人工智能热潮是否正在降温？中国科技巨头在财报季暴露了增长担忧

（亚太金融报告）2025年初，中国科技产业呈现复苏迹象。人工智能公司DeepSeek脱颖而出，挑战了美国技术的主导地位，推动了市场对中国人工智能未来的高度期望。在官方层面，中国领导人Xi公开承认了几位企业家对技术创新的贡献，推动了阿里巴巴、腾讯和京东等科技股自2020年以来的最大涨幅。

然而，随着新一季财务报告的发布，这种热情正面临着真正的考验。

阿里巴巴最近公布的季度业绩低于市场预期，导致其股价单日下跌，创下一个多月来最大跌幅。此前，市场普遍认为阿里巴巴是中国人工智能繁荣的核心受益者。尽管京东和腾讯实现了疫情爆发以来最快的收入增长，但投资者对这一“反弹”增长反应冷淡，两家公司的股价也在财报发布当天下跌。

尽管政府的一系列财政刺激措施在一定程度上促进了消费的复苏，阿里巴巴的电子商务部门表现良好，但整体市场情绪仍趋于谨慎。美团和拼多多等主要平台尚未发布财务报告，现有数据显示，市场对消费者和技术盈利能力的预期可能更为乐观。

国际形势也让投资者感到不安。唐纳德·特朗普重启美中贸易摩擦加剧了全球的不确定性。在国内市场，顶级平台之间的竞争越来越激烈：阿里巴巴、京东和美团继续投资于即时配送、食品配送和快递等领域，压缩利润以换取市场份额。

盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示：“本季度的财务报告提醒我们，市场对中国消费复苏和人工智能货币化速度的乐观预期可能提前。目前，中国的大型科技公司仍处于结构转型阶段。如果他们想实现估值修复，仅仅依靠提高成本效益是远远不够的。”

数据显示，分析师在过去一年将恒生科技指数的整体利润预测上调了30%以上，明显高于整体市场。这一增长部分是由于DeepSeek等人工智能项目带来的前景预期。

然而，尽管大多数中国科技公司专注于本地市场，理论上对国际关税的影响很小，例如腾讯近90%的收入来自中国大陆，但全球贸易政策动荡仍对消费者信心构成压力。马来亚银行证券主管Kok Hoong Wong指出，“中国的国内消费表现出了一定的弹性，但在国际形势不稳定的背景下，投资者对前景仍持保守态度

行业竞争的激烈程度也是一个主要问题。京东正试图通过其送餐业务向美团施压，而阿里巴巴和京东则继续在快递服务领域扩张。这种“烧钱”的竞争让市场想起了严格监管干预被触发的阶段，增加了政策风险的可能性。

Janus Henderson Investors的投资经理Sat Duhra表示：“尽管中国经济的基本面正在逐渐复苏，但数据显示消费者复苏仍然相对缓慢。”

在人工智能发展方面，尽管DeepSeek的进步引发了对中国市场技术创新能力的重新评估，但大多数大型平台仍然没有在财务报告中明确说明人工智能对收入的直接贡献。阿里巴巴和腾讯等公司的高管普遍指出，人工智能可以帮助优化广告、增强电子商务体验和制作内容，但在盈利方面更为谨慎。

此外，腾讯正试图缓解市场对英伟达芯片供应短缺的担忧。然而，美国未来是否会进一步限制高端芯片的出口仍然是潜在的风险点之一。

尽管面临多重挑战，但市场对中国科技公司通过人工智能实现长期突破的希望并没有完全消散。Janus Henderson的Duhra表示：“从DeepSeek的进展可以看出，中国过去几年的科研投资已经开始取得成果。这种逐渐释放的技术潜力仍然是技术部门中长期投资价值的核心支撑