全球AI 主題基金資產突破1 兆美元

寫稿人

Andrew Li ，科技與資本市場資深記者

一、數據拆解：萬億規模背後的資金流動

2025 年上半年，全球AI 主題基金合計吸金3 780 億美元，推動總規模突破1 兆美元。細分來看，被動指數化產品（ETF 與指數增強基金）貢獻55% 的增量，主動型避險基金與私募基金貢獻其餘45%。從地理分佈來看，北美機構仍是主力，持股佔比48%；歐洲、英國與北歐退休基金佔24%；亞洲（含中東主權基金與新加坡家族辦公室）佔22%，剩餘6% 來自拉丁美洲與大洋洲的保險及共同基金。值得注意的是，亞洲資金增速最快，半年淨流入820 億美元，年增98%，反映「本土算力建設＋生成式AI 落地」雙輪驅動。

二、產業邏輯：AI 全端價值鏈的再定價

自2023 年ChatGPT 引爆生成式AI 以來，投資人逐漸從單純追逐模型公司轉向全端價值鏈佈局。上游硬體方面，GPU、ASIC、HBM、高階交換晶片與光模組的營收成長速度普遍超過50%；同時，台積電、日月光、三星等先進封裝產能一櫃難求。中游算力基礎設施進入「GPU 超級節點」時代，北美六大雲端廠商2025 年資本開支指引上調至2 700 億美元，年比多投32%。下游應用則呈現「三浪擴散」－文字大模型成熟後，圖片、影片與多模態模型進入商業化；此外，RAG（檢索增強生成）、Agent 框架令AI SaaS 客戶留存率顯著提高。投資人逐步將估值錨從「參數規模」轉向「單位算力效率」與「毛利率兌現」。

三、政策驅動：美中歐三大激勵並行

美國：拜登政府二期《晶片與科學法》新增250 億美元激勵，重點補貼GPU 封裝、Chiplet 互連和矽光整合；同時擴大《通膨削減法案》 IT 投資抵稅比例，AWS、微軟、Google母公司Alphabet 均獲額外抵扣。
中國：工信部與財政部聯合設立2 000 億元“大模型算力專項再貸款”，利率低至1.75%，多地同步啟動“1 000P FLOPS 級智算中心”建設。重點支援國產GPU、AI 伺服器及基礎大模型生態。
歐盟：正式通過《AI Act》，並配對300 億歐元「可信任AI」基金，促使歐洲資本加速投向安全可控的大模型和算力網絡；德法意三國同意將邊際用電折扣延長至2030 年，降低資料中心營運成本。各國競相補貼帶來“政策放大器”，使AI 基礎設施成為新的公共資本支出熱點。

四、估價與風險：泡沫、供應鏈與監管三重考驗

過去24 個月，頭部GPU 廠商的動態本益比已從35 倍抬升至70 倍，處於網路泡棉時期半導體龍頭估值中樞之上。 AI 廣義指數（含硬體、雲端、應用）市銷率中位數14 倍，也高於歷史平均值2 倍標準差。同時，先進封裝、高頻寬記憶體和氮化鎵功率元件供應緊缺，使產能擴張存在不確定性；若地緣政治升級導致設備出口受限，產能兌現或不如預期。在監管方面，歐盟《AI Act》要求「高風險模型」必須揭露訓練資料與能耗，潛在增加合規成本；美國議員亦推動《SAFE AI 法案》，擬對參數量超5 000 億的大模型實施強制許可。保單、產能與估價三重壓力，決定了AI 主題基金可能出現高波動「尖頂式」行情。

五、投資策略：攻守兼備、分層配置

1. β 配置：對於希望分享產業整體上漲的長線資金，可選擇成本低、流動性好的全球AI 硬體ETF（如SMAL、AICI）；若擔心估值回落，可透過買入0.7–0.8 Delta 的看跌期權對沖10–15% 下行。

2. α 挖掘：聚焦毛利率可持續提升且議價能力強的半導體IP、EDA 工具供應商；或篩選擁有自研GPU/TPU 並掌握垂直場景的雲端廠商。

3. 主題擴散：中期關注資料治理、安全算力和邊緣AI 模組，長期則看好自動化軟體、工業大模型及AI for Bio（蛋白質折疊、分子設計）領域。

4. 對沖想法：在高β部位的同時，建立美債20 年期看漲/賣權組合或持有現金等價物穩定幣收益策略，以對沖宏觀利率與流動性收縮風險。

結語

AI 主題基金邁上兆美元台階，意味著資本市場已將「智慧化」列為長期結構性機會。但正如Andrew Li 所強調的那樣，當政策補貼、技術迭代與全球供應鏈風險交織，投資者更需要在樂觀敘事中保持冷靜，用分層配置、動態對沖和基本面篩選去穿越潛在波動週期。唯有如此，才能在這場AI 資本盛宴中真正捕捉超額收益，而非被高波動和估值回撤吞噬。