人工智慧熱潮是否正在降溫？中國科技巨頭在財報季暴露了成長擔憂

（亞太金融報告） 2025年初，中國科技產業呈現復甦跡象。人工智慧公司DeepSeek脫穎而出，挑戰了美國技術的主導地位，推動了市場對中國人工智慧未來的高度期望。在官方層面，中國領導人Xi公開承認了幾位企業家對技術創新的貢獻，推動了阿里巴巴、騰訊和京東等科技股自2020年以來的最大漲幅。

然而，隨著新一季財務報告的發布，這種熱情正面臨著真正的考驗。

阿里巴巴最近公佈的季度業績低於市場預期，導致其股價單日下跌，創下一個多月來最大跌幅。此前，市場普遍認為阿里巴巴是中國人工智慧繁榮的核心受益者。儘管京東和騰訊實現了疫情爆發以來最快的營收成長，但投資人對這一「反彈」成長反應冷淡，兩家公司的股價也在財報發布當天下跌。

儘管政府的一系列財政刺激措施在一定程度上促進了消費的復甦，阿里巴巴的電子商務部門表現良好，但整體市場情緒仍趨於謹慎。美團和拼多多等主要平台尚未發布財務報告，現有數據顯示，市場對消費者和技術獲利能力的預期可能更樂觀。

國際情勢也讓投資人感到不安。唐納德·川普重啟美中貿易摩擦加劇了全球的不確定性。在國內市場，頂級平台之間的競爭越來越激烈：阿里巴巴、京東和美團繼續投資於即時配送、食品配送和快遞等領域，壓縮利潤以換取市場份額。

盛寶銀行首席投資策略師Charu Chanana表示：“本季的財務報告提醒我們，市場對中國消費復甦和人工智能貨幣化速度的樂觀預期可能提前。目前，中國的大型科技公司仍處於結構轉型階段。如果他們想實現估值修復，僅僅依靠提高成本效益是遠遠不夠的。”

數據顯示，分析師在過去一年將恆生科技指數的整體獲利預測上調了30%以上，明顯高於整體市場。這一成長部分是由於DeepSeek等人工智慧專案帶來的前景預期。

然而，儘管大多數中國科技公司專注於本地市場，理論上對國際關稅的影響很小，例如騰訊近90%的收入來自中國大陸，但全球貿易政策動盪仍對消費者信心構成壓力。馬來亞銀行證券主管Kok Hoong Wong指出，「中國的國內消費展現了一定的彈性，但在國際情勢不穩定的背景下，投資人對前景仍持保守態度

行業競爭的激烈程度也是一個主要問題。京東正試圖透過其送餐業務向美團施壓，而阿里巴巴和京東則繼續在快遞服務領域擴張。這種「燒錢」的競爭讓市場想起了嚴格監管幹預被觸發的階段，增加了政策風險的可能性。

Janus Henderson Investors的投資經理Sat Duhra表示：“儘管中國經濟的基本面正在逐漸復甦，但數據顯示消費者復甦仍然相對緩慢。”

在人工智慧發展方面，儘管DeepSeek的進步引發了對中國市場技術創新能力的重新評估，但大多數大型平台仍然沒有在財務報告中明確說明人工智慧對收入的直接貢獻。阿里巴巴和騰訊等公司的高層普遍指出，人工智慧可以幫助優化廣告、增強電子商務體驗和製作內容，但在獲利方面更為謹慎。

此外，騰訊正試圖緩解市場對英偉達晶片供應短缺的擔憂。然而，美國未來是否會進一步限制高階晶片的出口仍然是潛在的風險點之一。

儘管面臨多重挑戰，但市場對中國科技公司透過人工智慧實現長期突破的希望並沒有完全消散。 Janus Henderson的Duhra表示：「從DeepSeek的進展可以看出，中國過去幾年的科學研究投資已經開始取得成果。這種逐漸釋放的技術潛力仍然是技術部門中長期投資價值的核心支撐