

3. Quy định phân cấp theo loại tài sản
   SEC đề xuất phân loại tài sản tiền điện tử thành ba loại:

• Tài sản có tính thanh khoản cao (như BTC và ETH);

• Tài sản stablecoin (USDC, USDT);

• Token có thể thay đổi (token DeFi, cổ phiếu quỹ NFT, v.v.).
  Các danh mục khác nhau phải tuân theo các tiêu chuẩn công bố và định giá khác nhau.

Các cố vấn quản lý cho biết đây là nỗ lực đầu tiên của Hoa Kỳ nhằm "thiết lập một hệ thống quản lý theo từng cấp độ" cho tài sản kỹ thuật số, dự kiến ​​sẽ hình thành cơ sở cho khuôn khổ pháp lý trong tương lai.

IV. Phản ứng của ngành: Sự lạc quan thận trọng và kỳ vọng của cơ quan quản lý

Tin tức này nhìn chung được các nhà đầu tư tổ chức chính thống tại Hoa Kỳ hoan nghênh.
Bộ phận tài sản kỹ thuật số của BlackRock tin rằng việc nới lỏng các quy định lưu ký sẽ giúp các tổ chức tài chính nắm giữ Bitcoin và Ethereum với chi phí thấp hơn, tăng tính linh hoạt trong việc phân bổ tài sản.

Các nhà phân tích của Fidelity chỉ ra rằng việc giảm tần suất công bố và phân loại quy định sẽ khiến các tổ chức sẵn sàng phân bổ tài sản tiền điện tử cho dài hạn , tránh những rủi ro tuân thủ không cần thiết do biến động ngắn hạn gây ra.

Trong khi đó, một số công ty lưu trữ blockchain cũng có phản hồi tích cực.
Người đồng sáng lập Anchorage Digital tuyên bố rằng sự thay đổi thái độ của SEC là "dấu hiệu của sự trưởng thành về mặt quản lý", cho thấy các cơ quan quản lý đã nhận ra rằng "lệnh cấm không ngăn chặn được rủi ro; tính minh bạch và lòng tin mới là giải pháp lâu dài".

Tuy nhiên, một số chuyên gia vẫn còn nghi ngại.
Họ tin rằng "tín hiệu nới lỏng" của SEC có thể gây ra sự lạc quan quá mức trên thị trường trong ngắn hạn, trong khi những thay đổi về luật thực sự vẫn cần một quá trình lập pháp dài.

V. Tác động tư pháp: Phán quyết của tòa án thúc đẩy việc điều chỉnh chính sách

Trong những năm gần đây, nhiều vụ kiện tại Hoa Kỳ liên quan đến việc phân loại và lưu ký tài sản tiền điện tử đã có tác động sâu sắc đến cách tiếp cận quản lý của SEC.
Đặc biệt là sau khi kết thúc "phiên tòa xét xử Ripple lần thứ hai" và "vụ kiện ETF Bitcoin Grayscale" vào nửa đầu năm 2025, tòa án thường có xu hướng hạn chế việc mở rộng thẩm quyền quản lý quá mức của SEC .

Trong phán quyết của mình, thẩm phán chỉ ra rằng tài sản tiền điện tử không thể được định nghĩa trực tiếp bằng khuôn khổ chứng khoán truyền thống và cần phải tính đến công nghệ, tính thanh khoản và việc sử dụng thị trường .
Quan điểm tư pháp này cung cấp sự hỗ trợ pháp lý cho việc cải cách SEC và cũng thúc đẩy các chính sách nội bộ chuyển từ "quy định chặt chẽ" sang "quy định chính xác".

Các nhà quan sát trong ngành tin rằng vòng thảo luận chính sách này thực chất là phản ứng tự nhiên trước phán quyết của tòa án.
Bằng cách điều chỉnh các quy tắc công bố và lưu ký, SEC có thể duy trì thẩm quyền quản lý của mình đồng thời đáp ứng nhu cầu của thị trường.

VI. Logic quản lý: Từ thực thi phòng thủ đến quản trị dựa trên khuôn khổ

Xét về góc độ vĩ mô, động thái mới của SEC phản ánh sự thay đổi lớn trong logic quản lý của Hoa Kỳ.
Trong ba năm qua, quy định của Hoa Kỳ đã thể hiện các đặc điểm của "thực thi phòng thủ":

• Ưu tiên điều tra, truy tố các dự án phát hành trái phép, gian lận;

• Tập trung trấn áp các sàn giao dịch chưa đăng ký và hoạt động bán mã thông báo;

• Cơ quan này áp dụng các tiêu chuẩn đánh giá gần như nghiêm ngặt cho nhiệm vụ ủy thác của mình.

Tuy nhiên, kể từ năm 2025, với sự tương tác ngày càng sâu sắc giữa cơ quan lập pháp và tư pháp, các cơ quan quản lý đã bắt đầu tìm kiếm một con đường quản trị bền vững hơn.
“Quản trị khung” có nghĩa là:

• Các chính sách phải hỗ trợ phát triển thị trường dài hạn;

• Quy định cần phải theo kịp sự phát triển của công nghệ;

• Trọng tâm đã chuyển từ "cấm" sang "giám sát và hướng dẫn".

Sự thay đổi về logic này được coi là dấu hiệu cho thấy "sự trưởng thành" của chính sách tiền điện tử Hoa Kỳ.

VII. Hệ sinh thái lưu ký tổ chức: Quy mô thị trường và xu hướng

Theo số liệu thống kê mới nhất của ngành, tính đến tháng 9 năm 2025, tổng quy mô lưu ký tài sản kỹ thuật số của tổ chức tại Hoa Kỳ là khoảng 410 tỷ đô la , tăng khoảng 250% so với năm 2023.
TRONG:

• Khoảng 62% được xử lý bởi các công ty lưu trữ tiền điện tử chuyên nghiệp;

• 26% được quản lý bởi các ngân hàng hoặc tổ chức tín thác;

• 12% do chính quỹ nắm giữ.

Nếu SEC chính thức nới lỏng các yêu cầu về điều kiện, thị trường lưu ký dự kiến ​​sẽ vượt quá một nghìn tỷ đô la Mỹ trong ba năm tới, thúc đẩy sự mở rộng đồng thời của chuỗi ngành công nghệ bảo hiểm, kiểm toán và tuân thủ.

Trong khi đó, các tiêu chuẩn kỹ thuật dành cho việc giám sát của tổ chức cũng đang được nâng cấp:
Nhiều chữ ký, cô lập phần cứng và sao lưu phân tán theo địa lý đã trở thành những yêu cầu phổ biến trong ngành;
Hệ thống kiểm soát rủi ro và kiểm toán thời gian thực được hỗ trợ bởi AI đang dần thay thế các quy trình giám sát thủ công truyền thống.

VIII. So sánh quốc tế: "Sự bãi bỏ quy định" của Hoa Kỳ và "Sự hài hòa quy định" của Châu Âu

Ngược lại với sự nới lỏng dần dần ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á đang hướng tới "quy định tập trung, chuẩn hóa".
Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang phát triển một tiêu chuẩn thống nhất cho hoạt động lưu ký tài sản kỹ thuật số (DACF).
MAS Singapore yêu cầu tất cả đơn vị lưu ký phải cung cấp dịch vụ kiểm toán bảo mật của bên thứ ba.
Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã thiết lập hệ thống lưu trữ hồ sơ cho các quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số.

Sự khác biệt này phản ánh các nền văn hóa quản lý khác nhau:

• Châu Âu theo đuổi sự thống nhất và cưỡng chế;

• Châu Á nhấn mạnh các chương trình thí điểm và cơ chế thử nghiệm quy định;

• Hoa Kỳ thích sự tự điều chỉnh của thị trường và những ràng buộc về mặt tư pháp.

Các nhà phân tích tin rằng động thái này của Hoa Kỳ có thể thúc đẩy châu Âu đánh giá lại tính linh hoạt trong quy định của mình để ngăn chặn dòng vốn chảy ra khỏi các khu vực có quy định dễ dãi hơn.

IX. Rủi ro tiềm ẩn: Những thách thức đằng sau sự thư giãn

Mặc dù thị trường hoan nghênh sự thay đổi chính sách này, nhưng không nên bỏ qua những rủi ro.

1. Trọng tài quy định : Nếu các tiêu chuẩn được nới lỏng không được thực thi nghiêm ngặt, các tổ chức có thể lợi dụng các vùng xám để lách luật.

2. Bảo vệ nhà đầu tư không đầy đủ
   Tần suất công bố thông tin giảm có thể dẫn đến giảm tính minh bạch, khiến các nhà đầu tư nhỏ khó đánh giá rủi ro.

3. Biến động thị trường tăng mạnh . Khi lượng nắm giữ của các tổ chức thay đổi đáng kể, độ trễ thông tin có thể khuếch đại phản ứng của thị trường.

4. Rủi ro chính trị : Việc điều chỉnh chính sách vẫn cần phải thông qua các thủ tục của quốc hội và chính trị đảng phái có thể ảnh hưởng đến phiên bản cuối cùng.

Người trong cuộc của SEC cho biết bất kỳ biện pháp nới lỏng nào cũng sẽ đi kèm với "các yêu cầu về trách nhiệm pháp lý cao hơn", bao gồm phạm vi bảo hiểm, dự trữ dự phòng và nghĩa vụ kiểm toán liên tục.

X. Kết luận: Sự chuyển đổi quan trọng từ các ràng buộc pháp lý sang hướng dẫn thể chế

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang xác định lại ranh giới của quy định về tài sản tiền điện tử.
Cơ quan này đã dần phát triển từ một cơ quan thực thi pháp luật đơn thuần thành cơ quan lập quy cho hệ thống tài chính kỹ thuật số.
Việc nới lỏng các tiêu chuẩn lưu ký và đơn giản hóa các yêu cầu công bố thông tin không chỉ thể hiện sự mềm mỏng hơn trong lập trường quản lý mà còn đánh dấu sự khởi đầu của việc chấp nhận sự tồn tại lâu dài của tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ.

Ý nghĩa thực sự của sự thay đổi chính sách này nằm ở chỗ quy định không còn là bức tường "cản trở sự đổi mới" nữa mà là cây cầu "dẫn dắt vốn".
Tiến độ cải cách của SEC trong những năm tới sẽ quyết định liệu Hoa Kỳ có thể giành lại vị thế thống trị trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về tài chính kỹ thuật số hay không.

Như một cựu ủy viên SEC đã phát biểu tại hội nghị Washington:

"Tương lai của quy định không phải là cấm bất kỳ ai tham gia thị trường, mà là xác định xem ai có thể duy trì hoạt động một cách an toàn, minh bạch và có trách nhiệm."