美國首隻公債資產代幣化基金規模突破50 億美元，引爆RWA（真實世界資產）融資熱潮

匯市8個月前

摘要：2025 年7 月，獲SEC 核准的全球首隻「國債資產代幣化基金」－Onchain US Treasury Fund（OUTF）管理規模（AUM）在18 個月內飆升至50 億美元，成為迄今體量最大的RWA（Real-World Asset）鏈上基金。華爾街機構認為，國債代幣化將重塑資金池與流動性結構，預示傳統債市正加速遷移至區塊鏈。寫稿人

寫稿人

Lydia Zhou ，鏈上資本市場首席記者

一、什麼是OUTF？為何增長如此迅猛

基金架構：由投資顧問WisdomTree 與鏈上託管銀行Anchorage Digital 合作推出，底層100% 配置3 個月期美國國庫券。
代幣標準：發行ERC-1400 合規證券代幣$OUTF，可在以太坊主網與Layer-2 Arbitrum 跨鏈流轉。
使用者畫像：70% 資金來自歐美對沖基金與DAO 國庫，30% 為家族辦公室與美/亞散戶。

18 個月AUM 曲線從1 億美元直衝50 億美元，創下公鏈證券化產品成長紀錄。鏈上區塊瀏覽器數據顯示，$OUTF 日均鏈上交易筆數超過4 000 筆，流動性優於同等規模傳統MMF（貨幣市場基金）。

二、RWA 的三大吸引力

吸引力	傳統市場痛點	鏈上解決方案
T+0 交易	債基贖回需1–2 個工作天	區塊鏈即時結算，24/7 交易
碎片化持倉	國債面額1 000 美元起	鏈上代幣最小1 美元
可編程收益	利息分派週期固定	智能合約每日自動提列& 空投

高盛報告預計，到2030 年全球可替代國債與公司債代幣化規模或達5 兆美元。

三、合規突破：SEC「代幣化證券豁免」試點

SEC 在2024 年底通過「Class T」豁免條例，允許符合資格的鏈上基金在限定額度內跳過Reg D 私募鎖定期，直接向合格投資者發行。 OUTF 成為第一批吃螃蟹者。

SEC 主席Gary Gensler：
“代幣化若能確保KYC/AML、託管與資訊揭露等環節等效甚至優於傳統體系，我們歡迎創新進入監管沙盒。”

四、風險與質疑

鏈上安全：智慧合約漏洞、私鑰遺失仍是核心風險；OUTF 全額購買鏈上保險，並採用MPC 多簽託管。
二級合規：代幣二級市場需在SEC 合規ATS（替代交易系統）內交易，但部分散戶仍透過DEX 間接持有，合規灰區待釐清。
收益曲線：一旦美債殖利率大幅走高，基金面臨代幣價格折價甚至流動性擠兌。

五、衍生創新：RWA 賽道的擴散效應

短債＋回購組合：富蘭克林鄧普頓推出「鏈上回購池」將國債質押給做市商，日化收益高於OUTF。
商品代幣化：芝商所與Paxos 試行「美金計價黃金ETF 代幣」，實現鏈上1:1 兌付。
碳信用債：新加坡金管局（MAS）推動將VCM（自願碳市場）債券代幣化，用於航空、航運碳抵銷。

六、市場前景與監理展望

摩根士丹利預測，2025–2027 年鏈上公債基金年複合成長率將達85%。然而跨鏈清算標準、稅務歸集方式與FATF 旅行規則仍是關鍵阻礙。

波士頓諮詢：
“誰能在合規與鏈上高效率之間找到平衡，誰就擁有通往100 萬億美元傳統債市的大門鑰匙。”

結語

50 億美元的里程碑只是起點。 Lydia Zhou 指出：“RWA 的狂飆不僅在重塑固定收益市場，更在為鏈上金融注入'無風險利率'這塊根基。下一階段，代幣化國債會像穩定幣一樣，成為DeFi 生態的價值錨。”

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