美国首只国债资产代币化基金规模突破 50 亿美元，引爆 RWA（真实世界资产）融资热潮

汇市8个月前

摘要：2025 年 7 月，获 SEC 核准的全球首只「国债资产代币化基金」——Onchain U.S. Treasury Fund（OUTF）管理规模（AUM）在 18 个月内飙升至 50 亿美元，成为迄今体量最大的 RWA（Real-World Asset）链上基金。华尔街机构认为，国债代币化将重塑资金池与流动性结构，预示传统债市正加速迁移至区块链。写稿人

写稿人

Lydia Zhou，链上资本市场首席记者

一、什么是 OUTF？为何增长如此迅猛

基金结构：由投资顾问 WisdomTree 与链上托管银行 Anchorage Digital 合作推出，底层 100% 配置 3 个月期美国国库券。
代币标准：发行 ERC-1400 合规证券代币 $OUTF，可在以太坊主网与 Layer-2 Arbitrum 跨链流转。
用户画像：70% 资金来自欧美对冲基金与 DAO 国库，30% 为家族办公室与美/亚散户。

18 个月 AUM 曲线从 1 亿美元直冲 50 亿美元，创下公链证券化产品增速记录。链上区块浏览器数据显示，$OUTF 日均链上交易笔数超过 4 000 笔，流动性优于同等规模传统 MMF（货币市场基金）。

二、RWA 的三大吸引力

吸引力	传统市场痛点	链上解决方案
T+0 交易	债基赎回需 1–2 个工作日	区块链即时结算，24/7 交易
碎片化持仓	国债面值 1 000 美元起	链上代币最小 1 美元
可编程收益	利息分派周期固定	智能合约每日自动计提 & 空投

高盛报告预计，到 2030 年全球可替代国债与公司债代币化规模或达 5 万亿美元。

三、合规突破：SEC「代币化证券豁免」试点

SEC 在 2024 年末通过「Class T」豁免条例，允许符合条件的链上基金在限定额度内跳过 Reg D 私募锁定期，直接面向合格投资者发行。OUTF 成为首批吃螃蟹者。

SEC 主席 Gary Gensler：
“代币化若能确保 KYC/AML、托管与信息披露等环节等效甚至优于传统体系，我们欢迎创新进入监管沙盒。”

四、风险与质疑

链上安全：智能合约漏洞、私钥丢失仍是核心风险；OUTF 全额购买链上保险，并采用 MPC 多签托管。
二级合规：代币二级市场需在 SEC 合规 ATS（替代交易系统）内交易，但部分散户仍通过 DEX 间接持有，合规灰区待厘清。
收益曲线：一旦美债收益率大幅走高，基金面临代币价格折价甚至流动性挤兑。

五、衍生创新：RWA 赛道的扩散效应

短债＋回购组合：富兰克林邓普顿推出「链上回购池」将国债质押给做市商，日化收益高于 OUTF。
商品代币化：芝商所与 Paxos 试点「美金计价黄金 ETF 代币」，实现链上 1:1 兑付。
碳信用债：新加坡金管局（MAS）推动将 VCM（自愿碳市场）债券代币化，用于航空、航运碳抵消。

六、市场前景与监管展望

摩根士丹利预测，2025–2027 年链上国债基金年复合增速将达 85%。然而跨链清算标准、税务归集方式与 FATF 旅行规则仍是关键阻碍。

波士顿咨询：
“谁能在合规与链上高效率之间找到平衡，谁就拥有通往 100 万亿美元传统债市的大门钥匙。”

结语

50 亿美元的里程碑只是起点。Lydia Zhou 指出：“RWA 的狂飙不仅在重塑固定收益市场，更在为链上金融注入‘无风险利率’这块根基。下一阶段，代币化国债会像稳定币一样，成为 DeFi 生态的价值锚。”

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