Circle 與Paxos 獲批，新加坡穩定幣新格局：東西發行人競逐S$26 億藍海

• 金融管理局（MAS）已向6 家發行人核發「數位支付代幣（DPT）重要發行人」許可，其中Circle 與Paxos為首批外資取得「完整發行人牌照」的公司。

• 新加坡元計價穩定幣XSGD發行量12 個月成長2.6 倍至23.6 億枚；同期，新上線的StraitsX USD (XUSD)與USDC-SGD 流動性池提升鏈上兌換深度。

• PSA 穩定幣框架要求100 % 高流動資產儲備+ 月度審計，資本金≥新元500 萬；反洗錢/反恐要求對標當地銀行標準。

1️⃣ 政策回顧：從沙盒到正式框架

• 2020 Q4 ：MAS 在Sandbox Express 中試行「E-money Token」概念。

• 2023 年8 月：《穩定幣發行與跨國交易諮詢稿》公開徵求。

• 2024 年1 月15 日：修訂版《支付服務法》生效，穩定幣發行細則列入附表。

• 2024 年7 月：首批牌照窗口開啟；持牌人可在2025 年1 月前完成增量合規。

2️⃣ 牌照名單：6 位持證者與賽道分佈

3️⃣ 框架硬指標：首個「雙幣」儲備模型

1. 法償資產100 % 抵押：美元或新元儲備需存放於受保銀行或短期國債。

2. 透明度：每月第三方審計，報告5 個工作天內公開。

3. 資本充足：淨資本≥ 儲備2 %，且不低於500 萬新元。

4. 贖回通道：平日T+0 必須支援1:1 贖回，手續費上限0.2 %。

5. 跨國守則：與海外VASP 合作需共享鏈上地址風險評分。

4️⃣ 市場影響：流動性、費率與DeFi 生態

• 鏈上深度：Uniswap XSGD/USDC 池30 天平均深度提升180 %。

• 費率下降：東南亞跨國匯兌（SG ↔️ IDR）總成本由1.45 % 降至0.85 %，Circle 跨夥伴API 推動即時換匯。

• 策略合作：Grab 與StraitsX 打通穩幣支付，用戶數3 個月破120 萬。

• DeFi 外溢：SushiSwap 上新加坡元穩定幣對激勵年化9–12 %，吸引美歐資金套利進入。

5️⃣ 區域與全球競合

6️⃣ 風險與前景

• 銀行通道依賴：若美元清算行收緊，對USDC 贖回造成脆弱性。

• 監理套利：未持牌跨境發行人透過鏈上流動性池「繞道」新加坡用戶，仍難杜絕。

• 技術集中：多數發行人採用Fireblocks MPC 託管，潛在單點故障需分散。

• Web3 Pay 大爆發：看好2026 年首批基於穩定幣的BNPL（先買後付）方案落地。

🔚 結論

「雙幣雙軌」的新加坡模式，為亞洲穩定幣立了一個資金透明與合規操作兼顧的標竿。 Circle 與Paxos 的入場不僅帶來美元流動性，也倒逼本地XSGD 提升鏈上用例。未來誰能率先拓寬新元場景、降低兌付摩擦，誰就能在價值260 億新元的數位支付版圖中佔據領跑者位置。