Circle 与 Paxos 获批，新加坡稳定币新格局：东西方发行人竞逐 S$26 亿蓝海

• 金融管理局（MAS） 已向 6 家发行人 核发「数字支付代币（DPT）重要发行人」许可，其中 Circle 与 Paxos 为首批外资获取“完整发行人牌照”的公司。

• 新加坡元计价稳定币 XSGD 发行量 12 个月增长 2.6 倍至 23.6 亿枚；同期，新上线的 StraitsX USD (XUSD) 与 USDC-SGD 流动性池 提升链上兑换深度。

• PSA 稳定币框架要求 100 % 高流动资产储备 + 月度审计，资本金≥新元 500 万；反洗钱/反恐要求对标当地银行标准。

1️⃣ 政策回顾：从沙盒到正式框架

• 2020 Q4：MAS 在 Sandbox Express 中试点「E-money Token」概念。

• 2023 年 8 月：《稳定币发行与跨境交易咨询稿》公开征询。

• 2024 年 1 月 15 日：修订版《支付服务法》生效，稳定币发行细则列入附表。

• 2024 年 7 月：首批牌照窗口开启；持牌人可在 2025 年 1 月前完成增量合规。

2️⃣ 牌照名单：6 家持证者与赛道分布

3️⃣ 框架硬指标：首个“双币”储备模型

1. 法偿资产 100 % 抵押：美元或新元储备需存放于受保银行或短期国债。

2. 透明度：每月第三方审计，报告 5 个工作日内公开。

3. 资本充足：净资本 ≥ 储备 2 %，且不低于 500 万新元。

4. 赎回通道：工作日 T+0 必须支持 1:1 赎回，手续费上限 0.2 %。

5. 跨境守则：与海外 VASP 合作需共享链上地址风险评分。

4️⃣ 市场影响：流动性、费率与 DeFi 生态

• 链上深度：Uniswap XSGD/USDC 池 30 天平均深度提升 180 %。

• 费率下降：东南亚跨境汇兑（SG ↔️ IDR）总成本由 1.45 % 降至 0.85 %，Circle 跨伙伴 API 推动即时换汇。

• 战略合作：Grab 与 StraitsX 打通稳币支付，用户数 3 个月破 120 万。

• DeFi 外溢：SushiSwap 上新加坡元稳定币对激励年化 9–12 %，吸引美欧资金套利进入。

5️⃣ 区域与全球竞合

6️⃣ 风险与前景

• 银行通道依赖：若美元清算行收紧，对 USDC 赎回造成脆弱性。

• 监管套利：未持牌跨境发行人通过链上流动性池“绕道”新加坡用户，仍难杜绝。

• 技术集中：多数发行人采用 Fireblocks MPC 托管，潜在单点故障需分散。

• Web3 Pay 大爆发：看好 2026 年首批基于稳定币的 BNPL（先买后付）方案落地。

🔚 结论

“双币双轨” 的新加坡模式，为亚洲稳定币立了一个资金透明与合规操作兼顾的标杆。Circle 与 Paxos 的入场不仅带来美元流动性，也倒逼本地 XSGD 提升链上用例。未来谁能率先拓宽新元场景、降低兑付摩擦，谁就能在价值 260 亿新元的数字支付版图中占据领跑者位置。