全球央行轉向：聯準會九月降息窗口初現，歐央行再度寬鬆，紐西蘭按兵不動－2025 年下半年的全球利率前瞻

聯準會：內部分歧下的鴿派拐點

6 月17-18 日會議紀錄在今日（7 月9 日）公佈前夕即被市場視為九月降息劇本的「路標」 。紀要將揭示委員會成員對通膨四連降與川普政府新關稅的真實看法。根據巴倫周刊與路透的連線報道，至少三位票委已在會後公開提及“年內兩次降息”的選項，而交易員對7 月底會議按兵不動的定價已高達90% ，9 月降息概率升至63% barrons.com reuters.com 。

要點速覽

• 目前利率區間：4.25%-4.50%

• 關鍵訊號：關注關稅對8 月後通膨鏈條的滯後影響；就業增速仍是“門檻”

• 市場定價：兩年期美債殖利率已較5 月高點回落37 bp，曲線再度趨平

歐洲央行：二次降息後的“技術性暫停”

6 月4 日，歐洲央行今年第二次下調三大利率，各-25 bp，並在月底戰略評估中重申“對稱2% 目標”
儘管拉加德暗示夏季或“暫緩動作”，但最新預測顯示2025 年歐元區通膨或跌破2%，疊加美國-歐盟貿易摩擦加劇，歐洲國債殖利率已創16 個月低點。

深度剖析

• 核心通膨下檔與能源基數效應共振

• 歐洲銀行股淨利差修復進度或因進一步寬鬆再被壓縮

• 歐元計價大宗商品的輸入型通貨緊縮趨勢值得關注

大洋洲風向：紐西蘭儲備銀行按兵不動

威靈頓今晨決議將官方現金利率（OCR）維持在3.25%，但聲明首度在正文中加入「下一步或為下調」。
這與澳洲央行一週前的「高位停留」基調形成對照，顯示南半球央行對本地經濟放緩的容忍度快速下降。紐西蘭6 月ANZ 企業信心指數已跌至-22，為20 個月新低。

前瞻性：若第三季乳製品出口價格續跌，NZD / USD 或再探0.57 支撐，外資債券配置將面臨匯兌損益雙重壓力。

全球資產價格的同步與背離

• 債券：美德10 年期利差自5 月高點收窄18 bp，市場重新定價「美快歐慢」的降息節奏。

• 外匯：美元指數因避險與政策預期錯配呈箱體震盪；歐元短線受制於1.09，但季末或迎技術反彈。

• 股市：科技股在「低利率＋AI 資本開支」雙邏輯下續創高位，但金融板塊表現分化，歐美銀行獲利展望持續承壓。

風險點與投資者行動框架

1. 政策溝通失靈：若7 月底FOMC 聲明措辭意外鷹派，市場波動可能放大。

2. 關稅外溢：美歐貿易摩擦若升級，將對全球製造業PMI 與企業盈餘造成二次衝擊。

3. 金融穩定：過快的利率切換可能推升收益債槓桿，需關注違約率抬升。

建議

• 債券久期管理：透過美元2-5 年利率掉期鎖定下行空間；

• 外匯對沖：歐元多頭可結合選擇權建構1.08-1.12 的寬蝶策略；

• 權益：精選獲利韌性強、美元計價收入佔比較高的跨國科技龍頭。

結論

從美國到歐洲再到大洋洲，主要央行正邁向政策再寬鬆的共振區間，但路徑與力度並不一致。
投資人須警惕：利率趨降雖利好估值，但貿易壁壘與通縮陰影同步上升。若想「騎牆」佈局，下半年核心思路應是靈活久期+ 強美元資產+ 結構化對沖，把握寬鬆初期的利差與波動率紅利，同時為可能的宏觀錯判留出防守空間。

撰稿人/ By Jonathan Kelly（駐倫敦資深財經記者